Низкие ставки, отрицательные ставки и техническая процентная ставка
С 2015 по 2022 год швейцарские пенсионные кассы работали в условиях, не имевших исторических прецедентов. 15 января 2015 года Швейцарский национальный банк (ШНБ) отменил минимальный обменный курс 1,20 швейцарского франка за евро и снизил ставку по вкладам до востребования сверх порога освобождения до минус 0,75%. Доходность федеральных облигаций опустилась ниже нуля по большинству сроков погашения, и в течение нескольких лет швейцарским инвесторам приходилось платить за то, чтобы дать Конфедерации деньги взаймы.1 Пенсионные кассы, державшие крупные остатки денежных средств, столкнулись с отрицательными процентами, которые начисляли их банки, перекладывавшие издержки политики ШНБ на институциональных клиентов.
Политика отрицательных ставок ударила по пенсионным кассам двояко. Их облигационные портфели почти не приносили дохода или не приносили его вовсе, тогда как приведённая стоимость обязательств росла по мере снижения ставок дисконтирования. Кассы ответили перераспределением активов в недвижимость, акции, частные рынки и иностранные облигации с валютным хеджированием, стоимость которого, в свою очередь, зависела от разницы процентных ставок. В сентябре 2022 года в ответ на инфляцию ШНБ поднял свою ключевую ставку выше нуля, что положило конец периоду отрицательных ставок. Позднее, по мере снижения инфляции, он вновь понизил ключевую ставку и в 2025 году вернул её к нулю. Актуальность подлежит проверке.2
Техническая процентная ставка — это ставка, по которой пенсионная касса дисконтирует свои обязательства, в частности обязательства перед нынешними пенсионерами. Её устанавливает правление по рекомендации пенсионного актуария с учётом ожидаемой доходности активов кассы и структуры её обязательств. Швейцарская палата экспертов пенсионных касс публикует техническую директиву (FRP 4) с референтной ставкой, служащей ориентиром.3 В период низких ставок кассы снижали свои технические процентные ставки во много этапов, часто примерно с четырёх процентов до уровня ниже двух процентов. Каждое снижение увеличивало стоимость пенсионных обязательств и уменьшало коэффициент покрытия, вынуждая кассы укреплять резервы или снижать ставки конверсии для будущих пенсионеров.
Самым заметным последствием стало снижение ставок конверсии, которое пенсионные кассы ввели для сверхобязательной части. Многие кассы установили ставки в пять процентов или ниже на весь капитал, по-прежнему соблюдая минимум 6,8% на обязательную часть через теневой счёт. Для застрахованных лиц с заработной платой, значительно превышающей обязательный минимум, итоговые пенсии оказались заметно ниже обещанных в прежние десятилетия. Кассы нередко предоставляли компенсацию в виде дополнительных взносов или единовременных выплат на пенсионные счета.4
Примечания
- О решении ШНБ в области денежно-кредитной политики от 15 января 2015 г. об отмене минимального обменного курса и введении отрицательной процентной ставки –0,75% по вкладам до востребования сверх порога освобождения, а также о её отмене в сентябре 2022 г. см. пресс-релизы и ежегодные отчёты ШНБ. Подлежит проверке. ↩
- Об отмене отрицательных процентных ставок в сентябре 2022 г., последующих повышениях ключевой ставки ШНБ и более поздних снижениях, включая возврат к нулю процентов в 2025 г., см. оценки денежно-кредитной политики ШНБ. Актуальность подлежит проверке. ↩
- О технической процентной ставке и референтной ставке, публикуемой в соответствии с технической директивой FRP 4 Швейцарской палаты экспертов пенсионных касс, см. директиву и её ежегодные обновления. Подлежит проверке. ↩
- О снижении охватывающими кассами регламентных ставок конверсии на весь капитал в период низких ставок и о компенсационных мерах см. обзоры ставок конверсии, публикуемые OAK BV и частными провайдерами, например Swisscanto. Подлежит проверке. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.