Структура отрасли: управляющие активами, банки и конец Credit Suisse

Проблема преемственности у независимых управляющих активами

Независимые управляющие активами образуют наиболее плотную и характерную часть финансового центра Лугано. В главе E.III прослежена их история от fiduciari послевоенных десятилетий до федерального режима лицензирования по Закону о финансовых учреждениях (FinIA) от 15 июня 2018 года, действующему с 1 января 2020 года (SR 954.1). Волна лицензирования завершилась. На 30 апреля 2026 года в Швейцарии насчитывалось 1 431 лицензированный управляющий активами, из которых 1 341 находился под надзором четырёх надзорных организаций, а 90 — непосредственно под надзором FINMA как члены финансовых групп. У медианной компании было 3,3 сотрудника, 68 клиентов и 140 млн швейцарских франков активов под управлением против 103 млн швейцарских франков пятью годами ранее. Весь независимый сектор управлял, по оценкам, 500 млрд швейцарских франков.¹ Доля Тичино среди этих компаний велика, хотя ни одна официальная статистика не даёт разбивки по кантонам. Подсчёт USTAT — 874 предприятия в небанковской финансовой деятельности в среднем с 3,5 эквивалента полной занятости — даёт представление о структуре.²

Консолидации, которую многие наблюдатели ожидали со вступлением FinIA в силу, в прогнозировавшихся масштабах не произошло. Швейцарская ассоциация управляющих активами сообщила в мае 2026 года, что с 2022 года состоялось лишь около двадцати слияний и что в 2025 году FINMA получила 61 новое заявление о выдаче лицензии. Её бывший президент Жан-Пьер Зубер назвал преемственность бизнеса главным оставшимся вызовом отрасли — из-за возраста владельцев и сложности регулирования.³ Особенно остро эта проблема стоит в Лугано, где поколение, основавшее компании в 1970–1990-е годы, достигает пенсионного возраста и где отношения с клиентами привязаны к личности основателя. Требование FinIA о непрерывности деятельности, рассматриваемое в главе E.III, вынуждает каждую небольшую компанию показать, кто возьмёт на себя руководство, если единственный квалифицированный управляющий больше не сможет действовать.⁴ Экономического вопроса о том, кто купит компанию, стоимость которой состоит из клиентских отношений, способных уйти вместе с основателем, оно не решает.

Пути преемственности

Владельцу небольшой управляющей компании в Лугано, желающему уйти на покой, доступны четыре пути. Первый — внутренняя преемственность, при которой компанию принимает более молодой партнёр или сотрудник, нередко с отсроченной выплатой покупной цены из будущей выручки. Этот путь работает там, где у преемника было время выстроить личные отношения с клиентами, а компания достаточно велика, чтобы профинансировать покупку. Второй — продажа агрегатору. Ряд групп, некоторые из которых поддерживаются фондами прямых инвестиций, приобрели небольшие компании и предлагают их владельцам платформу для комплаенса, информационных технологий и отчётности.⁵ Третий — слияние компаний сопоставимого размера, как, например, объявленное в июне 2022 года слияние Zest SA и LFG Holding SA, в результате которого образовалась группа примерно с 700 клиентами и 2,5 млрд швейцарских франков активов под управлением в Лугано и Цюрихе. Её руководители объяснили слияние растущими регуляторными требованиями и повышением минимальной критической массы активов.⁶ Четвёртый путь — упорядоченное свёртывание деятельности компании, при котором клиенты передаются банкам или другим управляющим, а лицензия возвращается.

Каждый путь имеет последствия для финансового центра. Внутренняя преемственность и слияния сохраняют бизнес и рабочие места в Лугано. Продажа агрегаторам со штаб-квартирой в Цюрихе может вывести за пределы кантона такие функции, как комплаенс, управление рисками и информационные технологии, оставив на месте менеджеров по работе с клиентами. При свёртывании активы переходят к банкам, которые могут сохранить их в Лугано или учитывать в другом месте. Совокупный эффект за десятилетие зависит от соотношения этих путей. Сценарий, в котором большинство случаев преемственности приходится на внутреннюю передачу или местные слияния, приводит к меньшему числу более крупных компаний, по-прежнему базирующихся в Лугано. Сценарий, в котором многие владельцы продают свои компании общенациональным платформам или закрывают их, приводит к более разреженному местному рынку с меньшим числом лиц, принимающих решения.

Примечания

1. Schwab, finews.com, 19 мая 2026 г. (см. выше). ↩
2. USTAT, 12 Denaro e banche (см. выше). Средний размер 3,5 ЭПЗ выведен из 874 предприятий и 3 031 ЭПЗ. ↩
3. Schwab, finews.com, 19 мая 2026 г. (см. выше). ↩
4. Постановление о финансовых учреждениях от 6 ноября 2019 г. (FinIO), SR 954.11, ст. 25; см. главу E.III. ↩
5. Об агрегаторах, действующих в Швейцарии и Тичино, см. главу E.III. ↩
6. «Un'importante fusione a Lugano», finews.ch/ticino, 27 июня 2022 г., https://www.finews.ch/ticino/52076-zest-lfg-holding-lugano-zurigo-massimo-borghesi-enrico-guagni (около 700 клиентов, 2,5 млрд швейцарских франков активов и около 50 сотрудников в Лугано и Цюрихе; заявления Массимо Боргези, LFG Holding, об ужесточении требований и Энрико Гуаньи, Zest, о повышении минимальной критической массы активов). ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.