Валютный риск и сильный франк

Читать PDF-версию (2 стр.)

Управление валютными рисками — одна из важнейших задач базельского казначейства. Roche представляет результаты в швейцарских франках, Novartis — в долларах США, тогда как значительная часть их выручки поступает в долларах США, евро, японских иенах и валютах развивающихся рынков. Поскольку существенная часть затрат обоих концернов возникает во франках, укрепление франка сжимает маржу, а у Roche ещё и уменьшает отражаемую в отчётности выручку и прибыль. Концерны в определённой мере хеджируют свои операционные (транзакционные) валютные позиции, как правило с помощью форвардных контрактов и опционов на срок в несколько месяцев, но не пытаются хеджировать долгосрочный трансляционный риск, возникающий при пересчёте иностранной прибыли в валюту отчётности. В отчётности они приводят темпы роста при постоянных валютных курсах наряду с темпами роста во франках.¹

Сила франка — повторяющаяся тема швейцарской экономической истории, которую часть D, глава II, проследила применительно к химической промышленности. В период после финансового кризиса 2008 года франк резко укрепился, поскольку инвесторы искали «тихую гавань». 6 сентября 2011 года Швейцарский национальный банк ввёл минимальный курс 1,20 швейцарского франка за евро, который защищал посредством крупных покупок иностранной валюты. 15 января 2015 года Национальный банк без предупреждения отказался от нижней границы курса, в результате чего франк за несколько минут укрепился к евро примерно на 20%, а затем стабилизировался на несколько более низком уровне.²

Для фармацевтических концернов отмена нижней границы немедленно отразилась на отчётных результатах и марже, поскольку франковая стоимость зарубежных продаж упала, а швейцарские затраты остались неизменными. Компании не хеджировались от столь внезапного изменения и не имели для этого особых причин, поскольку Национальный банк неоднократно заявлял о приверженности нижней границе. Тем не менее их операционный бизнес оказался устойчивым, так как значительная часть их затрат также возникала за рубежом. Исследования и производство в Базеле подорожали в международном сравнении, и это повлияло на долгосрочные решения о размещении деятельности. В последующие годы ряд компаний в Швейцарии, включая фармацевтические концерны, пересмотрел свою базу затрат.³

Примечания

1. О валютных рисках Roche и Novartis, их политике хеджирования и представлении темпов роста при постоянных валютных курсах см. разделы об управлении финансовыми рисками и финансовые обзоры в годовых отчётах обоих концернов. Требует проверки. ↩
2. О минимальном курсе 1,20 швейцарского франка за евро, введённом Швейцарским национальным банком 6 сентября 2011 г. и отменённом 15 января 2015 г., см. пресс-релизы Швейцарского национального банка и его годовые отчёты за 2011 и 2015 гг. О более ранней истории управления курсом франка см. часть D, глава II. Требует проверки. ↩
3. О последствиях отмены минимального курса для отчётных результатов и структуры затрат Roche и Novartis см. их годовые отчёты за 2015 и 2016 гг. и аналитику Швейцарского национального банка и экономических исследовательских институтов. Требует проверки. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.