Стейблкоины по действующему праву

Депозиты, гарантии и Ордонанс о банках

По праву, действующему в 2026 г., в Швейцарии нет специального закона о стейблкоинах. Их режим вытекает из дополнения 2019 г. и из общих норм банковского права, права о коллективных инвестициях и права о противодействии отмыванию денег. Стейблкоин, эмитент которого обещает погашение по фиксированной стоимости в определённой валюте и резерв которого хранится за счёт и на риск эмитента, как правило, порождает депозит в смысле п. 2 ст. 1 Закона о банках (BankA) и ст. 5 Ордонанса о банках (BankO). Поэтому его эмитенту требуется банковская лицензия по ст. 1a BankA или финтех-лицензия в пределах ст. 1b BankA, если не применяется исключение. Важнейшее исключение содержится в лит. f п. 3 ст. 5 BankO. Оно исключает из понятия депозитов средства, возврат которых и выплата процентов по которым гарантированы банком (гарантия на случай дефолта). Этим путём воспользовались несколько швейцарских эмитентов, поскольку он позволял им выпускать стейблкоины в швейцарских франках или евро без собственной лицензии.¹

Разъяснение 06/2024

FINMA отметила, что применяемые на практике гарантии часто не защищали держателей. 26 июля 2024 г. она опубликовала разъяснение 06/2024 о стейблкоинах, в котором установила минимальные требования к гарантиям на случай дефолта и обратила внимание на риски отмывания денег. Гарантия должна покрывать индивидуальные требования каждого держателя на случай банкротства эмитента. Она должна покрывать как минимум общую сумму всех депозитов, то есть сумму всех требований, и эмитент не вправе принимать депозиты сверх гарантированной суммы. Держатели должны быть проинформированы о наличии гарантии. Её реализация должна быть несложной и быстрой, без формальных или материальных требований, которые бы её затрудняли. Гарант может выдвигать только возражения, вытекающие из закона. Дополнительные возражения, включённые в договор гарантии, не допускаются.²

Разъяснение касалось также права о противодействии отмыванию денег. FINMA потребовала, чтобы эмитенты стейблкоинов надлежащим образом проверяли личность всех лиц, держащих их стейблкоины. Это относится как к первым покупателям, так и к держателям, приобретающим токены на вторичном рынке. Исключения для держателей, хранящих токены в частных кошельках, FINMA не сделала.³ Это требование выходит далеко за пределы практики крупных международных эмитентов, токены которых после выпуска свободно обращаются между кошельками. Оно сделало выпуск свободно передаваемого стейблкоина из Швейцарии практически невозможным для эмитента, опирающегося на банковскую гарантию. Соответственно, швейцарский рынок таких токенов остался небольшим.

USDT и иностранные стейблкоины в Лугано

Стейблкоины, имеющие значение в Лугано, в основном иностранные. USDT — токен в долларах США, выпускаемый Tether, — играет центральную роль в Плане ₿. Город Лугано принимает его в уплату некоторых налогов и сборов через платёжного провайдера, как объясняется в главе I.I. Швейцарское право не регулирует эмитента USDT. Tether не учреждена в Швейцарии и выпускает токен по праву своей юрисдикции. Швейцарское право применяется к швейцарским лицам, которые с ним работают: к банку или бирже, продающим USDT клиенту, к кастодиану, который его хранит, и к платёжному провайдеру торговца, который конвертирует его во франки. Эти посредники подчиняются Закону о борьбе с отмыванием денег (AMLA), а если они хранят токены клиентов — и описанным выше правилам о хранении. 3 марта 2026 г. город Лугано и Tether продлили свой меморандум о взаимопонимании на четыре года, продлив сотрудничество до 2030 г.⁴

Правовое положение швейцарского пользователя иностранного стейблкоина — это положение держателя требования к иностранному эмитенту, регулируемого иностранным правом и обеспеченного, если вообще обеспеченного, иностранными резервами. Ст. 242a Закона о взыскании долгов и банкротстве (DEBA) защищает держателя от банкротства швейцарского кастодиана. От несостоятельности эмитента она держателя не защищает. Предложенная в 2025 г. реформа включила бы иностранные стейблкоины в сферу деятельности новых криптоучреждений, которые могли бы предлагать их только на определённых условиях. Их эмитентов она регулировать не стала бы.⁵

