Будущее устойчивых финансов
Устойчивым финансам было обещано место в этой части, когда в части E, глава II и части F, глава V обсуждались правила раскрытия климатической информации и о гринвошинге, а также появление базельского названия в списках исключений. Они заслуживают здесь отдельного рассмотрения, поскольку их траектория менее определённа, чем казалось несколько лет назад. В 2015–2021 годах устойчивые финансы переместились из ниши в центр стратегий большинства крупных банков и управляющих активами. Парижское соглашение, создание Сети по экологизации финансовой системы и план действий Европейского союза в области устойчивых финансов дали этому движению институциональную основу.1 Швейцария последовала за ним с подходом, сочетающим добровольные отраслевые стандарты с избирательными обязательными правилами.
Швейцарский инструментарий включает несколько элементов. Swiss Climate Scores, введённые Федеральным советом в 2022 году и с тех пор пересмотренные, предлагают набор показателей, с помощью которых финансовые учреждения могут показать, насколько их инвестиционные портфели совместимы с целями Парижского соглашения.2 Постановление о раскрытии климатической информации, действующее с 1 января 2024 года, обязывает крупные общественно значимые организации, включая банки и страховщиков сверх определённых пороговых значений, отчитываться по климатическим вопросам в соответствии с рекомендациями Рабочей группы по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом.3 FINMA требует от крупнейших учреждений раскрывать связанные с климатом финансовые риски и опубликовала циркуляр о финансовых рисках, связанных с природой. Саморегулирование Швейцарской ассоциации банкиров и Asset Management Association Switzerland определяет минимальные стандарты для продуктов, продвигаемых как устойчивые, и для учёта предпочтений в области устойчивости при консультировании.4
Примерно с 2022 года движение встречает сопротивление с нескольких сторон. В США ряд штатов принял законы или политики, ограничивающие использование экологических, социальных и управленческих критериев государственными пенсионными фондами или наказывающие управляющих активами, которых считают враждебными к ископаемому топливу. В 2024 и 2025 годах несколько крупных банков и управляющих активами вышли из международных климатических альянсов. Net-Zero Banking Alliance, по имеющимся сообщениям, в 2025 году прекратил работу в качестве альянса, основанного на членстве.5 В Европейском союзе законодательный пакет начала 2025 года, известный как омнибус-упрощение, сузил сферу действия и сдвинул сроки правил о корпоративной отчётности в области устойчивого развития и о должной осмотрительности. Ожидалось также, что пересмотр Регламента о раскрытии информации об устойчивом финансировании изменит классификацию устойчивых фондов как продуктов.6 В Швейцарии Федеральный совет изучал регулирование гринвошинга, но соизмерял его с саморегулированием отрасли. Статус этого проекта следует сверить с актуальными источниками.7
Для сценариев этой главы устойчивые финансы лучше всего понимать как поле взаимодействия трёх сил. Само изменение климата — предопределённый элемент: его физическое воздействие на недвижимость, сельское хозяйство, страхование и цепочки поставок в 2035 году будет сильнее, чем сегодня, независимо от политической моды. Регуляторный ответ — критическая неопределённость, поскольку он зависит от политического большинства в США, Европейском союзе и Швейцарии. Третьей силой является клиентский спрос, который различается в зависимости от поколения и региона. Описанные выше наследники, согласно многим опросам, больше интересуются устойчивыми инвестициями, чем их родители, хотя сила этого предпочтения в случае его столкновения с доходностью остаётся спорной.8
