От кэптивов к рынкам капитала
Кэптивы — старейший инструмент того, что страховая отрасль называет альтернативной передачей риска; этот термин охватывает все методы передачи или финансирования рисков вне традиционных договоров страхования и перестрахования. Второе семейство инструментов передаёт страховые риски непосредственно инвесторам на рынках капитала. Оно возникло в 1990-е годы, когда череда природных катастроф исчерпала ёмкость рынка перестрахования. Ураган «Эндрю», обрушившийся на Флориду в августе 1992 года, причинил застрахованные убытки примерно в пятнадцать-шестнадцать миллиардов долларов США в ценах того времени и привёл к несостоятельности нескольких страховщиков. В январе 1994 года последовало землетрясение в Нортридже в Калифорнии.1 У перестраховщиков было слишком мало капитала для покрытия растущих стоимостей, подверженных ураганам и землетрясениям, тогда как рынки капитала с их триллионами долларов инвестируемых активов могли поглотить убытки такого масштаба почти без последствий.
Идея состояла в выпуске облигаций, основная сумма которых полностью или частично утрачивалась бы при наступлении определённой катастрофы. В качестве компенсации за этот риск инвесторы получали высокий купон. Поскольку природные катастрофы в значительной мере не связаны с движениями рынков акций и облигаций, такие облигации обеспечивали диверсификацию. Первые сделки состоялись в середине 1990-х годов. В 1997 году американский страховщик USAA разместил облигацию, покрывающую ураганные риски в штатах побережья Мексиканского залива и Атлантики, через структуру под названием Residential Re, а Swiss Re выступила спонсором облигации, покрывающей риски землетрясений в Калифорнии.2 В том же году Winterthur Insurance выпустила конвертируемую облигацию, купон которой зависел от ущерба автомобилям от града в Швейцарии, — швейцарский вклад в раннюю историю этого рынка.3
Примечания
- Об урагане «Эндрю» (август 1992 г.), застрахованные убытки от которого обычно оцениваются в 15,5 млрд долларов США в ценах того времени, и землетрясении в Нортридже (17 января 1994 г.), а также об их последствиях для рынка перестрахования см. Swiss Re, sigma и историческую литературу о катастрофическом перестраховании. Цифры подлежат проверке. ↩
- О первых катастрофических облигациях, включая Residential Re компании USAA (1997 г.) и сделку по риску землетрясений в Калифорнии при спонсорстве Swiss Re (1997 г.), см. литературу о страховых ценных бумагах, например Cummins, «CAT Bonds and Other Risk-Linked Securities: State of the Market and Recent Developments», Risk Management and Insurance Review 11 (2008). Подлежит проверке. ↩
- О конвертируемой облигации Winterthur, привязанной к граду (WinCAT, 1997 г.), см. литературу о страховых ценных бумагах и историю Winterthur Insurance. Подлежит проверке. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.