Цена денег сквозь века
Пять процентов, которые советы Базеля и Женевы установили в XVI веке как обычную ставку для рент и займов, были ценой денег в мире дефицитного капитала, высокого риска и ограниченных альтернатив для инвестиций. В последующие столетия цена денег в наиболее развитых экономиках Европы снизилась. В Голландской республике XVII века, ведущей торговой экономике того времени, ставка по государственному долгу упала до трёх-четырёх процентов. Сходный уровень был достигнут в Англии после финансовой революции конца XVII века.1 Швейцарские города с их накопленным капиталом и ограниченными возможностями для внутренних инвестиций тоже знали низкие ставки, и их купцы и патриции в поисках более высокой доходности вкладывали средства за границей — в иностранный государственный долг, во французские и английские фонды, в Голландскую Ост-Индскую компанию и в иные предприятия. Эти зарубежные инвестиции, подготовившие развитие швейцарского частного банковского обслуживания, рассматриваются в части C.
Низкий уровень швейцарских процентных ставок остался характерной чертой швейцарской экономики. В XX веке Швейцария была известна процентными ставками, одними из самых низких в мире, что отражало её высокую норму сбережений, стабильную валюту и роль тихой гавани. Своего предела это явление достигло в период с января 2015 по сентябрь 2022 года, когда Швейцарский национальный банк применял отрицательную ключевую ставку минус 0,75 процента, чтобы защитить франк от укрепления. В эти годы банки взимали отрицательные проценты с крупных вкладов.2 Впервые в истории вкладчики платили за хранение денег в банке, и древний вопрос о том, могут ли деньги приносить потомство, получил парадоксальный ответ: в мире избыточного капитала и дефляционного давления деньги могут уменьшаться.
История цены денег — от пяти процентов XVI века до отрицательных ставок начала XXI века — напоминает о том, что нравственные дебаты о проценте велись в конкретных экономических условиях. Когда капитала было мало, а заёмщики были бедны, запрет ростовщичества защищал слабых. Когда капитал стал обильным, а заёмщиками были купцы и государства, легитимация процента позволила капиталу течь к производительному использованию. Когда капитал избыточен, а ставки опускаются ниже нуля, возникают новые вопросы о справедливости взимания платы с вкладчиков и о распределении издержек денежно-кредитной политики. У каждой эпохи своя этика кредита. Реформатская этика умеренности и справедливости оказалась способной приспосабливаться к меняющимся условиям.
Примечания
- О снижении процентных ставок в Голландской республике и Англии в XVII и XVIII веках см. Homer/Sylla, A History of Interest Rates, 4-е изд., 2005. Требует проверки. ↩
- Швейцарский национальный банк применял ключевую ставку (SNB policy rate) минус 0,75 процента с 15 января 2015 года (в качестве целевого диапазона, формально как ключевая ставка ШНБ — с июня 2019 года) до 22 сентября 2022 года, когда он повысил ставку до плюс 0,5 процента; последующие изменения требуют проверки. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.