Обоснование: масштаб, издержки и технологии
Обе компании обосновывали слияние прежде всего преимуществами масштаба. Страхование — бизнес с высокими постоянными расходами на информационные технологии, актуарные функции и управление рисками, регуляторную отчётность и управление инвестициями. Более крупная группа может распределить эти расходы на больший объём премий и больше инвестировать в технологии, которых всё чаще ожидают клиенты и регуляторы.1 Стороны объявили о годовой синергии по расходам до налогообложения порядка 350 млн швейцарских франков, которая должна быть полностью реализована в течение нескольких лет после завершения сделки.2
Второй аргумент касался капитала. Более крупная и диверсифицированная группа может держать меньше капитала относительно своих рисков, поскольку риски разных видов страхования и разных стран частично взаимно компенсируются. Согласно Швейцарскому тесту платёжеспособности, описанному в главе II, диверсификация рисков снижает целевой капитал, который должна держать группа. Поэтому ожидалось, что слияние высвободит капитал, который можно будет вернуть акционерам или использовать для роста.3 Рейтинговые агентства оценили сделку положительно, хотя и отметили риски реализации масштабной интеграции.
Третий аргумент касался цифровизации и данных. Обе группы значительно инвестировали в цифровую дистрибуцию, автоматизацию урегулирования убытков и анализ клиентских данных. Объединённая группа могла консолидировать эти инвестиции, выбрать лучшую из двух систем в каждой области и разрабатывать новые приложения на более широкой базе данных. Однако интеграция информационных систем — самая сложная часть любого слияния страховщиков.4 Опыт предыдущих слияний в отрасли говорит о том, что интеграция систем администрирования полисов, которые должны обслуживать договоры, заключённые десятилетия назад на разных условиях, может занять много лет.
У слияния было и оборонительное обоснование, которое стороны публично не подчёркивали, но которое отмечали наблюдатели. Как независимые группы среднего размера Helvetia и Baloise были потенциальными объектами поглощения более крупным европейским страховщиком. Слияние создало группу, достаточно крупную, чтобы затруднить такое поглощение, и закрепило её структуру собственности через долю Patria Genossenschaft, которая приобрела бывший пакет Cevian в Baloise.5 Тем самым слияние сохранило значительную часть швейцарского страхования под швейцарским контролем в то время, когда другие сектора швейцарской финансовой отрасли, прежде всего банковский после поглощения Credit Suisse банком UBS в 2023 году, были перекроены кризисом.
Примечания
- Об экономии на масштабе в страховании и её роли в обосновании слияния Helvetia и Baloise см. презентацию для инвесторов от 22 апреля 2025 г. и аналитические материалы финансовых аналитиков, опубликованные после объявления. Подлежит проверке. ↩
- Об объявленной синергии по расходам от слияния (около 350 млн швейцарских франков в год до налогообложения при полной реализации примерно к 2029 году) см. презентацию для инвесторов от 22 апреля 2025 г. и последующие обновления Helvetia Baloise. Цифры подлежат проверке. ↩
- Об эффектах диверсификации в Швейцарском тесте платёжеспособности и их значении для слияний страховщиков см. циркуляр FINMA 2017/3 «SST» и техническую документацию SST, опубликованную FINMA. Номер циркуляра и актуальность подлежат проверке. ↩
- Об интеграции информационных систем как основном риске слияний страховщиков см. общую литературу об интеграции после слияний в сфере финансовых услуг и раскрытие рисков в документации о слиянии Helvetia и Baloise. Подлежит проверке. ↩
- О роли Patria Genossenschaft как якорного акционера объединённой группы и её доле в капитале после завершения сделки см. раскрытие информации об акционерах Helvetia Baloise Holding AG. Доли подлежат проверке. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.