Капитал: Gotthardbahn-Gesellschaft, Альфред Эшер и банки

Привлечение 102 млн франков в 1871 году

Субсидии покрывали менее половины сметной стоимости. Остальные 102 млн швейцарских франков должны были поступить от инвесторов, которых предстояло найти в 1871 году в Европе, только что вышедшей из Франко-прусской войны. Одна Швейцария такую сумму обеспечить не могла. Швейцарский рынок капитала того времени был невелик и раздроблен, крупнейшими его участниками были кантональные банки и частные банкиры. Многие железнодорожные акции, выпущенные в 1850-е и 1860-е годы, разочаровали значительную часть инвесторов. Поэтому Эшер обратился в Берлин. В октябре 1871 года он заключил соглашение с германской финансовой группой, которая обязалась привлечь 102 млн франков.¹ В конце 1871 года берлинская Disconto- Gesellschaft сформировала под своим руководством международный банковский консорциум, который привлёк капитал для строительства линии.²

Структура выпуска следовала образцу крупных железнодорожных финансирований той эпохи. Первоначальный акционерный капитал компании состоял из 68 000 акций номиналом 500 франков, то есть 34 млн франков по номиналу, что равнялось одной трети от 102 млн франков, которые обязался привлечь синдикат. По этим акциям до 30 июня 1882 года выплачивались проценты в размере 6% на период строительства. Последующие выпуски на 12 000 и 20 000 акций увеличили акционерный капитал до 50 млн франков, разделённых на 100 000 акций, а к 1909 году у компании в обращении находилось также около 107 млн франков приоритетных облигаций с купоном 3½%.³ Облигации приносили фиксированный процент и имели преимущество перед акциями. Такое сочетание позволяло банкам распределять риск между различными категориями инвесторов: учреждения и частные вкладчики, желавшие получать фиксированный доход, покупали облигации, а спекулятивные инвесторы и участники синдиката брали акции. Субсидии, выплачиваемые соразмерно ходу работ, фактически служили той подушкой собственного капитала, которая делала облигации приемлемыми для рынка.

Синдикат и Schweizerische Kreditanstalt

Синдикат был международным. Сформированный в конце 1871 года под руководством берлинской Disconto-Gesellschaft, он состоял из германской, итальянской и швейцарской групп, каждая из которых обязалась привлечь 34 млн франков. Disconto-Gesellschaft и берлинский банкирский дом S. Bleichröder позднее значились среди платёжных агентов компании в Германии наряду с платёжными конторами в Базеле, Цюрихе и Люцерне.⁴ Швейцарское участие было меньше германского, однако его организовал банк, основанный самим Эшером. В 1856 году группа текстильных промышленников и политиков под руководством Эшера основала в Цюрихе Schweizerische Kreditanstalt (SKA, впоследствии Credit Suisse) по образцу французского Crédit mobilier 1852 года и новых германских акционерных банков.⁵ Эшер возглавлял его совет с 1856 по 1877 год и вновь с 1880 по 1882 год. Занимаясь преимущественно коммерческим кредитованием и андеррайтингом, банк играл ведущую роль в финансировании швейцарских железных дорог. Он участвовал в учреждении Schweizerische Eisenbahnbank в 1879 году, Bank für orientalische Eisenbahnen в 1890 году и Bank für elektrische Unternehmungen (Elektrobank) в 1895 году.⁶

Финансирование Готарда показывает Kreditanstalt в той роли, которая определила облик цюрихского финансового центра на следующее столетие: эмиссионного дома, размещавшего швейцарские и иностранные ценные бумаги среди отечественных и международных инвесторов и сочетавшего андеррайтинг, кредитование и консультирование по крупным промышленным проектам. Банк был финансовым инструментом «системы Эшера», в которой один и тот же человек возглавлял крупнейшую железнодорожную компанию (NOB), крупнейший коммерческий банк (SKA), важнейшего страховщика того времени (Rentenanstalt, в наблюдательном совете которого он состоял с 1857 по 1874 год), совет Федеральной политехнической школы и Готардское предприятие.⁷ Современники восхищались этой концентрацией власти и опасались её. Критики из демократического движения 1860-х годов нападали на «железнодорожных баронов» и на влияние цюрихских банков на федеральную политику. Демократы объявили «систему Эшера» своим врагом, и в 1868 году их движение сломило господство экономического либерализма Эшера в кантоне Цюрих.⁸

Примечания

1. H. Etter, «Vom Bau der Gotthardbahn» (указ. соч.) — о соглашении октября 1871 года, по которому Эшер получил недостающие 102 млн франков от германской финансовой группы. ↩
2. Martin L. Müller, статья в Bank und Geschichte. Historische Rundschau № 43 (декабрь 2020 г.), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/ Folge_2020_2_neu.pdf: «Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte.» ↩
3. Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (указ. соч.), с. 553, https://digi.bib.uni-mannheim.de/~jkamlah/Handbuch_dt_AG_old/Auflage_1-14/1735531847_191100141/pdf/1735531847_0553.pdf: «Kapital: frs. 50 000 000 in 68 000 Aktien I. Emiss., 12 000 Aktien II. Emiss. und 20 000 Aktien III. Emiss., zus. 100 000 Aktien», с «6 % Bauzinsen» по первому выпуску до 30 июня 1882 года и приоритетными облигациями с купоном 3½% на сумму «frs. 107 090 000», находившимися в обращении на 30 апреля 1909 года. Номинал в 500 франков за акцию следует из этих данных. ↩
4. Martin L. Müller, «Die Deutsche Bank und die Schweiz», Bank und Geschichte. Historische Rundschau № 43 (декабрь 2020 г.), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf: «Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte»; Wikipedia (de), «Gotthardbahn», https://de.wikipedia.org/wiki/Gotthardbahn (использована как крайнее средство): «Es bestand aus einer deutschen, einer italienischen und einer schweizerischen Gruppe, die je 34 Mio. Franken aufzubringen hatten»; Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (указ. соч.), с. 553 — о платёжных агентах. ↩
5. HLS, статья «Crédit suisse» (Jan-Henning Baumann, версия от 27.11.2012), https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/041821/2012-11-27/: «sous l'impulsion d'Alfred Escher, fondèrent à Zurich en 1856 la Schweizerische Kreditanstalt» — по образцу Crédit mobilier (1852) и германских банков. ↩
6. HLS, статья «Escher, Alfred» (указ. соч.) — о председательстве в 1856–1877 и 1880–1882 годах; HLS, статья «Crédit suisse» (указ. соч.) — о ведущей роли банка в железнодорожном финансировании и его участии в Eisenbahnbank (1879), Bank für orientalische Eisenbahnen (1890) и Elektrobank (1895). ↩
7. HLS, статья «Escher, Alfred» (указ. соч.) — о его должностях в NOB, SKA, Rentenanstalt (1857– 1874) и в совете Политехнической школы (вице-председатель в 1854–1882 годах). Термин «система Эшера» общепринят в литературе. ↩
8. HLS, статья «Escher, Alfred» (указ. соч.): демократическое движение «1868 die Vorherrschaft des Escher'schen Wirtschaftsliberalismus im Kanton stürzte»; Wikipedia (de), «Alfred Escher» (указ. соч.): «Der eingeschworene Politikerkreis um Alfred Escher – das „System Escher“ – wurde erklärtes Feindbild der Demokraten.» ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.