Можно выделить три варианта будущего устойчивых финансов. В первом устойчивые финансы становятся обычным управлением рисками: банки рассматривают климатические и природные риски как финансовые риски наравне с любыми другими, надзорные органы этого требуют, а ярлык «устойчивый» теряет маркетинговую ценность, поскольку от всех продуктов ожидается учёт таких рисков. Второй вариант — фрагментация, при которой Европейский союз, Швейцария и США движутся в разных направлениях, а глобальные банки вынуждены поддерживать разные стандарты для разных рынков. В третьем варианте устойчивые финансы отступают в специализированный сегмент для клиентов, которые прямо об этом просят, а массовые продукты возвращаются к чисто финансовым критериям. Эти варианты можно сочетать с каждым из четырёх описанных ниже сценариев. Для Базеля первый вариант был бы выгоден учреждениям, накопившим экспертизу в этой области, — среди них Bank J. Safra Sarasin, сделавший устойчивые инвестиции своей специализацией, а также исследовательское и регуляторное сообщество вокруг БМР, которое занималось финансовыми рисками, связанными с климатом, через Базельский комитет и Институт финансовой стабильности.9
Примечания
- О Парижском соглашении от 12 декабря 2015 года, Сети центральных банков и надзорных органов по экологизации финансовой системы (NGFS, основана в 2017 году) и Плане действий Европейской комиссии по финансированию устойчивого роста от марта 2018 года (за которым последовали Регламент о таксономии (EU) 2020/852 и Регламент о раскрытии информации об устойчивом финансировании (EU) 2019/2088) см. соответствующие официальные публикации. Подлежит проверке. ↩
- О Swiss Climate Scores, введённых Федеральным советом в июне 2022 года и обновлявшихся в последующие годы, и об их добровольном использовании финансовыми учреждениями см. публикации Государственного секретариата по международным финансовым вопросам и Федерального ведомства по охране окружающей среды. Статус подлежит проверке. ↩
- Постановление о раскрытии климатической информации от 23 ноября 2022 года (SR 221.434), действующее с 1 января 2024 года и реализующее обязанности по нефинансовой отчётности согласно ст. 964a и сл. Обязательственного кодекса Швейцарии (CO) в отношении климатических вопросов на основе рекомендаций TCFD. Подлежит проверке. ↩
- О циркуляре FINMA 2025/3 о финансовых рисках, связанных с природой (опубликован в декабре 2024 года, с переходными периодами), руководящих принципах Швейцарской ассоциации банкиров об учёте ESG-предпочтений и ESG-рисков при инвестиционном консультировании и управлении портфелем, а также о саморегулировании AMAS в отношении прозрачности и раскрытия информации по коллективным активам, связанным с устойчивостью, см. публикации FINMA, SBA и AMAS. Нумерация и статус подлежат проверке. ↩
- О мерах ряда штатов США против ESG, выходе крупных банков и управляющих активами из Net-Zero Banking Alliance и инициативы Net Zero Asset Managers в 2024–2025 годах и о сообщениях о прекращении работы NZBA на основе членства в 2025 году см. прессу и публикации соответствующих альянсов. Статус подлежит проверке. ↩
- Об омнибус-предложениях Европейской комиссии от 26 февраля 2025 года по упрощению Директивы о корпоративной отчётности в области устойчивого развития (EU) 2022/2464 и Директивы о корпоративной должной осмотрительности в области устойчивого развития (EU) 2024/1760, о директиве «stop-the-clock» и о пересмотре SFDR см. Официальный журнал и публикации Европейской комиссии. Статус подлежит проверке. ↩
- О рассмотрении Федеральным советом постановления о предотвращении гринвошинга в финансовом секторе (консультации и последующие решения 2024–2025 годов) и его соотношении с саморегулированием SBA и AMAS см. публикации Федерального департамента финансов. Статус подлежит проверке. ↩
- Об опросах инвестиционных предпочтений молодых состоятельных клиентов и наследников в области устойчивости (различные опросы банков и консалтинговых компаний) и об академической литературе о готовности платить за устойчивые инвестиции см., например, исследования Swiss Sustainable Finance и научную литературу о предпочтениях инвесторов. Подлежит проверке. ↩
- О работе Базельского комитета по финансовым рискам, связанным с климатом (Task Force on Climate-related Financial Risks, Принципы от июня 2022 года, система раскрытия информации 2025 года), а также БМР и его Института финансовой стабильности по климатическим и природным рискам см. публикации БМР. Статус подлежит проверке. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.