Движущие силы и критические неопределённости
Нынешняя исходная ситуация позволяет выделить несколько движущих сил, которые, по всей вероятности, сохранятся при любом развитии событий. Во-первых, это технологическая зрелость. Платформы токенизации, смарт-контракты и интеграция распределённых реестров с существующими системами стали достаточно надёжными, чтобы регулируемые учреждения использовали их в промышленной эксплуатации, как показывают SDX, Helvetia III и токенизированные фонды крупных управляющих активами. Во-вторых, это спрос на более быстрые и дешёвые трансграничные платежи, который «Группа двадцати» сделала приоритетом и который описан в части F, главе IV. В-третьих, это регуляторная консолидация рынков криптоактивов посредством MiCA, GENIUS Act, рамочных правил FSB и национальных законов, благодаря которой эти рынки становятся доступнее для регулируемых учреждений. В-четвёртых, это смена поколений среди клиентов, включая наследников состоятельных семей, которые рассматривают цифровые активы как обычную часть портфеля.1
Этим движущим силам противостоят четыре критических фактора неопределённости. Первый — роль денег центрального банка в токенизированном мире: будут ли центральные банки выпускать токенизированные резервы в общих реестрах или ограничатся подключением существующих систем к частным платформам? Второй — соотношение между частными стейблкоинами и токенизированными банковскими депозитами как доминирующей формой частных цифровых денег. Третий — геополитика: сохранит ли мир в целом общие платёжные «рельсы», основанные на долларе и евро, или блоки создадут обособленные системы? Четвёртый — темпы внедрения, которые могут оказаться высокими, если заработают сетевые эффекты, или низкими, если устаревшие системы, правовая неопределённость и издержки перехода окажутся труднопреодолимыми. Четыре сценария, изложенные ниже, по-разному сочетают эти факторы неопределённости.2
Примечания
- О программе «Группы двадцати» по трансграничным платежам см. часть F, главу IV. Об использовании токенизированных фондов крупными управляющими активами (например, токенизированных фондов денежного рынка, запускаемых с 2023 г.) см. пресс-релизы соответствующих управляющих. Данные требуют проверки. ↩
- О построении сценариев на основе небольшого числа критических факторов неопределённости см. Schwartz, The Art of the Long View (1991), главы о движущих силах и сюжетах сценариев; van der Heijden, Scenarios (2005). Требует проверки. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.