Стейблкоины, платёжные токены и токенизированные депозиты
Самый обсуждаемый вопрос 2026 года — стейблкоины, токены, стоимость которых привязана к официальной валюте и которые служат средством платежа и сохранения стоимости внутри экосистемы криптоактивов и цифровых активов. В 2024 году FINMA уточнила требования к швейцарским эмитентам, в частности в отношении идентификации держателей и банковских гарантий, обеспечивающих токены.1 22 октября 2025 года Федеральный совет открыл консультации по поправке к Закону о финансовых учреждениях (FinIA), призванной улучшить регулирование рынка криптоактивов и цифровых активов с точки зрения финансовой стабильности, добросовестности и защиты инвесторов.2 Проект предусматривает две новые категории лицензий — лицензию платёжного учреждения, охватывающую, в частности, выпуск стейблкоинов, и лицензию криптоучреждения для отдельных видов деятельности по хранению и торговле, — которые вступят в силу не ранее 2028 года.3
Тем временем банки исследовали параллельный путь — депозитный токен, то есть представление обычного банковского депозита в распределённом реестре, который сохраняет защиту банковского права, обращаясь при этом как токен. В сентябре 2025 года Швейцарская ассоциация банкиров, PostFinance, Sygnum и UBS провели технико-экономическое исследование, показавшее, что депозиты клиентов могут быть представлены на блокчейне.4 Для женевского финансового центра этот путь представляет особый интерес. Он позволил бы частным банкам рассчитываться по сделкам с токенизированными активами в банковских деньгах, не прибегая к стейблкоинам сторонних эмитентов, надёжность и соответствие требованиям которых неодинаковы.
Швейцарский национальный банк (ШНБ), со своей стороны, совместно с цюрихской цифровой биржей провёл эксперименты с оптовой цифровой валютой центрального банка, используемой для расчётов по токенизированным выпускам облигаций публично-правовых образований и банков.5 Эти эксперименты очерчивают возможную архитектуру 2035 года: токенизированные ценные бумаги, расчёты по которым производятся в деньгах центрального банка или в банковских депозитных токенах на лицензированных инфраструктурах, а частные стейблкоины ограничены теми сферами, где их гибкость перевешивает риски.
Примечания
- FINMA, Руководство 06/2024 «Stablecoins» от 26 июля 2024 г., finma.ch: риски отмывания денег и обхода санкций, минимальные требования к гарантиям на случай неисполнения, предоставляемым банками. ↩
- Государственный секретариат по международным финансам, «TRD, blockchain, tokenisation» (DLT, блокчейн, токенизация), sif.admin.ch (дата обращения: сентябрь 2026 г.): консультации открыты 22 октября 2025 г. ↩
- Chambers and Partners, Fintech 2026 – Switzerland, указ. соч. ↩
- Chambers and Partners, Fintech 2026 – Switzerland, указ. соч.: технико-экономическое исследование депозитных токенов, сентябрь 2025 г. ↩
- Швейцарский национальный банк, «Project Helvetia» (snb.ch): «Project Helvetia, который продлится как минимум до июня 2028 г., призван помочь понять различные сценарии использования для расчётов по токенизированным активам»; исследуются два подхода — оптовый цифровой швейцарский франк (wholesale CBDC), выпускаемый ШНБ и предназначенный только для финансовых учреждений, и связь между расчётной платформой DLT и системой RTGS; пресс-релиз ШНБ от 30 июня 2025 г. о продлении и расширении проекта. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.