Токенизация традиционных активов: вопрос инфраструктуры
Помимо криптовалют, которые женевский финансовый центр сделал лишь вспомогательным направлением деятельности, главная тема десятилетия — токенизация традиционных активов: акций, облигаций, паёв фондов, частных активов, недвижимости, драгоценных металлов. Токенизация состоит в представлении этих активов в форме реестровых ценных прав, записанных в распределённом реестре, так что их выпуск, передача и расчёты происходят на единой инфраструктуре, непрерывно и с почти мгновенным расчётом. Традиционные инфраструктуры опираются на цепочку посредников — биржу, центрального контрагента, центральный депозитарий, кастодианов и субкастодианов — и на расчётные циклы продолжительностью один-два дня. Токенизированные инфраструктуры обещают сократить и эту цепочку, и эти сроки.
Обещания задокументированы, достижения пока скромны. В Швейцарии проведены расчёты по токенизированным выпускам облигаций публичных органов и банков в цифровой валюте центрального банка. Крупные международные управляющие активами запустили токенизированные инвестиционные фонды, а платформы позволяют подписываться на токенизированные доли в частных активах и передавать их.1 Объёмы остаются небольшими по сравнению с традиционными рынками, а совместимость между реестрами, между юрисдикциями и с существующими инфраструктурами остаётся нерешённым техническим вопросом.
Для Женевы ставки двояки. Как центр управления капиталом она заинтересована в том, чтобы её клиенты могли владеть токенизированными активами, передавать и закладывать их с той же надёжностью, что и традиционные ценные бумаги. Система DLT это допускает, а женевские поставщики инфраструктуры делают это возможным. Как центр сырьевой торговли она заинтересована в токенизации торговых документов и самих товаров, что уменьшило бы документарное мошенничество и облегчило бы финансирование, как было показано в части H. В обоих случаях финансовому центру не нужно разрабатывать технологию. Ему нужны стабильная правовая база, которая у него есть, лицензированные инфраструктуры, которые существуют, и учреждения, готовые их внедрить, — а это требует времени.
| Область | Положение в 2026 г. | Перспективы до 2035 г. |
|---|---|---|
| Криптовалюты | хранение и торговля, предлагаемые банками; ограниченные объёмы | вспомогательный класс активов, регулируемый и декларируемый |
| Стейблкоины | требования FINMA; проект платёжной лицензии (не ранее 2028 г.) | сосуществование с банковскими депозитными токенами |
| Токенизированные ценные бумаги | пилотные выпуски; BX Digital, SDX; реестровые ценные права | значительная доля выпусков облигаций и фондов |
| Частные активы и недвижимость | токенизированные платформы подписки | повышение ликвидности неликвидных активов |
| Сырьевая торговля | эксперименты с цифровыми документами | повсеместное использование электронных коносаментов и сертификатов |
| Деньги центрального банка | пилотные проекты ШНБ | оптовые расчёты в цифровых франках |
Примечания
- Centre de droit bancaire et financier (Depierre, 3 ноября 2023 г., cdbf.ch): Project Helvetia ШНБ, Инновационного центра БМР (BIS Innovation Hub) и SIX: этап I (конец 2020 г., технико-экономическое исследование оптовой цифровой валюты центрального банка на SDX), этап II (2021 г., внутренние и трансграничные операции), этап III (декабрь 2023 г. – июнь 2024 г., расчёты по цифровым ценным бумагам и операциям репо в оптовой CBDC на SDX); Allnews, 30 июня 2025 г.: ШНБ продлевает пилотный проект как минимум до середины 2027 г. и добавляет второе направление, связывающее инфраструктуру BX Digital с системой SIC, не беря на себя обязательства ввести оптовую CBDC на постоянной основе. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.