Катастрофные облигации и страховые ценные бумаги
Катастрофическая облигация выпускается специальной проектной компанией (SPV), как правило зарегистрированной на Бермудах, Каймановых островах, в Ирландии или иной юрисдикции с подходящим законодательством. Эта компания заключает договор перестрахования со спонсором — страховщиком, перестраховщиком, государством или корпорацией — и выпускает ноты для инвесторов. Вырученные средства хранятся в залоговом трасте и инвестируются в надёжные активы, обычно в фонды денежного рынка или краткосрочные государственные ценные бумаги. Если в течение срока, обычно три-четыре года, определённое событие не наступает, инвесторы получают обратно основную сумму с процентами. Если событие наступает, обеспечение используется для выплаты спонсору, и инвесторы теряют часть или всю основную сумму.1
Триггер, определяющий событие, может принимать несколько форм. Возмещающий триггер (indemnity trigger) предусматривает выплату по фактическим убыткам спонсора, что обеспечивает спонсору наиболее точное соответствие его подверженности риску, но вынуждает инвесторов полагаться на его урегулирование убытков. Триггер отраслевого убытка предусматривает выплату по убыткам всей страховой отрасли, оцениваемым независимым агентством. Параметрический триггер срабатывает, когда физический параметр — например, магнитуда землетрясения в заданном месте или скорость ветра урагана — превышает пороговое значение. Наконец, триггеры моделируемого убытка прогоняют параметры события через согласованную модель портфеля спонсора.2 Выбор предполагает компромисс между базисным риском, то есть риском расхождения выплаты с фактическим убытком, с одной стороны, и моральным риском и прозрачностью для инвесторов — с другой. Для рисков европейских штормов отраслевые оценки убытков предоставляет PERILS AG — компания, основанная в Цюрихе в 2009 году несколькими страховщиками и перестраховщиками.3
Swiss Re с самого зарождения рынка является одним из его главных спонсоров, организаторов и аналитиков. Она использовала катастрофические облигации для защиты собственного портфеля, организовывала сделки для клиентов через своё подразделение по рынкам капитала и публикует индекс катастрофических облигаций, отслеживающий совокупную доходность рынка. В 2003 году она выпустила облигацию, покрывающую риск экстремальной смертности, через структуру под названием Vita Capital, открыв рынок для рисков страхования жизни.4 Спонсорами стали также государства и международные организации. Мексика с 2006 года защищает себя от землетрясений и ураганов облигациями, организованными Всемирным банком. В 2018 году несколько латиноамериканских государств провели совместный выпуск. Пандемические облигации, выпущенные Всемирным банком в 2017 году для его Механизма экстренного финансирования на случай пандемий, произвели выплату в 2020 году после вспышки COVID-19. Их сложные триггеры, задержавшие выплату на месяцы, вызвали критику и показали пределы параметрической конструкции для медленно развивающихся событий.5
Рынок значительно вырос. После временного спада, последовавшего за ураганами 2017 года и убытками последующих лет, объём находящихся в обращении катастрофических облигаций к 2025 году достиг, по данным специализированных изданий, около пятидесяти миллиардов долларов США. С учётом обеспеченного перестрахования, сайдкаров и гарантий отраслевого убытка на страховые ценные бумаги приходится около ста миллиардов долларов США перестраховочной ёмкости — значительная доля мирового рынка перестрахования имущественных катастрофических рисков.6 Основными инвесторами являются пенсионные фонды, эндаумент-фонды, суверенные фонды благосостояния и специализированные управляющие фондами.
Примечания
- О структуре катастрофических облигаций (специальная перестраховочная компания, залоговый траст, период риска, триггер) см. литературу о страховых ценных бумагах и обобщения документации по сделкам, подготовленные рейтинговыми агентствами. Подлежит проверке. ↩
- О видах триггеров (возмещающий, отраслевого убытка, параметрический, моделируемого убытка) и связанном с ними базисном риске см. литературу о страховых ценных бумагах. Подлежит проверке. ↩
- О PERILS AG (Цюрих, основана в 2009 г.), предоставляющей отраслевые данные о подверженности риску и убытках от природных катастроф в Европе и других регионах, используемые в триггерах отраслевого убытка, см. публикации PERILS AG. Подлежит проверке. ↩
- О роли Swiss Re на рынке катастрофических облигаций, Swiss Re Global Cat Bond Index и облигации на риск смертности Vita Capital (2003 г., 400 млн долларов США) см. публикации Swiss Re и литературу о страховых ценных бумагах. Цифры подлежат проверке. ↩
- О катастрофических облигациях, спонсируемых Мексикой (с 2006 г.), совместном выпуске Тихоокеанского альянса (2018 г.) и пандемических облигациях Всемирного банка июня 2017 г. (320 млн долларов США) и выплате по ним в апреле 2020 г. (около 196 млн долларов США) см. публикации казначейства Всемирного банка и критическую литературу. Цифры подлежат проверке. ↩
- Об объёме находящихся в обращении катастрофических облигаций (около 50 млрд долларов США в 2025 г.) и альтернативного перестраховочного капитала (около 100 млрд долларов США или более) см. рыночные данные Artemis, отчёты Aon Securities и Swiss Re Capital Markets и публикации рейтинговых агентств. Цифры и актуальность подлежат проверке. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.