Европейское сравнение: Англия и Соединённые провинции
Франция была не единственным государством, продававшим пожизненные ренты. Соединённые провинции давно к ним прибегали, а великий пенсионарий Ян де Витт ещё в XVII веке представил расчёт стоимости пожизненных рент в зависимости от возраста, который считается одной из первых работ актуарной науки.1 Англия в конце XVII века выпустила заём в форме тонтины и пожизненных рент, прежде чем отдать предпочтение бессрочным рентам, а затем консолям.2
Эти сравнения показывают, что знания, необходимые для правильного ценообразования, существовали уже в XVII веке. Их применение зависело от воли и возможностей администраций. Государства, которые оценивали свои ренты с учётом возраста, ограничивали возможности для арбитража, тогда как Франция, долго сохранявшая единые ставки, несла соответствующие расходы. Инвесторы, со своей стороны, научились сравнивать условия, предлагаемые разными государствами, и размещать капитал там, где выгода была наибольшей.
Таким образом, международная мобильность капитала, уже бывшая реальностью в XVIII веке, наказывала государства за ошибки ценообразования. Этот механизм действует и сегодня: современные инвесторы постоянно сравнивают условия, предлагаемые суверенными эмитентами, и ошибки финансовой политики быстро отражаются на движении капиталов и на стоимости заимствований.
Ключевой момент. Актуарные знания, необходимые для оценки пожизненных рент с учётом возраста, существовали уже в XVII веке, в частности в Соединённых провинциях. Поскольку Франция их не применяла, мобильность капитала позволила расчётливым инвесторам, и прежде всего женевцам, воспользоваться этой ошибкой.
Примечания
- James E. Ciecka, «Edmond Halley’s Life Table and Its Uses» (DePaul University, приложение): формула Яна де Витта 1671 г. для стоимости пожизненных рент, на двадцать два года опередившая таблицу Галлея; данных о том, что Галлей знал о ней, нет. ↩
- Wikipedia (en), «Tontine»: «английское правительство организовало тонтину в 1693 г.», после чего в Великобритании до 1789 г. последовали ещё четыре. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.