Финансирование Genentech: облигационные выпуски 2009 года

Читать PDF-версию (3 стр.)

Самый поучительный эпизод в финансовой истории базельских фармацевтических концернов — выкуп компанией Roche миноритарного пакета Genentech в 2009 году. Roche приобрела контрольный пакет биотехнологической компании из Южного Сан-Франциско ещё в 1990 году и сохранила за ней статус отдельной публичной компании со значительной автономией. В июле 2008 года Roche предложила выкупить не принадлежавшие ей акции Genentech, составлявшие примерно 44% компании. После многомесячных переговоров, в ходе которых специальный комитет совета директоров Genentech отклонил первоначальную цену, стороны в марте 2009 года согласовали цену 95 долларов США за акцию, оценив миноритарный пакет примерно в 47 млрд долларов США.¹

Момент был исключительным. Сделку предстояло профинансировать в самую тяжёлую фазу мирового финансового кризиса, через несколько месяцев после банкротства Lehman Brothers, когда банковское кредитование было резко ограничено, а многие кредитные рынки перестали нормально функционировать. Roche ответила серией выпусков облигаций, которые были среди крупнейших на тот момент выпусков корпоративных облигаций в истории. В конце февраля 2009 года концерн разместил в США облигации примерно на 16,5 млрд долларов США с несколькими сроками погашения. В тот же период он выпустил облигации, номинированные в евро, на несколько миллиардов евро, а также облигации в швейцарских франках и фунтах стерлингов.²

Вместе с коммерческими бумагами и имеющимися ликвидными средствами эти выпуски обеспечили денежные средства, необходимые для завершения приобретения, закрытого в марте 2009 года. Успех размещений показал, что инвесторы в разгар кризиса готовы предоставлять крупные суммы заёмщикам, чьи денежные потоки считаются устойчивыми к рецессии. Спрос на фармацевтическую продукцию мало зависит от экономического цикла, поскольку пациенты нуждаются в лекарствах независимо от состояния экономики. Облигации Roche, многократно переподписанные, задали ценовой ориентир для других высококачественных корпоративных эмитентов в последующие месяцы.³

Финансирование покупки Genentech подняло долговую нагрузку Roche до необычного для концерна уровня. Чистый долг вырос до нескольких десятков миллиардов франков, после чего компания объявила о намерении быстро сократить его за счёт операционного денежного потока. В последующие годы Roche погасила значительную часть облигаций по мере наступления сроков и использовала денежный поток для возвращения к более консервативному балансу. Эпизод показал, что компания с традицией низкой долговой нагрузки может задействовать свою кредитоспособность, когда возникает стратегическая возможность, и что рынки долгового капитала считают такую компанию способной нести высокую долговую нагрузку в течение ограниченного периода.⁴

С точки зрения финансового центра примечательно, что бо́льшая часть финансирования Genentech была привлечена в США и на рынке евро. Рынок облигаций в швейцарских франках, при всей его развитости, не смог бы поглотить выпуски такого объёма. Это иллюстрирует структурную особенность корпоративных финансов в Базеле: операционная штаб-квартира находится в Швейцарии, тогда как капитал для крупнейших сделок поступает преимущественно от американских и европейских инвесторов. Швейцарские банки участвовали в синдикатах, однако ведущие позиции в долларовых выпусках занимали крупные американские и европейские инвестиционные банки.⁵

Примечания

1. О выкупе Roche миноритарного пакета Genentech в 2009 г., первоначальном предложении июля 2008 г., согласованной цене 95 долларов США за акцию и общей стоимости около 46,8 млрд долларов США см. пресс-релизы Roche Holding AG от 21 июля 2008 г. и 12 марта 2009 г. и годовой отчёт Roche за 2009 г. Цифры требуют проверки. ↩
2. О выпусках облигаций Roche в феврале и марте 2009 г., включая долларовый выпуск примерно на 16,5 млрд долларов США, выпуск в евро и выпуски в швейцарских франках и фунтах стерлингов, см. пресс-релизы Roche за февраль и март 2009 г., годовой отчёт Roche за 2009 г. и сообщения финансовой прессы того времени. Суммы и транши требуют проверки. ↩
3. О завершении сделки с Genentech в марте 2009 г., использовании коммерческих бумаг и переподписке на выпуски облигаций Roche см. годовой отчёт Roche за 2009 г. и сообщения Financial Times и Neue Zürcher Zeitung того времени. Требует проверки. ↩
4. О динамике чистого долга Roche после приобретения Genentech и его последующем сокращении см. годовые отчёты Roche за 2009–2013 гг. Цифры требуют проверки. ↩
5. О составе андеррайтинговых синдикатов по выпускам облигаций Roche 2009 г. см. документы о размещении и сообщения прессы того времени. Роли банков требуют проверки. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.