Хеджирование и рамочная документация ISDA
Большинство торговых домов хеджируют ценовой риск на фьючерсных биржах, таких как Лондонская биржа металлов, ICE и CME, с помощью внебиржевых свопов с банками или посредством опционов. Внебиржевые производные инструменты обычно документируются по Генеральному соглашению ISDA 2002 года Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA Master Agreement) с Приложением (Schedule), адаптирующим стандартные условия, Приложением о кредитном обеспечении (Credit Support Annex) для залога и подтверждениями по каждой сделке. Генеральное соглашение регулируется английским правом или правом штата Нью-Йорк и предусматривает ликвидационный неттинг (close-out netting) при наступлении случая неисполнения.1 Небольшие трейдеры в Лугано без документации ISDA хеджируются через фьючерсные счета у клиринговых брокеров, условия которых предусматривают маржинальные требования, подлежащие исполнению денежными средствами в течение нескольких часов.
Швейцарское регулирование производных инструментов применяется к торговым компаниям как к нефинансовым контрагентам. Закон об инфраструктуре финансового рынка от 19 июня 2015 года (FinMIA) устанавливает обязанности сообщать о сделках с производными инструментами, применять меры по снижению рисков и, при превышении определённых порогов, проводить клиринг стандартизированных производных инструментов через центрального контрагента. Малые нефинансовые контрагенты, скользящие средние валовые позиции которых остаются ниже клиринговых порогов, несут облегчённые обязанности. Для товарных производных инструментов порог составляет среднюю валовую позицию 3,3 млрд швейцарских франков.2 Хеджирующие сделки, объективно снижающие риски, непосредственно связанные с коммерческой деятельностью, при расчёте порогов не учитываются. Это исключение было задумано для физической сырьевой торговли. Трейдер, который также спекулирует за собственный счёт, может превысить пороги и должен регулярно проверять свой статус.
Главное. Выбор «швейцарского права» не исключает применения CISG, действующей для Швейцарии с 1 марта 1991 года. Необходимо прямое исключение (Федеральный верховный суд, 4A_543/2018 от 28 мая 2019 года). Incoterms 2020 регулируют поставку, риск и расходы, но оставляют право собственности, оплату и средства защиты на усмотрение договора. Формы GAFTA и FOSFA, как правило, имеют перед ними приоритет. Гарантийные письма о возмещении при выдаче груза без коносаментов составляются по формам A, B и C Международной группы по английскому праву и не покрываются страхованием P&I. Оговорка о сохранении права собственности в Швейцарии требует регистрации по месту жительства покупателя (ст. 715 ZGB).
Примечания
- International Swaps and Derivatives Association, 2002 ISDA Master Agreement, раздел 5 (случаи неисполнения и основания прекращения) и раздел 6 (досрочное прекращение и единая ликвидационная сумма), в изложении Wikipedia, «ISDA Master Agreement», https://en.wikipedia.org/wiki/ISDA_Master_Agreement (использовано в качестве крайнего источника; также о Schedule, Credit Support Annex, подтверждениях и версиях по английскому праву и праву Нью-Йорка). ↩
- Федеральный закон от 19 июня 2015 г. об инфраструктурах финансового рынка и поведении на рынке при торговле ценными бумагами и производными инструментами (FinMIA), SR 958.1, ст. 93 п. 3 (нефинансовые контрагенты), ст. 97 и след. (клиринг), ст. 98 (малые нефинансовые контрагенты), ст. 104 (отчётность; отсутствие отчётности между малыми нефинансовыми контрагентами), ст. 107 и след. (снижение рисков), https://www.droit-bilingue.ch/en-de/9/95/958.1-98-107.html и https://www.droit-bilingue.ch/en-de/9/95/958.1-104-113.html; Постановление об инфраструктуре финансового рынка (FinMIO), SR 958.11, ст. 87 (хеджирующие сделки) и ст. 88 (пороги), https://www.droit-bilingue.ch/en-de/9/95/958.11-87-105.html и https://www.droit-bilingue.ch/en-de/9/95/958.11-88-106.html. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.