Инвестиционные правила BVV 2
Инвестирование активов пенсионных касс регулируется Постановлением о профессиональном пенсионном обеспечении по старости, потере кормильца и инвалидности (BVV 2), в частности его статьями 49–59. Постановление исходит из общих принципов. Пенсионные кассы обязаны управлять своими активами так, чтобы гарантировать надёжность, обеспечивать надлежащую доходность, должным образом распределять риски и поддерживать ликвидность, необходимую для выплаты пособий. Надёжность является главным критерием и оценивается с учётом совокупных активов и обязательств кассы, её структуры и ожидаемого развития.1 Ответственность за инвестиционную стратегию несёт правление кассы, которое обязано закрепить её в инвестиционном регламенте и регулярно проверять её соответствие обязательствам кассы.
К этим принципам постановление добавляет количественные лимиты, которые каждая касса обязана соблюдать по отношению к своим совокупным активам. Согласно ст. 55 BVV 2, на ипотечные требования к недвижимости может приходиться не более пятидесяти процентов совокупных активов, на акции — также не более пятидесяти процентов. Недвижимость не может превышать тридцати процентов, из которых не более трети может быть инвестировано за рубежом. Альтернативные инвестиции — категория, охватывающая хедж-фонды, private equity, страховые ценные бумаги, сырьевые товары и аналогичные инструменты, — ограничены пятнадцатью процентами. Валютная позиция без валютного хеджирования ограничена тридцатью процентами.2 Статья 54 добавляет лимит в десять процентов на требования к одному должнику с исключениями для Конфедерации, кантонов и учреждений, выпускающих ипотечные облигации; действуют также дополнительные лимиты на инвестиции в работодателя.
Лимиты пересматривались несколько раз. Заметное изменение вступило в силу в 2020 году, когда была создана отдельная категория инфраструктурных инвестиций с собственным лимитом в десять процентов. Тем самым инфраструктура была выведена из категории альтернативных инвестиций, где она конкурировала с хедж-фондами и private equity за ограниченную квоту.3 В последующие годы велись политические дискуссии о дополнительной категории для некотируемых швейцарских компаний, которая должна была побудить пенсионные кассы инвестировать в отечественный венчурный капитал и капитал роста. В этом контексте в части G описывались дебаты о Zukunftsfonds Schweiz, относящемся к тому же комплексу усилий по направлению пенсионного капитала в отечественную экономику. Актуальность подлежит проверке.4
Инвестиции, которые не вписываются однозначно ни в одну категорию, часто порождают вопросы классификации. Касса, инвестирующая в схему коллективных инвестиций, должна учитывать её базовые активы, а структурированные продукты и производные инструменты подлежат отнесению к категориям по их экономической позиции. Кредитование ценными бумагами и сделки репо допускаются только на условиях законодательства о коллективных инвестициях.5 Эти правила придают инвестиционному регламенту крупной кассы значительную техническую глубину. Многие консультанты, разрабатывающие такие регламенты, работают в Цюрихе, хотя ряд фирм, консультирующих пенсионные кассы, имеет офисы в Базеле благодаря концентрации корпоративных и государственных касс в регионе.
Примечания
- Постановление о профессиональном пенсионном обеспечении по старости, потере кормильца и инвалидности от 18 апреля 1984 г. (BVV 2, SR 831.441.1), ст. 49–59, в частности ст. 50 о надёжности и распределении рисков и ст. 51 о доходности. Подлежит проверке. ↩
- О лимитах по категориям в ст. 55 BVV 2 (ипотечные ценные бумаги — 50%, акции — 50%, недвижимость — 30%, из них не более трети за рубежом, альтернативные инвестиции — 15%, нехеджированная иностранная валюта — 30%) см. постановление. Подлежит проверке. ↩
- О поправке к BVV 2, создавшей отдельную инвестиционную категорию для инфраструктурных инвестиций с лимитом 10% (лит. d bis п. 1 ст. 53 и лит. f ст. 55 BVV 2), вступившей в силу 1 октября 2020 г., см. федеральное законодательство. Дата подлежит проверке. ↩
- О предложениях по отдельной инвестиционной категории для некотируемых швейцарских компаний в BVV 2 и связанных с ними инициативах см. сообщения Федерального ведомства социального страхования и часть G, глава IV, раздел «The Swiss venture capital gap and the Zukunftsfonds debate», настоящей книги. Актуальность подлежит проверке. ↩
- О классификации схем коллективных инвестиций, производных инструментов и структурированных продуктов, а также о кредитовании ценными бумагами и сделках репо пенсионных касс (ст. 53, 56 и 56a BVV 2 и ст. 76 Постановления о схемах коллективных инвестиций) см. федеральное законодательство и профессиональные стандарты Швейцарской палаты экспертов пенсионных касс. Подлежит проверке. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.