Кредитование под залог произведений искусства и арт-фонды

Читать PDF-версию (2 стр.)

Произведения искусства всё чаще становятся обеспечением по кредитам. Частные банки кредитуют под залог ценных коллекций, как правило, при коэффициенте «кредит/стоимость» значительно ниже, чем для ценных бумаг, поскольку оценка неопределённа, а реализация требует времени. Специализированные кредиторы и финансовые подразделения аукционных домов предлагают кредиты на аналогичных условиях. Для коллекционера такой кредит высвобождает ликвидность без продажи, которая могла бы повлечь налоги или стать для рынка сигналом финансовых затруднений. Для кредитора ключевыми рисками являются оценка, подлинность, правовой титул и возможность реализовать обеспечение.¹

Швейцарское право особым образом формирует структуру таких кредитов. Залог движимого имущества требует, чтобы залогодержатель или третье лицо, владеющее для залогодержателя, вступило во владение предметом. Коллекционер не может держать заложенную картину на собственной стене. Поэтому кредиторы обычно требуют, чтобы произведение было передано на хранение на склад по трёхстороннему соглашению или чтобы право собственности было передано в обеспечение. Требование владения отличает швейцарскую систему от американской системы зарегистрированных обеспечительных интересов, которая позволяет заёмщику сохранять произведение у себя. Оно объясняет, почему швейцарское кредитование под залог искусства тесно связано с профессиональным хранением.²

У фондов искусства, которые объединяют средства инвесторов для покупки произведений и их продажи по истечении срока владения, неоднозначная история. Самый известный ранний пример — пенсионный фонд British Rail Pension Fund, который инвестировал в искусство с 1970-х годов и распродавал свои активы на протяжении последующих десятилетий. Ряд фондов, созданных в 2000-е годы, был закрыт, не достигнув своих целей, поскольку транзакционные издержки, хранение и страхование поглощали значительную часть доходности. В Швейцарии фонд искусства, предлагаемый неограниченному кругу лиц, подпадал бы под действие Закона о коллективных инвестиционных схемах и требовал бы лицензии FINMA. К частным структурам для квалифицированных инвесторов применяются менее строгие правила.³

Примечания

1. О рынке кредитования под залог произведений искусства, применяемых коэффициентах «кредит/стоимость» и его участниках см. Deloitte and ArtTactic Art & Finance Report (различные выпуски). Цифры подлежат проверке. ↩
2. Ст. 884 Гражданского кодекса Швейцарии (CC) о требовании владения для залога движимого имущества и сравнение с обеспечительными интересами по статье 9 Единообразного торгового кодекса (Uniform Commercial Code) США; см. швейцарскую литературу об обеспечении движимым имуществом. Подлежит проверке. ↩
3. Об инвестициях British Rail Pension Fund в искусство (с 1974 года) и опыте фондов искусства с 2000-х годов см. специальную литературу об искусстве как классе активов; о регулировании коллективных инвестиционных схем см. Закон о коллективных инвестиционных схемах (CISA, SR 951.31). Подлежит проверке. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.