Реестровые ценные бумаги и торговые площадки DLT

Новая категория в Обязательственном кодексе

Главное новшество закона о DLT — реестровая ценная бумага (Registerwertrecht, по-итальянски diritto valore registrato), урегулированная в ст. 973d–973i Федерального закона от 30 марта 1911 г. о дополнении Гражданского кодекса Швейцарии (часть пятая: Обязательственный кодекс), SR 220. П. 1 ст. 973d Обязательственного кодекса Швейцарии (CO) определяет её как право, которое в соответствии с соглашением сторон внесено в реестр ценных бумаг и может осуществляться и передаваться другим лицам только через этот реестр. Определение содержит два элемента. Право должно быть внесено в реестр, отвечающий требованиям закона, и стороны должны договориться в соглашении о регистрации, что право может осуществляться и передаваться только через этот реестр. Согласно посланию, реестровой ценной бумагой может стать любое право, которое могло бы быть удостоверено и документарной ценной бумагой, например требование, право участия, такое как доля в компании, или право того рода, что удостоверяется товарораспорядительными документами, при условии что оно свободно передаётся.¹

П. 2 ст. 973d CO перечисляет требования к реестру. Он должен использовать технологические процессы, предоставляющие право распоряжения своими правами кредиторам, а не должнику. Его целостность должна быть защищена надлежащими техническими и организационными мерами от несанкционированного изменения, например путём совместного ведения несколькими независимыми участниками. Содержание прав, порядок функционирования реестра и соглашение о регистрации должны быть зафиксированы в реестре или в связанных с ним сопроводительных данных. Кредиторы должны иметь возможность просматривать соответствующую информацию и записи реестра и проверять целостность касающегося их содержания реестра без участия третьего лица. Согласно п. 3 должник обязан обеспечить, чтобы реестр был организован в соответствии со своим назначением и в любое время функционировал в соответствии с соглашением о регистрации.² Требования не называют конкретной технологии. Им может отвечать публичный блокчейн, такой как Ethereum или Bitcoin, разрешительный реестр, который ведут несколько банков, или иной распределённый реестр, при условии что кредитор контролирует право и может независимо проверять реестр.

Последствия, передача и защита добросовестности

Последующие положения наделяют реестровую ценную бумагу функциями классической ценной бумаги. Согласно ст. 973e CO должник вправе и обязан исполнять только кредитору, указанному в реестре, и исполнение этому кредитору освобождает должника, если только он не действовал умышленно или с грубой неосторожностью. Лицо, приобретающее реестровую ценную бумагу у кредитора, указанного в реестре, защищено при приобретении, даже если у отчуждателя не было права распоряжения, если только приобретатель не действовал недобросовестно или с грубой неосторожностью. Должник может выдвигать только возражения, оспаривающие действительность регистрации или вытекающие из реестра или его сопроводительных данных, возражения, которые он лично имеет против нынешнего кредитора, и возражения, основанные на его непосредственных отношениях с прежним кредитором, если нынешний кредитор, приобретая ценную бумагу, сознательно действовал во вред должнику. Ст. 973f CO регулирует передачу, которая подчиняется правилам соглашения о регистрации. Ст. 973g CO позволяет устанавливать обеспечительные права без передачи права при условии, что обеспечительное право видно в реестре, а обеспеченный кредитор на случай обращения взыскания обладает исключительным правом распоряжения. Ст. 973h CO позволяет управомоченному лицу просить суд об аннулировании реестровой ценной бумаги, если оно правдоподобно докажет, что обладало правом распоряжения и утратило его, например вследствие утраты закрытого ключа. После аннулирования это лицо может осуществлять право вне реестра или требовать от должника за свой счёт новую реестровую ценную бумагу. Ст. 973i CO обязывает должника по реестровой ценной бумаге или по праву, предлагаемому в качестве таковой, информировать каждого приобретателя о содержании права, функционировании реестра и мерах, защищающих его целостность, и возлагает на должника ответственность за ущерб, причинённый неверной или вводящей в заблуждение информацией.³

Для компании из Тичино практическое значение лежит в области корпоративного права. После принятия закона о DLT п. 1 ст. 622 CO позволяет выпускать акции акционерного общества в виде реестровых ценных бумаг, что должно быть предусмотрено уставом. Поэтому società anonima из Лугано может выпускать токенизированные акции, которые её акционеры хранят в кошельках и передают в блокчейне, без письменной цессии и индоссамента, которых в остальных случаях требует передача именных акций. Компания обязана поддерживать в актуальном состоянии свой реестр акций и сообщаемый ей перечень конечных бенефициаров согласно ст. 697j CO, а с 1 октября 2026 г. — передавать эти сведения в федеральный реестр прозрачности, описанный в главе G.IV.⁴ Токенизация не освобождает от корпоративной прозрачности. Она заменяет бумажный передаточный документ записью в реестре, функционирование которого компания обязана контролировать.

Примечания

1. П. 1 ст. 973d CO, текст: https://lawbrary.ch/law/art/OR-v2025.01-en-art-973d. Примеры прав, которые могут быть зарегистрированы, приводятся по посланию о законе о DLT (см. выше), комментарий к ст. 973d CO («Rechte, welche auch in einem Wertpapier verbrieft werden könnten»; требования, права участия, акции, права, удостоверяемые товарораспорядительными документами; свободная передаваемость). ↩
2. П. 2 и 3 ст. 973d CO (см. выше) («employs technological processes», предоставляющие кредиторам «disposal authority over their rights»; целостность, защищённая «multi-party independent management»; содержание, функционирование и соглашение о регистрации зафиксированы «in the ledger or in linked accompanying data»; кредиторы могут проверять «without third-party assistance»; должник обязан обеспечить, чтобы реестр «operates in accordance with the registration agreement at all times»). ↩
3. Ст. 973e–973i CO, текст в Федеральном законе от 25 сентября 2020 г. об адаптации федерального права к развитию технологии распределённых электронных реестров, AS 2021 33, текст на немецком языке: https://www.fedlex.admin.ch/filestore/fedlex.data.admin.ch/eli/oc/2021/33/de/pdf-a/fedlex-data-admin-ch-eli-oc-2021-33-de-pdf-a.pdf (п. 2–4 ст. 973e: освобождение должника, если нет «Arglist oder grobe Fahrlässigkeit»; защита приобретателя, «es sei denn, der Erwerber handelte beim Erwerb bösgläubig oder grobfahrlässig»; три категории возражений; ст. 973f: передача «untersteht den Regeln der Registrierungsvereinbarung»; ст. 973g: обеспечение, видимое в реестре, и исключительное право распоряжения обеспеченного кредитора; п. 1 ст. 973h: аннулирование судом; ст. 973i: информирование и ответственность). ↩
4. П. 1 ст. 622 CO в редакции закона о DLT, текст в Федеральном законе от 25 сентября 2020 г. об адаптации федерального права к развитию технологии распределённых электронных реестров, AS 2021 33, текст на немецком языке: https://www.fedlex.admin.ch/filestore/fedlex.data.admin.ch/eli/oc/2021/33/de/pdf-a/ fedlex-data-admin-ch-eli-oc-2021-33-de-pdf-a.pdf («Die Statuten können bestimmen, dass sie als Wertrechte nach Artikel 973c oder 973d oder als Bucheffekten ... ausgegeben werden»). О реестре прозрачности см. главу G.IV. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.