Трейдер и фьючерсные рынки: двусторонние отношения

Читать PDF-версию (2 стр.)

Фьючерсные рынки служат трейдерам средством хеджирования рисков, но и сами трейдеры влияют на эти рынки. Их позиции, информация о физических потоках и складские мощности дают им такое знание рынков, каким обладают немногие финансовые игроки. Эта информационная асимметрия вызвала дискуссию о роли трейдеров в ценообразовании и о рисках манипулирования.

Органы надзора за рынками усилили контроль за позициями и практикой на товарных рынках, особенно после кризиса 2008 г. и скачков цен на сельскохозяйственную продукцию в 2007–2008 и 2010–2011 гг., которые отчасти приписывались финансовой спекуляции.¹ К трейдерам, использующим фьючерсные рынки для хеджирования физических позиций, как правило, подходят иначе, чем к чисто финансовым спекулянтам, однако и на них распространяются обязанности по отчётности и лимиты позиций.

В Швейцарии Закон об инфраструктуре финансового рынка регулирует производные инструменты, в том числе товарные, устанавливая обязанности по отчётности, клирингу и снижению рисков, с исключениями для нефинансовых контрагентов, позиции которых не превышают определённых пороговых значений.² Женевские трейдеры обязаны также соблюдать правила иностранных рынков, на которых они работают.

Вопрос спекуляции продовольствием остаётся чувствительным. Швейцарская народная инициатива, добивавшаяся запрета спекуляции продовольствием, была отклонена в 2016 г.³ Тем не менее эта дискуссия побудила трейдеров подробнее разъяснить свою роль и отделить хеджирование рисков, необходимое для их деятельности, от финансовых ставок на цены.

Примечания

1. Federal Register, 14 января 2021 г., «Position Limits for Derivatives» (86 FR 3236): окончательное правило CFTC, реализующее поправки 2010 г. к Commodity Exchange Act, внесённые законом Додда — Франка, федеральные лимиты позиций для производных инструментов, связанных с 25 видами сельскохозяйственного, энергетического и металлического сырья, действуют с 15 марта 2021 г., с исключением для добросовестных хеджирующих сделок; ESMA, Interactive Single Rulebook, ст. 57 MiFID II: лимиты позиций, устанавливаемые компетентными органами для производных инструментов на сельскохозяйственное сырьё и для критических или значимых производных инструментов (открытый интерес не менее 300 000 лотов в среднем за год), при этом хеджирующие позиции нефинансовых организаций исключаются. ↩
2. Федеральный закон от 19 июня 2015 г. об инфраструктуре финансового рынка (Закон об инфраструктуре финансового рынка, FMIA; LIMF; SR 958.1), действует с января 2016 г.: ст. 93 (финансовые и нефинансовые контрагенты с местонахождением в Швейцарии), ст. 97 (обязанность клиринга), ст. 98–99 (малые контрагенты), ст. 104 (обязанность отчётности), ст. 107 (обязанность снижения рисков); Pictet, «Loi sur l’infrastructure des marchés financiers (LIMF)», информационная записка: пороговые значения для малых нефинансовых контрагентов — CHF 1,1 млрд для кредитных и фондовых производных инструментов и CHF 3,3 млрд для процентных, валютных и товарных производных инструментов, освобождение от обмена обеспечением и от сверки портфеля; Pierre-Olivier Etique, «Projet de loi sur les infrastructures des marchés financiers (LIMF) : nouvelles règles dans le négoce des produits dérivés», CDBF, 25 ноября 2014 г. ↩
3. Народная инициатива «Pas de spéculation sur les denrées alimentaires» [Нет спекуляции продовольствием], отклонённая 28 февраля 2016 г. примерно 59,9% голосовавших, причём Федеральный совет и парламент рекомендовали её отклонить; Федеральная канцелярия, «Initiative ‘Pas de spéculation sur les denrées alimentaires’», admin.ch (дата обращения: сентябрь 2026 г.). ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.