БМР о стейблкоинах: три теста
Ежегодный экономический доклад за июнь 2025 г. заострил позицию БМР в отношении стейблкоинов. В его главе о денежной и финансовой системе следующего поколения утверждалось, что надёжная денежная система должна выдерживать три испытания: единство, эластичность и целостность. Единство означает, что деньги, выпущенные разными учреждениями, беспрекословно принимаются по номиналу, так что франк, хранящийся в одном банке, стоит столько же, сколько франк, хранящийся в другом. Эластичность означает, что система способна предоставить ликвидность, когда она нужна экономике; в нынешней системе это обеспечивает центральный банк благодаря своей роли кредитора последней инстанции и созданию резервов. Целостность означает, что система предотвращает финансовые преступления и защищает целостность операций.1
В докладе был сделан вывод, что стейблкоины плохо выдерживают все три испытания. Они нередко торгуются по ценам, отличающимся от номинальной стоимости, что подрывает единство. Будучи полностью обеспеченными резервами, они не могут расширять свой баланс в ответ на спрос на кредит, что ограничивает их эластичность. Их обращение в публичных блокчейнах и в самостоятельно хранимых кошельках затрудняет применение требований об идентификации, что ослабляет целостность. Вместо этого БМР предложил токенизированный единый реестр, основу которого составляют резервы центрального банка, деньги коммерческих банков и государственные облигации. Эта позиция была сформулирована незадолго до принятия GENIUS Act в США и находится в противоречии с американской политикой. Спор между этими позициями продолжится на протяжении десятилетия, которому посвящена настоящая глава.2
Примечания
- BIS, Annual Economic Report 2025, глава III, «The next-generation monetary and financial system», июнь 2025 г. Требует проверки. ↩
- BIS, Annual Economic Report 2025, глава III; заявления руководства БМР о стейблкоинах (2025); о руководстве БМР с июля 2025 г. во главе с генеральным управляющим Пабло Эрнандесом де Косом см. пресс-релизы БМР. Статус требует проверки. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.