Хеджирование ценового риска
Маржа трейдера возникает из разниц между местами, моментами времени, качествами и формами, однако изменение рыночных цен между покупкой и продажей может её уничтожить. Поэтому трейдер хеджирует ценовой риск с помощью производных инструментов — фьючерсов, опционов, свопов, — обращающихся на товарных биржах или на внебиржевом рынке.
В принципе механизм прост. Покупая физический груз, трейдер одновременно продаёт фьючерсные контракты на тот же товар на эквивалентное количество, а затем выкупает контракты обратно, когда перепродаёт груз. Если цена за это время упала, убыток по грузу компенсируется прибылью по контрактам, и наоборот. За трейдером остаётся лишь риск разницы между физической ценой и фьючерсной ценой, так называемого базиса, который, как правило, меньше и предсказуемее.
Основные товарные биржи находятся в Чикаго — для зерновых, в Лондоне — для металлов и нефти Северного моря, в Нью-Йорке — для американской нефти и сахара, а также в Азии — для некоторых продуктов.1 Женевские трейдеры получают к ним доступ через брокеров и клиринговых участников, зачастую банки, у которых они обязаны вносить маржу в обеспечение своих позиций. Маржин-коллы в периоды высокой волатильности могут потребовать значительной ликвидности, что показал кризис 2022 г. для трейдеров энергоносителями.2
Хеджирование оставляет базисный риск, риск ликвидности, связанный с маржин-коллами, риск контрагента по внебиржевым контрактам и риск того, что физическая позиция не реализуется так, как планировалось. Оно требует строгой организации, систем мониторинга позиций и лимитов риска, устанавливаемых руководством. Крупные убытки в истории трейдингового сектора нередко были вызваны незахеджированными позициями или сбоями в контроле.
Внимание. Хеджирование ценового риска с помощью производных инструментов защищает маржу трейдера, но порождает риски ликвидности, базиса и контрагента. Маржин-коллы в периоды высокой волатильности могут поставить под угрозу трейдеров, которые платёжеспособны, но недостаточно ликвидны.
Примечания
- Wikipedia (en), статья «CME Group»: слияние в июле 2007 г. Chicago Mercantile Exchange (основана в 1898 г.) и Chicago Board of Trade (1848), приобретение NYMEX и COMEX в августе 2008 г. за 8,9 млрд долларов, более 7 млрд контрактов в 2025 г.; статья «London Metal Exchange»: основана в 1877 г., приобретена Hong Kong Exchanges and Clearing в 2012 г. за 1,4 млрд фунтов стерлингов; статья «Intercontinental Exchange»: основана в Атланте в мае 2000 г., приобретение International Petroleum Exchange в Лондоне в июне 2001 г. (ICE Futures Europe) и New York Board of Trade в январе 2007 г.; статья «Singapore Exchange»: создана 1 декабря 1999 г., ведущий в мире клиринговый центр по свопам на железную руду; статья «China futures market»: Чжэнчжоу (1993), Далянь (февраль 1993 г.), Shanghai Futures Exchange (1999). ↩
- ЕЦБ, Financial Stability Review, ноябрь 2022 г., «Financial stability risks from energy derivatives markets»: начальная маржа в середине 2022 г. примерно вдвое выше, чем в конце 2021 г.; кредитные линии производителей электроэнергии увеличены примерно с 3 до более чем 6 млрд евро в период с марта по апрель 2022 г.; контракт TTF — 227 евро/МВт·ч 7 марта 2022 г. и 339 евро/МВт·ч в конце августа; Green Central Banking, 24 марта 2022 г.: обращение Европейской федерации энергетических трейдеров с просьбой о чрезвычайной поддержке ликвидностью: «Margin requirements have reached a level where multiple market participants face a risk of not having sufficient cash reserves to meet margin calls»; Trafigura, пресс-релиз от 8 декабря 2022 г.: кредитные линии увеличены до 73 млрд долларов примерно у 140 банков. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.