Африканские суверенные облигации и женевские управляющие активами

Читать PDF-версию (2 стр.)

Важнейшим по объёму каналом, через который сбережения, управляемые в Женеве, финансируют Африку, является, вероятно, рынок суверенных облигаций. С начала 2000-х годов около двадцати государств Африки к югу от Сахары разместили на международных рынках облигации в иностранной валюте, объём которых в обращении до пандемии превышал сто миллиардов долларов. Их держат женевские управляющие фондами облигаций развивающихся рынков, частные банки от имени своих клиентов и некоторые семейные офисы, привлечённые высокой доходностью.¹ Дефолты Замбии, Ганы и Эфиопии, описанные в Главе III, и последовавшие за ними реструктуризации напомнили, что эта доходность была платой за риск. Возвращение ряда государств на рынок в 2024 и 2025 годах под высокие ставки показало, что доступ к нему остаётся открытым для тех, чьи программы с Международным валютным фондом выполняются.²

У этого канала есть достоинство, которого лишены сырьевая торговля и кредиты под залог активов: он публичен, имеет рейтинги, котируется и обращается на рынке. Тем самым он подчиняет африканского заёмщика рыночной дисциплине, которую обходит предоплатное финансирование (prepayment). У него есть и ограничение: женевские управляющие, подписывающиеся на африканские облигации, рассматривают их как один из многих классов активов, не имея никаких связей с соответствующими странами. Они продают при первых признаках кризиса, что усугубляет кризисы. Женевская индустрия управления активами, знающая Африку благодаря связям, описанным в этой Части, могла бы выделиться на этом рынке аналитикой, основанной на знании ситуации на месте. У неё были бы для этого средства, которыми обладают немногие другие финансовые центры.

Примечания

1. World Economic Forum, «Overview of the Sub-Saharan African Eurobond market» (weforum.org): первые еврооблигации в Африке к югу от Сахары выпустили Сейшельские Острова в 2006 году (200 млн долларов США), за ними в 2007 году последовала Гана; двенадцать стран-эмитентов и 20,8 млрд долларов США привлечено в 2006–2015 годах, годовой объём эмиссии вырос примерно с 200 млн долларов США в 2006 году до около 6,3 млрд долларов США в 2014 и 2015 годах (Гана — 10,75% в 2015 году, Сенегал — от 9,25% в 2009 году до 6,25% в 2014 году). Boston University Global Development Policy Center, 22 октября 2021 г.: класс активов объёмом 136 млрд долларов США по состоянию на июль 2021 года, 21 страна Африки к югу от Сахары с еврооблигациями в обращении, 11,8 млрд долларов США размещено в 2021 году (в том числе Гана — 3 млрд долларов США, первая африканская бескупонная облигация в марте 2021 года). ↩
2. African Business, февраль 2024 г., «Africa’s Eurobonds market roars back to life»: «Côte d’Ivoire in January raised $2.6bn through two bonds with maturities of nine and 13 years» (доходность 8,5%, заявки более чем на 8 млрд долларов США — рекорд для суверенного эмитента Западной Африки); Бенин — 14-летние облигации на 750 млн долларов США под 8,375% в феврале 2024 года, его первые в долларах; Кения — 1,5 млрд долларов США на семь лет под 10,375%; «It is stunning how quickly sub-Saharan Africa’s Eurobond market has re-opened after being entirely shut for the whole of 2023». ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.