Почему монархия шла на эту сделку?
Может показаться удивительным, что столь могущественное государство, как Франция, десятилетиями продавало пожизненные ренты на столь невыгодных для себя условиях. Такое положение объясняется рядом факторов.
Во-первых, финансовая срочность. У монархии были значительные и неотложные потребности, особенно в военное время. Займы в форме пожизненной ренты позволяли быстро привлекать крупные суммы благодаря широкому кругу подписчиков. Ценообразование, дифференцированное по возрасту, усложнило бы выпуски и снизило бы их привлекательность для части этих подписчиков.
Во-вторых, недостаточность актуарных инструментов в администрации. Между тем математики того времени уже составили таблицы смертности и разработали методы расчёта стоимости пожизненных рент. Английский астроном Эдмунд Галлей в конце XVII века опубликовал таблицу смертности, основанную на метрических книгах города Бреслау, а французский математик Антуан Депарсьё в середине XVIII века издал очерк о вероятностях продолжительности человеческой жизни, опиравшийся, в частности, на данные тонтин.1 Однако эти знания не применялись систематически в политике заимствований.
В-третьих, политическая логика. Займы в форме пожизненной ренты обладали кажущимся преимуществом: они прекращались вместе с жизнями, на которые были учреждены, что позволяло представлять долг как временный. Их реальная стоимость, растянутая на десятилетия, была менее заметна, чем стоимость нового налога или бессрочной ренты. Министр, заботившийся о своей популярности и о доверии рынков, мог поддаться искушению прибегнуть к ним.
В-четвёртых, наконец, информационная асимметрия. Женевские инвесторы точно знали, что делают: они выбирали молодые «головы», чтобы максимизировать стоимость своих рент. Администрация, обрабатывавшая тысячи подписок, не обязательно располагала средствами или желанием изучать состав «голов» и делать из этого выводы.
Раздавались голоса, осуждавшие такое положение. Критики Неккера указывали на стоимость займов в форме пожизненной ренты для казначейства. В предложениях о реформе предлагалось дифференцировать ставки в зависимости от возраста. Однако эта критика не помешала выпускам продолжаться вплоть до кануна Революции.2
Ключевой момент. На протяжении десятилетий французская монархия продавала неправильно оценённые пожизненные ренты под совокупным действием финансовой срочности, недостаточного применения актуарных знаний, политических соображений и информационной асимметрии в отношениях с расчётливыми инвесторами, среди которых были и женевцы.
Примечания
- Edmond Halley, «An Estimate of the Degrees of the Mortality of Mankind, Drawn from Curious Tables of the Births and Funerals at the City of Breslaw; with an Attempt to Ascertain the Price of Annuities upon Lives», Philosophical Transactions, т. 17, 1693, с. 596–610 (данные по Бреслау переданы Каспаром Нейманом через Лейбница; James E. Ciecka, «Edmond Halley’s Life Table and Its Uses», DePaul University); Antoine Deparcieux, Essai sur les probabilités de la durée de la vie humaine (1746) и Addition à l’Essai (1760), факсимильное переиздание, Париж, INED, 2003 (ined.fr): первая французская таблица смертности, построенная по реестрам тонтин и некрологам парижских монашеских орденов в целях «более здравого и справедливого управления системой пожизненных рент и тонтин». ↩
- Rodama, «The ‘Thirty Maidens of Geneva’» (rodama1789.blogspot.com, апрель 2017 г.): ренты выплачивались под 10% на одну жизнь и под 8–9,5% на несколько жизней; синдикат «Тридцати девиц» оформлен в 1771 г.; член Конвента Пьер-Жозеф Камбон осуждал эти займы как доказательство «слабоумия» монархии и считал их разорительными для государства в период с 1779 по 1787 г. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.