Движущие силы II: франк и политика Национального банка
Сила швейцарского франка одновременно является преимуществом и бременем для швейцарских банков. Для состоятельных клиентов франк — одна из немногих валют, сохранявших покупательную способность на протяжении длительных периодов, а его репутация «тихой гавани» привлекает депозиты во время кризисов. Для банков сильный франк означает, что расходы, понесённые в Швейцарии, тяжело ложатся на выручку, полученную в долларах или евро. Поскольку бо́льшая часть активов под управлением швейцарских банков инвестирована в иностранных валютах, каждое укрепление франка снижает стоимость активов под управлением, а значит, и комиссионного дохода в отчётной валюте банка.1
Эту среду формирует денежно-кредитная политика Швейцарского национального банка. С января 2015 года по сентябрь 2022 года ключевая ставка ШНБ была отрицательной — большую часть этого периода минус три четверти процента — в сочетании с крупными интервенциями на валютном рынке. Банки были частично освобождены от отрицательных процентов по своим депозитам до востребования благодаря порогам освобождения, однако среда низких ставок сжимала их процентную маржу.2 Поднявшись в 2023 году до одного и трёх четвертей процента, ключевая ставка с 2024 года снова снижалась и в июне 2025 года достигла нуля. Возможность возврата к отрицательным ставкам открыто обсуждалась Национальным банком.3
Для сценариев франк и денежно-кредитная политика являются в значительной мере предопределёнными элементами. Франк, по всей вероятности, останется сильным в большинстве правдоподобных вариантов будущего, поскольку поддерживающие его факторы — профицит текущего счёта, политическая стабильность и доверие к ШНБ — носят устойчивый характер. Ключевая ставка, вероятно, останется низкой по сравнению с другими основными валютами. Поэтому внутренние банки и дальше будут искать доходы за пределами процентной маржи, а управляющие капиталом — работать с базой расходов в сильной валюте. Вопрос в том, какие учреждения смогут выдержать это бремя, и он напрямую связан с консолидацией, которую предполагает каждый сценарий.
Смежный вопрос касается собственной роли ШНБ. Одни критикуют Национальный банк за размер его валютных резервов и волатильность прибыли, другие — за ограничения, которые он устанавливает на распределение прибыли Конфедерации и кантонам. Кантоны, в том числе Базель-Штадт и Базель-Ланд, в разной степени зависят от этих выплат в своих бюджетах.4 Предложения использовать резервы ШНБ для иных публичных целей регулярно возникают в швейцарской политике. Любое изменение независимости или мандата Национального банка стало бы значимым ориентиром, поскольку доверие к франку — часть фундамента швейцарской банковской модели.
Примечания
- О влиянии колебаний валютных курсов на активы под управлением и выручку швейцарских банков, составляющих отчётность в швейцарских франках, см. годовые отчёты крупнейших публичных швейцарских частных банков и отчёты ШНБ о финансовой стабильности. Подлежит проверке. ↩
- О политике отрицательных процентных ставок ШНБ (ключевая ставка –0,75% с января 2015 года, возврат к положительным ставкам в сентябре 2022 года) и порогах освобождения для депозитов до востребования см. годовые отчёты и пресс-релизы ШНБ. Даты подлежат проверке. ↩
- О траектории ключевой ставки ШНБ в 2023–2025 годах (пик 1,75% в 2023 году, снижения с марта 2024 года, 0% с июня 2025 года) и его заявлениях о возможности отрицательных ставок см. оценки денежно-кредитной политики ШНБ. Статус подлежит проверке. ↩
- О соглашении о распределении прибыли между Федеральным департаментом финансов и ШНБ и о долях Конфедерации и кантонов, включая годы без распределения (2023, 2024), см. публикации ШНБ и Федерального департамента финансов. Статус подлежит проверке. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.