Европейский контраст

MiCAR разграничивает токены электронных денег, привязанные к стоимости одной официальной валюты, и токены, привязанные к активам, которые отсылают к иной стоимости или праву либо к их комбинации. С 30 июня 2024 г. токен электронных денег может публично предлагаться в Европейском союзе только кредитной организацией или организацией электронных денег. Его держатели имеют к эмитенту требование о погашении по номинальной стоимости в любое время, а эмитент не вправе выплачивать проценты.⁶ Стейблкоин в швейцарских франках, выпущенный в Швейцарии, не является токеном электронных денег по MiCAR. Его нельзя было бы публично предлагать в Италии, если только он не выпущен учреждением ЕС, получившим разрешение по Регламенту. Швейцарская реформа стремится к сопоставимому уровню защиты с помощью категории «стабильных по стоимости платёжных инструментов на основе криптоактивов», выпускаемых учреждениями платёжных инструментов. Будут ли оба режима признаны равноценными — открытый вопрос.

Распространённое заблуждение. О стейблкоине часто говорят, что он «не хуже наличных». По швейцарскому праву это требование к его эмитенту, а в случае иностранного токена — требование, регулируемое иностранным правом. Швейцарский держатель защищён от банкротства швейцарского кастодиана согласно ст. 242a DEBA. Несостоятельность эмитента остаётся собственным риском держателя. Гарантии, используемые швейцарскими эмитентами, должны отвечать минимальным требованиям разъяснения FINMA 06/2024.

Примечания

1. П. 2 ст. 1 и ст. 1a BankA (см. выше); п. 1 и лит. f п. 3 ст. 5 BankO («Gelder, deren Rückzahlung und Verzinsung durch eine Bank garantiert werden (Ausfallgarantie)»), https://www.droit-bilingue.ch/de-it/9/95/952.02-5-9.html. Использование этого исключения швейцарскими эмитентами стейблкоинов излагается по Schellenberg Wittmer, «FINMA Guidance 06/2024 on Stablecoins» (см. ниже), где также подтверждается квалификация стейблкоинов как депозитов и исключение по лит. f п. 3 ст. 5 BankO. ↩
2. Schellenberg Wittmer, «FINMA Guidance 06/2024 on Stablecoins», https://www.swlegal.com/en/insights/newsletter-detail/finma-guidance-062024-on-stablecoins/ (разъяснение от 26 июля 2024 г.; индивидуальные требования каждого клиента; как минимум «the total amount of all deposits»; никаких депозитов сверх гарантированной суммы; информирование клиентов; реализация «uncomplicated and fast»; возражения только из закона). ↩
3. Schellenberg Wittmer (см. выше) (эмитенты должны «adequately verify the identity of all persons holding their stablecoins», включая держателей на вторичном рынке). ↩
4. Город Лугано, Plan ₿, https://planb.lugano.ch/ (меморандум о взаимопонимании продлён 3 марта 2026 г. на четыре года, до 2030 г.; Plan ₿ Foundation под председательством мэра Микеле Фолетти). Об уплате налогов и сборов в USDT см. главу I.I. ↩
5. Государственный секретариат по международным финансам (SIF), Faktenblatt Stablecoins, октябрь 2025 г., https://www.sif.admin.ch/dam/de/sd-web/dUviLBIEgTjT/Faktenblatt%20Stablecoins.pdf (криптоучреждения для торговых криптоактивов, «including foreign-issued stablecoins»). ↩
6. MiCAR, ст. 48–50 и п. 3 ст. 149, https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/HTML/? uri=CELEX:32023R1114, пункты преамбулы 66 (эмитенты токенов электронных денег «should be authorised either as a credit institution ... or as an electronic money institution»), 67 («right of redemption at par value») и 68 («should not grant interest to holders of e-money tokens»). Применение разделов III и IV с 30 июня 2024 г. подтверждается EUR-Lex, https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:32023R1114. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.