Финансовый профиль базельской фармацевтической группы

Читать PDF-версию (2 стр.)

Финансовый профиль крупной фармацевтической компании, основанной на исследованиях, заметно отличается от профиля банка или промышленного производителя. Её выручку приносит ограниченное число запатентованных продуктов с высокой валовой маржой, которые генерируют сильные и достаточно предсказуемые операционные денежные потоки, пока действует патентная защита. Исследования и разработки ежегодно поглощают значительную долю выручки — в случае Roche и Novartis обычно от пятой части до четверти продаж. Поскольку исход отдельных исследовательских проектов крайне неопределён, компании предпочитают финансировать исследования из текущего денежного потока, а заёмные средства использовать для приобретений, при которых покупается идентифицируемый актив с измеримой стоимостью.¹

Вторая особенность — значение «патентного обрыва». Когда препарат-блокбастер теряет эксклюзивность, его продажи за несколько лет могут сократиться в значительной мере из-за выхода на рынок конкурентов-дженериков или биоаналогов. Roche пережила это после 2018 года с тремя крупными онкологическими антителами — Herceptin, Avastin и MabThera, совокупные продажи которых были одной из основ её рентабельности. Novartis прошла через сопоставимую фазу ранее с Diovan и Gleevec. Финансовая служба такого бизнеса должна обеспечить, чтобы баланс мог выдержать несколько лет падения выручки по конкретному направлению, пока продолжаются расходы на исследования и совершаются приобретения для пополнения портфеля разработок.²

Третий элемент — международное распределение денежных потоков. Оба концерна получают бо́льшую часть продаж за пределами Швейцарии, причём крупнейшим отдельным рынком являются США, тогда как значительная часть их затрат, включая исследования, функции штаб-квартиры и часть производства, возникает в швейцарских франках. Прибыль накапливается в дочерних компаниях во многих юрисдикциях и должна перемещаться в материнскую компанию в Базеле в виде дивидендов, лицензионных платежей, платы за услуги или внутригрупповых займов. Построение этих потоков относится к сфере налогового планирования, рассматриваемого в следующей главе, однако оно определяет и организацию казначейства, которую изучает настоящая глава.³

Примечания

1. О доле исследований и разработок в выручке Roche и Novartis см. годовые отчёты Roche Holding AG и Novartis AG за последние финансовые годы. Процентные доли меняются из года в год и требуют проверки. ↩
2. О потере эксклюзивности Herceptin, Avastin и MabThera/Rituxan и влиянии конкуренции биоаналогов на выручку Roche примерно с 2018 г. см. годовые отчёты Roche за 2018–2021 гг. Об истечении патентов на Diovan и Glivec/Gleevec у Novartis см. годовые отчёты Novartis за 2012–2016 гг. Требует проверки. ↩
3. О географическом распределении продаж и доле США в выручке Roche и Novartis см. сегментную информацию в их годовых отчётах. О трансфертном ценообразовании и внутригрупповых потоках в налоговом контексте см. часть G, глава III. Требует проверки. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.