Швейцарская правовая база: реестровые ценные права, торговые системы, банкротство
Центральный элемент этой системы — реестровое ценное право (droit-valeur inscrit). С 2021 года Обязательственный кодекс Швейцарии (CO) допускает создание прав, существующих только в распределённом электронном реестре: запись в нём подтверждает принадлежность права, а его передача осуществляется путём внесения записи в реестр с теми же последствиями, что и вручение документарной ценной бумаги.1 Таким образом, акция, облигация, пай фонда или требование могут быть выпущены и переданы на блокчейне с правовой определённостью, сопоставимой с той, что присуща традиционным ценным бумагам. Именно эта неброская инновация может оказаться наиболее значимой по своим последствиям к 2035 году: она делает возможной токенизацию обычных финансовых активов, о которой пойдёт речь ниже.
Второй элемент — лицензия торговой системы на основе DLT. Эта новая категория инфраструктуры финансового рынка объединяет функции торговли, расчётов и хранения, которые традиционное право распределяет между биржей, центральным контрагентом и центральным депозитарием. FINMA лицензировала первую такую систему, BX Digital, 18 марта 2025 года. В 2026 году она оставалась единственной лицензированной платформой этой категории.2 SIX Digital Exchange, дочерняя компания оператора швейцарской биржи, ещё в 2021 году получила лицензии биржи и центрального депозитария для токенизированных ценных бумаг в рамках традиционной системы.3
Третий элемент касается банкротства. Закон о DLT уточнил, что криптоактивы и цифровые активы, хранимые кастодианом от имени клиентов и индивидуализированные или относимые к каждому из них, выделяются из конкурсной массы в случае банкротства кастодиана. Крах нескольких иностранных платформ в 2022 году сделал эту защиту особенно ценной.4 Такая защита предполагает, что кастодиан хранит активы клиентов отдельно от собственных и в любой момент знает, что кому принадлежит, — требование, которое серьёзные учреждения выполняют, а власти проверяют.
Систему дополняют облегчённые категории лицензий. Финтех-лицензия, введённая в 2019 году, позволяет принимать публичные депозиты на сумму до 100 млн швейцарских франков без их инвестирования и без начисления процентов при облегчённом надзоре. В 2025 году ею обладали четыре компании.5 Поставщики услуг в сфере криптоактивов и цифровых активов, не принимающие депозитов, подпадают как финансовые посредники под действие Закона о борьбе с отмыванием денег (AMLA) и обязаны вступить в саморегулируемую организацию. В 2025 году швейцарский финтех-сектор насчитывал 529 компаний, из них 316 — в Цюрихе и Цуге; фаза бурного роста сменилась консолидацией.6
| Элемент системы | Основание и дата | Сфера действия |
|---|---|---|
| Классификация токенов | Руководство FINMA, февраль 2018 г. | платёжные, утилитарные, инвестиционные |
| Специализированные банки | Лицензии FINMA, 2019 г. | AMINA Bank, Sygnum |
| Реестровые ценные права | Закон о DLT, 1 февраля 2021 г. | ценные бумаги, выпускаемые и передаваемые в распределённом реестре |
| Торговые системы DLT | Закон о DLT, 1 августа 2021 г.; BX Digital — 18 марта 2025 г. | интегрированные торговля, расчёты, хранение |
| Защита в случае банкротства | Закон о DLT, 2021 г. | выделение криптоактивов клиентов |
| Финтех-лицензия | 2019 г. | депозиты до 100 млн швейцарских франков |
| Автоматический обмен информацией о криптоактивах | Закон от 26 сентября 2025 г. | 74 государства-партнёра, первый обмен не ранее 2027 г. |
Примечания
- Ст. 973d п. 1 CO (Обязательственный кодекс) (droit-bilingue.ch): «Реестровое ценное право — это право, которое по соглашению сторон обладает следующими характеристиками: 1. оно внесено в реестр ценных прав в смысле п. 2 и 2. может осуществляться и передаваться только через этот реестр»; п. 2: реестр должен предоставлять кредиторам, но не должнику, возможность распоряжаться своими правами техническими средствами, быть защищён от любого несанкционированного изменения, фиксировать содержание прав, порядок своего функционирования и соглашение о регистрации, а также позволять кредиторам просматривать относящиеся к ним записи и проверять их целостность без участия третьего лица; положение введено Федеральным законом от 25 сентября 2020 г. об адаптации федерального права к развитию технологии распределённого реестра, действует с 1 февраля 2021 г. (AS 2021 33). ↩
- Chambers and Partners, Fintech 2026 – Switzerland, указ. соч.: BX Digital — первая торговая система DLT, лицензированная FINMA 18 марта 2025 г., единственная платформа такого рода в Швейцарии. ↩
- FINMA, «FINMA issues first-ever approval for a stock exchange and a central securities depository for the trading of tokens», пресс-релиз от 10 сентября 2021 г., finma.ch: лицензия биржи для SDX Trading AG и лицензия центрального депозитария для SIX Digital Exchange AG, выданные на основании Закона об инфраструктуре финансового рынка. ↩
- Ст. 242a Закона о взыскании долгов и банкротстве (DEBA; LP) (droit-bilingue.ch): «Конкурсная администрация принимает решение о возврате криптоактивов, которыми должник имел право распоряжаться на момент открытия конкурсного производства и которые истребуются третьим лицом» (п. 1); требование обосновано, если должник обязался постоянно держать их в распоряжении третьего лица и они индивидуально отнесены к третьему лицу или к общности, доли участников которой чётко определены (п. 2); 20-дневный срок для подачи иска (п. 3); расходы по возврату несёт заявитель (п. 4); положение введено Федеральным законом от 25 сентября 2020 г., действует с 1 августа 2021 г. (AS 2021 33, 399; BBl 2020 223). ↩
- Chambers and Partners, Fintech 2026 – Switzerland, указ. соч.: финтех-лицензия ограничена депозитами в 100 млн швейцарских франков; четыре обладателя (Yapeal, Bivial, Relio, SR Saphirstein). ↩
- Chambers and Partners, Fintech 2026 – Switzerland, указ. соч. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.