Женева и Лондон: вложения в английские государственные фонды
Наряду с французским долгом женевские капиталисты вкладывают средства в британские государственные бумаги. После революции 1688 г. Англия создала систему государственного кредита, основанную на авторитете парламента, который утверждает налоги для обслуживания долга, и на Банке Англии, управляющем частью заимствований.1 Эта система вызывает растущее доверие европейских инвесторов, которые соглашаются кредитовать Великобританию под более низкие проценты, чем те, что требуют от Франции.
Женевские инвесторы получают доступ к английским государственным бумагам через банкиров, обосновавшихся в Лондоне, нередко самих гугенотского или женевского происхождения, а также через голландские дома. Они покупают акции Банка Англии и Ост-Индской компании, а позднее — бумаги консолидированного долга, «консоли», которые в середине XVIII века становятся одним из главных инвестиционных инструментов в Европе.2
Была своя спекулятивная лихорадка и у Великобритании. Пузырь Компании Южных морей, современный Системе Ло, повлёк в 1720 г. огромные убытки.3 Однако британская система пережила этот кризис и окрепла, тогда как французская оставалась хрупкой. Это различие траекторий во многом объясняется институтами: парламентская гарантия давала кредиторам британского государства уверенность, которую французская абсолютная монархия предложить не могла.
Для женевцев английские бумаги дают меньший доход, чем французские ренты, но большую надёжность. Наиболее осмотрительные капиталисты вкладывают в них часть своего состояния, чтобы диверсифицировать риски. Эта диверсификация окажется бесценной, когда Революция ударит по кредиторам Франции. Семьи, распределившие свои активы между Парижем, Лондоном и Амстердамом, перенесли удар лучше тех, кто поставил всё на французский долг.
Сравнение Франции и Великобритании породило обширную экономическую литературу о связи между политическими институтами и государственным кредитом.4 Инвесторы XVIII века понимали это интуитивно, на практике: государство, правительство которого ограничено парламентом, а финансовые обязательства гарантированы заслуживающим доверия институтом, занимает на лучших условиях. Этот урок не утратил актуальности. Спреды доходности суверенных долгов и сегодня отчасти отражают воспринимаемое качество институтов государств-заёмщиков.
Пример расчёта. Женевский капиталист вкладывает 50 000 ливров во французские ренты под 5 процентов и 50 000 ливров в английские бумаги с доходностью, эквивалентной 3,5 процента. Его годовой доход составляет 4 250 ливров. Если Франция сократит стоимость своих обязательств на две трети, французская часть его портфеля будет стоить лишь 16 667 ливров, а весь его капитал уменьшится до 66 667 ливров, то есть на треть. Капиталист, вложивший всё во французские ренты, потерял бы две трети своего состояния. Цифры условны и упрощены.
Примечания
- Wikipedia (en), «Bank of England»: королевская хартия от 27 июля 1694 г. (Tonnage Act); заём правительству в размере 1,2 млн фунтов стерлингов под 8 процентов годовых плюс 4 000 фунтов вознаграждения, на который за двенадцать дней подписались 1 268 человек; контекст — война Аугсбургской лиги после морского поражения при Бичи-Хеде (1690) и слабый кредит правительства. ↩
- Wikipedia (en), «Consol (bond)»: первые консоли выпущены в 1751 г.; в 1752 г. канцлер казначейства Генри Пелэм преобразовал погашаемые займы в единую бумагу — Consolidated 3½ % Annuities; последние консоли были погашены в феврале–июле 2015 г. ↩
- Wikipedia (en), «South Sea Company»: компания создана в 1711 г. для консолидации государственного долга; план конверсии долга представлен в январе 1720 г.; курс акций вырос со 128 фунтов в январе до 175 в феврале, 330 в марте, 550 в конце мая и около 1 000 фунтов в начале августа 1720 г., а до конца года упал до 100 фунтов; Bubble Act (июнь 1720 г.); Уолпол добился конфискации в среднем 82 процентов состояний директоров. ↩
- Douglass C. North and Barry R. Weingast, «Constitutions and Commitment: The Evolution of Institutions Governing Public Choice in Seventeenth-Century England», Journal of Economic History, vol. 49, no. 4, декабрь 1989 г., с. 803–832: «новые институты позволили правительству принять на себя заслуживающее доверия обязательство соблюдать права собственности. Успех инициаторов Революции поистине замечателен, о чём свидетельствуют данные рынков капитала». ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.