Искусство как класс активов

Читать PDF-версию (2 стр.)

В части B был описан двойной портрет базельского менялы Якоба Мейера цум Хазена, написанный Гансом Гольбейном Младшим в 1516 году, а также более поздняя Дармштадтская Мадонна, заказанная тем же меценатом. Эта картина на протяжении столетий оставалась в частных руках и в 2011 году была продана коллекции Würth по цене, которая, по сообщениям, составила десятки миллионов евро. Её история — от заказа базельского финансиста до продажи в качестве одной из самых дорогих картин старых мастеров, когда-либо проданных в Германии, — показывает, как произведения искусства стали восприниматься как активы. Современная художественная ярмарка — самый заметный институт этого превращения, поскольку она представляет искусство как товар, который можно купить, профинансировать, застраховать, хранить и перепродать.¹

Является ли искусство классом активов в техническом смысле, остаётся спорным. Искусство не приносит дохода, транзакционные издержки высоки, цены трудно наблюдать, а рынок неликвиден. Исследования долгосрочной доходности искусства, основанные на повторных аукционных продажах, как правило, показывают доходность ниже, чем у акций, и сопоставимую с облигациями или ниже её, при значительной волатильности и наличии в данных ошибки выжившего. Такие индексы, как индекс Mei Moses, пытаются измерить динамику цен на произведения, проданные на аукционе более одного раза. Несмотря на эти ограничения, искусство занимает место в портфелях состоятельных людей — прежде всего благодаря удовольствию и общественному престижу, которые оно приносит, его функции средства сохранения стоимости в периоды инфляции и пригодности в качестве залога.²

Попытки повысить ликвидность искусства с помощью финансового инжиниринга дали неоднозначные результаты. Инвестиционные фонды искусства, которые объединяют средства инвесторов для покупки произведений и их продажи через несколько лет, создавались в ряде стран, однако устойчивых успехов среди них немного. Платформы долевого владения позволяют инвесторам приобретать доли в отдельных произведениях. В последнее время в качестве способа разделить право собственности на произведения на цифровые токены, обращающиеся на блокчейне, предлагается токенизация. Эти модели порождают правовые вопросы в области права финансовых рынков, в том числе являются ли токены ценными бумагами и требуется ли платформам лицензия. Они также ставят практические вопросы хранения базовых произведений. Криптоактивы и цифровые активы в контексте планирования состояния рассматривались в части E. Те же соображения применимы и к токенизированному искусству.³

Примечания

1. О двойном портрете Якоба Мейера цум Хазена и Доротеи Каннгиссер работы Ганса Гольбейна Младшего (1516) и о Дармштадтской Мадонне, проданной в 2011 году коллекции Würth, см. главу I части B и указанные там источники. Цена подлежит проверке. ↩
2. О доходности искусства как инвестиции и методологических проблемах её измерения см. Mei/Moses, «Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces», American Economic Review 92 (2002), 1656–1668; Goetzmann, «Accounting for Taste: Art and the Financial Markets over Three Centuries», American Economic Review 83 (1993), 1370–1376; а также Renneboog/Spaenjers, «Buying Beauty», Management Science 59 (2013), 36–53. Подлежит проверке. ↩
3. Об инвестиционных фондах искусства, платформах долевого владения и токенизации произведений искусства, а также о вопросах, которые они порождают в швейцарском праве финансовых рынков (FinSA, FinIA, Закон о DLT 2021 года), см. руководство FINMA по первичному размещению монет (ICO) (2018) и специальную литературу. Актуальность подлежит проверке. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.