Принцип разумного инвестора и расширение лимитов

Читать PDF-версию (2 стр.)

Количественные лимиты не столь жёстки, как может показаться из их формулировки. Пункт 4 ст. 50 Постановления о профессиональном пенсионном обеспечении (BVV 2) позволяет кассе расширить инвестиционные возможности за пределы лимитов, если это предусмотрено её инвестиционным регламентом и если касса может убедительно обосновать в приложении к годовой отчётности, что надёжность и распределение рисков, требуемые постановлением, по-прежнему обеспечены. Правление обязано документировать свои соображения, как правило опираясь на исследование активов и обязательств, подготовленное актуарием или инвестиционным консультантом. Касса, пользующаяся этой возможностью, тем самым применяет принцип, известный в международной практике как «prudent person rule» (правило разумного инвестора).¹

Такое сочетание фиксированных лимитов и поднадзорной возможности их расширения характерно для швейцарской регуляторной практики. Оно даёт крупным и опытным кассам свободу больше инвестировать в недвижимость, частные рынки или акции, если это позволяет их структура, тогда как небольшие кассы без профессиональных ресурсов остаются в пределах лимитов. Надзорные органы изучают отчёты, но заранее их не утверждают. Ответственность остаётся за правлением. В периоды низких процентных ставок многие кассы использовали расширение, чтобы увеличить долю недвижимости свыше тридцати процентов, поскольку швейцарская жилая недвижимость приносила доходность, которую облигации обеспечить уже не могли.²

Принцип разумного инвестора встречается и в европейском праве. Директива IORP, регулирующая учреждения профессионального пенсионного обеспечения в Европейском союзе, опирается на него как на центральное инвестиционное правило и разрешает государствам-членам вводить лишь ограниченные количественные ограничения.³ Поскольку Швейцария директивой не связана, её пенсионные кассы действуют исключительно в национальной правовой базе. Тем не менее сближение принципов означает, что немецкий или французский наблюдатель узнает логику швейцарских правил, хотя швейцарская вторая опора по отношению к экономике гораздо крупнее систем профессионального пенсионного обеспечения двух её соседей на севере и западе.

Примечания

1. О расширении инвестиционных возможностей согласно п. 4 ст. 50 BVV 2 и требовании убедительного обоснования в приложении к годовой отчётности см. постановление и разъяснения Федерального ведомства социального страхования к поправке 2008 г. Подлежит проверке. ↩
2. О применении пенсионными кассами п. 4 ст. 50 BVV 2, в частности для доли недвижимости сверх лимита в 30%, см. отчёты OAK BV и обзоры распределения активов пенсионных касс, публикуемые Swisscanto, Complementa и другими провайдерами. Подлежит проверке. ↩
3. Directive (EU) 2016/2341 of the European Parliament and of the Council of 14 December 2016 on the activities and supervision of institutions for occupational retirement provision (IORP II), ст. 19 об инвестиционных правилах и принципе разумного инвестора. Подлежит проверке. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.