Фонды: AIFMD и TUF
Маркетинг фондов подчиняется собственному режиму. Швейцарская схема коллективного инвестирования не является ни предприятием коллективного инвестирования в обращающиеся ценные бумаги (UCITS) по Директиве 2009/65/EC, ни фондом, управляемым уполномоченным управляющим из Союза. Поэтому для целей AIFMD она является альтернативным инвестиционным фондом из страны вне ЕС, и её маркетинг в Италии регулируется статьями 43 и 44 TUF. Маркетинг для профессиональных инвесторов требует разрешения CONSOB в соответствии со статьёй 42 AIFMD и условиями TUF. Маркетинг для розничных инвесторов возможен только для фондов, отвечающих условиям статьи 44 TUF и имплементирующих норм CONSOB, включая уведомление CONSOB, эквивалентность депозитарных механизмов, равное отношение к инвесторам и наличие в Италии механизмов обслуживания розничных инвесторов.1 На практике лишь немногие швейцарские фонды зарегистрированы для распространения в Италии. Банки Лугано, желающие предлагать итальянским клиентам собственные фондовые продукты, обычно создают параллельные фонды в Люксембурге или Ирландии, которые могут получить паспорт по Директиве UCITS.
Правила о фондах взаимодействуют с обратным привлечением клиентов так, что это нередко упускается из виду. Клиент, который просит свой банк в Лугано купить для его счёта паи определённого швейцарского фонда, получает услугу по собственной инициативе. Банк, который предлагает тот же фонд тому же клиенту в ходе консультационной встречи в Милане, осуществляет маркетинг незарегистрированного фонда в Италии. С 2021 года ESMA предупреждает, что исключение для обратного привлечения клиентов неприменимо к маркетингу фондов по Директиве о трансграничном распространении фондов, которая ввела понятие предварительного маркетинга (pre-marketing) и ограничила использование обратного привлечения в течение восемнадцати месяцев после предварительного маркетинга.2
Распространённое заблуждение. Положение в документах об открытии счёта, которым клиент подтверждает, что обратился в банк по собственной инициативе, не доказывает обратного привлечения. ESMA заявила, что такие положения и оговорки не имеют значения для оценки, которая зависит от фактических обстоятельств каждой коммуникации и проводится отдельно по каждой услуге.
Примечания
- TUF, ст. 44 (Commercializzazione di FIA non riservati), текст на Brocardi.it, https://brocardi.it/testo-unico-intermediazione-finanziaria/parte-ii/titolo-iii/capo-ii-ter/ art44.html. ↩
- Directive (EU) 2019/1160 of 20 June 2019 on cross-border distribution of collective investment undertakings, ст. 2, включающая ст. 30a в AIFMD (предварительный маркетинг, правило восемнадцати месяцев). Письмо ESMA Европейской комиссии от 17 декабря 2021 г. об обратном привлечении клиентов и Директиве о трансграничном распространении упоминается у Huertas (см. выше). ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.