Глобальные депозитарные расписки китайских компаний на SIX
Программа China–Switzerland Stock Connect, запущенная в 2022 году, позволяет компаниям, акции которых котируются на Шанхайской или Шэньчжэньской фондовых биржах, выпускать глобальные депозитарные расписки (GDR) и размещать их на SIX Swiss Exchange. Для эмитентов из материкового Китая она открывает доступ к европейскому капиталу и к вниманию инвесторов без полноценного вторичного листинга их акций класса A.
Как устроена GDR
GDR — это оборотный сертификат, выпускаемый банком-депозитарием и удостоверяющий определённое количество базовых акций эмитента. В структуре Stock Connect базовые акции класса A выпускаются заново и хранятся депозитарием через кастодиана в материковом Китае, а GDR обращаются на SIX в валюте, выбранной для программы. Конвертация GDR в акции класса A и обратно возможна на условиях, установленных китайскими правилами, включая ограничения в течение начального периода.
Разрешения в Китае и Швейцарии
До начала размещения эмитент должен пройти процедуры, предусмотренные Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая и соответствующей материковой биржей. Со швейцарской стороны SIX применяет специальный регулятивный стандарт для депозитарных расписок, а проспект должен быть одобрен швейцарским органом проверки в соответствии с Законом о финансовых услугах (FinSA). Китайские и швейцарские процедуры необходимо согласовать по срокам и содержанию, поскольку инвесторы и регуляторы на обоих рынках будут сравнивать раскрываемую информацию.
Раскрытие информации и текущие обязанности
После листинга эмитент остаётся подчинённым регулятивному режиму своего внутреннего рынка и одновременно должен соблюдать правила SIX для депозитарных расписок, включая ad hoc раскрытие и периодическую отчётность. Информация, публикуемая в Китае, должна доводиться до швейцарских инвесторов одновременно и в том же содержании. К торговле GDR применяются швейцарские правила о злоупотреблениях на рынке.
Практические соображения
Китайская нормативная база для зарубежных выпусков GDR с момента её введения изменялась, и её сфера применения и условия могут измениться вновь. Поэтому эмитентам следует проверять действующие критерии допуска, ограничения по объёму и правила lock-up на момент планирования. Спрос инвесторов, выбор депозитария и затраты на двойной режим комплаенса необходимо реалистично оценить до того, как совет директоров примет на себя обязательства.
Что оправдывает себя на практике
- Синхронизируйте графики. Китайские разрешения и швейцарская проверка проспекта должны быть согласованы с самого начала.
- Согласуйте процессы раскрытия информации. Единая процедура публикации для обоих рынков позволяет избежать противоречивой информации.
- Проинформируйте совет директоров о швейцарских правилах о злоупотреблениях на рынке. Директора и сотрудники, совершающие сделки с ценными бумагами эмитента, должны понимать и швейцарский режим.
Чем может помочь Ressos Legal
Я консультирую эмитентов из материкового Китая и их консультантов по швейцарской правовой стороне листинга GDR на SIX — от проспекта до текущего комплаенса — и работаю вместе с их юристами из КНР. Свяжитесь со мной, чтобы договориться о первой беседе.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.