Слияния и поглощения: как оценить банк по управлению капиталом
Сделки по объединению требуют оценки соответствующих учреждений. Распространённый метод состоит в выражении цены в процентах от активов под управлением с мультипликаторами, которые варьируются в зависимости от качества клиентской базы, рентабельности, унаследованных рисков и рыночной конъюнктуры.1 Этот метод отражает тот факт, что стоимость учреждения заключена прежде всего в его клиентской базе и будущих доходах, которые она принесёт.
Тем не менее покупатель должен проанализировать ряд элементов. Качество клиентской базы определяет стабильность доходов: давняя, диверсифицированная и налогово-чистая клиентская база стоит дороже, чем концентрированная или рискованная. Удержание менеджеров определяет, останутся ли активы после сделки. Унаследованные риски, в частности иностранные налоговые и уголовные разбирательства, активы, не соответствующие требованиям, и отношения с политически значимыми лицами, могут существенно снизить стоимость или потребовать гарантий от продавца. Необходимо оценить расходы на интеграцию систем и организаций.
Поэтому предварительная проверка, или due diligence, касается комплаенса в той же мере, что и цифр. Покупатели изучают досье клиентов, процедуры по борьбе с отмыванием денег, текущие споры, решения органов власти и культуру учреждения. Договорные гарантии и корректировки цены, привязанные к сохранению активов, встречаются часто.
Практический пример. Банк, управляющий 4 млрд швейцарских франков, выставлен на продажу. Покупатель предлагает цену в размере 2% активов, то есть 80 млн швейцарских франков, с корректировкой на случай, если активы, сохранившиеся через двенадцать месяцев после сделки, составят менее 3,5 млрд швейцарских франков. Due diligence показывает, что часть активов принадлежит клиентам, налоговая чистота которых не подтверждена документально. Покупатель требует от продавца гарантии, покрывающей возможные штрафы, и снижает своё предложение до 1,5%, то есть до 60 млн швейцарских франков. Цифры условны и иллюстрируют влияние унаследованных рисков на стоимость.
Примечания
- Laurent Pellet (Lombard Odier) и Philipp Fischer (Oberson Abels), «Gestion de fortune : décryptage des transactions de M&A» (Управление капиталом: расшифровка сделок M&A), Allnews, 3 июля 2024 г.: используемые методы оценки включают чистые активы плюс гудвил, рассчитанный на основе мультипликатора активов под управлением, мультипликаторы выручки и мультипликаторы EBIT или EBITDA, причём авторы отмечают, что «методы определения цены ограничены лишь изобретательностью участников»; выбранные параметры зависят от типа клиентской базы, рентабельности и профиля риска, а также от ожиданий покупателя относительно сохранения активов после сделки; на практике используются отложенные платежи, рассчитываемые исходя из рентабельности после продажи, и оговорки о возврате (clawback), привязанные к сохранению активов в течение установленного периода. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.