Швейцария и политика эквивалентности
Отсутствие решения об эквивалентности для швейцарских инвестиционных фирм имеет политические причины. Швейцарское право финансового рынка было перестроено в 2015–2020 годах по европейским образцам: Закон об инфраструктуре финансового рынка 2015 года, затем Закон о финансовых услугах (FinSA) и Закон о финансовых учреждениях (FinIA), оба от 15 июня 2018 года и действующие с 1 января 2020 года. Правила FinSA о сегментации клиентов, оценке уместности и соответствия, информировании и стимулирующих выплатах тесно следуют MiFID II. Федеральный совет рассчитывал, что это сближение откроет путь к эквивалентности по статье 47 MiFIR. Эти ожидания не оправдались, как только Европейский союз связал дальнейшие решения об эквивалентности с прогрессом по институциональному рамочному соглашению, которое Швейцария и Союз обсуждали в 2014–2021 годах.1
Наиболее известный эпизод касался фондовых бирж. Европейская комиссия признала эквивалентность швейцарских торговых площадок по статье 23 MiFIR на ограниченный срок. Она позволила этой эквивалентности истечь 30 июня 2019 года. Швейцария подготовила защитную меру постановлением от 30 ноября 2018 года, согласно которому швейцарскими акциями можно было торговать только на швейцарских площадках или на иностранных площадках, признанных FINMA. С 1 июля 2019 года эта мера фактически исключила торговлю швейцарскими акциями на площадках Союза. Федеральный совет отменил эту меру с 1 мая 2025 года, после того как пересмотр MiFIR лишил её смысла.2 Этот эпизод показал, что эквивалентность в финансовом секторе была для Европейского союза инструментом торга в более широких отношениях. В отношении инвестиционных услуг по статье 47 MiFIR Швейцария так и не получила даже временного решения.
Что означает режим профессиональных клиентов для Лугано
Для банков Лугано путь через профессиональных клиентов имеет ограниченную ценность. Их итальянская клиентура состоит в основном из частных лиц и семей, многие из которых владеют несколькими миллионами евро, но не отвечают критериям профессионального клиента в силу закона по приложению II к MiFID II, рассчитанным на институты и крупные предприятия. Частный клиент может попросить, чтобы его считали профессиональным, однако профессиональный клиент по запросу приравнивается к розничному клиенту по статье 39 MiFID II и имплементирующим её итальянским положениям. Поэтому клиент, перешедший в более высокую категорию, ничего не даёт швейцарскому банку с точки зрения доступа на рынок.3 Для семейных холдинговых компаний, трастовых структур и семейных офисов положение может быть иным, поскольку предприятие, превышающее два из трёх пороговых значений размера по приложению II (валюта баланса 20 млн евро, чистый оборот 40 млн евро, собственные средства 2 млн евро), является профессиональным клиентом в силу закона.
Распространённое заблуждение. Часто утверждается, что клиент с крупными активами является профессиональным клиентом и поэтому может обслуживаться из Швейцарии без ограничений. Согласно MiFID II и TUF решающей категорией является профессиональный клиент в силу закона по приложению II. Физическое лицо, перешедшее в статус профессионального клиента, для целей правил о третьих странах в статье 39 MiFID II и статьях 28 и 29-ter TUF остаётся клиентом, которого можно активно обслуживать только через итальянский филиал.
Правовым следствием этих правил является рынок, разделённый по типу клиентов. Инвестиционные услуги итальянским институтам, крупным компаниям и семейным структурам, являющимся профессиональными клиентами в силу закона, могут быть разрешены CONSOB или Banca d'Italia без филиала при соблюдении определённых условий. Инвестиционные услуги частным лицам, составляющие ядро бизнеса Лугано, требуют филиала в Италии либо должны основываться на собственной исключительной инициативе клиента. Бернское соглашение о финансовых услугах между Швейцарией и Великобританией от 21 декабря 2023 года, действующее с 1 января 2026 года, иллюстрирует альтернативу, которой Швейцарии не удалось добиться от Союза. Оно открывает британский рынок для швейцарских поставщиков в отношении состоятельных частных лиц с чистыми активами свыше 2 млн фунтов стерлингов — категории, не известной европейскому режиму.4 Обе модели сравниваются в главе K.I.
Примечания
- Об институциональном рамочном соглашении, переговоры по которому Федеральный совет прервал 26 мая 2021 г., см. главу K.I. ↩
- Urs Kägi и Florian Schweighofer (Bär & Karrer), «Lift of Swiss Protective Measures Against EU Trading Venues», Mondaq, 14 марта 2025 г., https://webiis10.mondaq.com/securities/1597398/lift-of-swiss-protective-measures-against-eu-trading-venues (истечение 30 июня 2019 г., постановление от 30 ноября 2018 г., решение от 29 января 2025 г. с вступлением в силу 1 мая 2025 г.). ↩
- Matteo Catenacci (FiveLex), L'attuazione del regime MiFID 2 nell'aggiornamento alle disposizioni di vigilanza della Banca d'Italia, декабрь 2019 г., https://www.dirittobancario.it/sites/default/files/allegati/catenacci_m._lattuazione_del_regime _mifid_2_nellaggiornamento_alle_disposizioni_di_vigilanza_della_banca_ditalia_2019.pdf (филиал требуется для розничных клиентов и профессиональных клиентов по запросу; услуги без филиала — только для приемлемых контрагентов и профессиональных клиентов в силу закона). ↩
- EY, «The Berne Financial Services Agreement is now live: how it transforms UK–Swiss market access», https://www.ey.com/en_ch/insights/financial-services/the-berne-financial-services-agreement-is-now-live-how-it-transforms-uk-swiss-market-access (подписание 21 декабря 2023 г., вступление в силу 1 января 2026 г., пороговые значения 2 млн фунтов стерлингов и 2 млн швейцарских франков). ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.