Требование о филиале для розничных и профессиональных клиентов

Читать PDF-версию (4 стр.)

Решающее правило содержится в пункте 3 статьи 28 и пункте 3 статьи 29-ter TUF. Фирмы и банки третьих стран могут оказывать инвестиционные услуги розничным клиентам или профессиональным клиентам по запросу, как они определены в статье 6 TUF, исключительно через филиалы, открытые в Италии.¹ Тем самым итальянское право в полной мере использует возможность, предусмотренную статьёй 39 MiFID II, распространяя это требование и на профессионального клиента по запросу. Поэтому швейцарский банк, желающий предлагать итальянскому частному клиенту управление портфелем, инвестиционное консультирование или приём и передачу поручений, должен открыть филиал в Италии, получить разрешение Banca d'Italia и подчинить филиал итальянскому надзору, итальянским правилам поведения и итальянской системе компенсаций инвесторам. Трансграничное оказание услуг из Лугано для этой категории клиентов исключено, за единственным исключением для обратного привлечения клиентов, которое рассматривается ниже.

В отношении приемлемых контрагентов и профессиональных клиентов в силу закона TUF сохраняет национальный режим, который пункт 4 статьи 46 MiFIR допускает при отсутствии решения об эквивалентности. Согласно пункту 6 статьи 28 TUF фирма из третьей страны может оказывать услуги таким клиентам без филиала, если она отвечает условиям лит. b–e п. 1 и представляет программу деятельности, а CONSOB разрешает эту деятельность. Пункт 6 статьи 29-ter содержит то же правило для банков, с разрешением Banca d'Italia после консультации с CONSOB. Пункт 6-bis обоих положений применяет национальный режим и после принятия решения об эквивалентности в отношении услуг, которые это решение не охватывает. Согласно пункту 7 каждой из статей орган может в общем виде указать, какие услуги или виды деятельности фирмы из третьих стран не вправе оказывать без филиала.²

Первые швейцарские разрешения и поправки 2026 года

Путь через профессиональных клиентов начал использоваться. Вскоре после подписания меморандума 2023 года итальянский адвокат Эдоардо Гуффанти назвал это соглашение концом длительного периода, в течение которого швейцарские посредники были фактически отстранены от итальянского рынка. Он выделил два пути: свободное оказание услуг приемлемым контрагентам и профессиональным клиентам в силу закона и филиал для розничных клиентов и профессиональных клиентов по запросу. Он также указал на возможность для итальянских посредников, включая пенсионные фонды, делегировать управление портфелем швейцарским банкам без филиала.³ Позднее сообщалось, что LGT Capital Partners AG, швейцарский управляющий активами лихтенштейнской группы LGT, получил первое разрешение CONSOB, выданное швейцарской фирме третьей страны, не являющейся банком, на оказание инвестиционных услуг в Италии без филиала приемлемым контрагентам и профессиональным клиентам.⁴ Текст статьи 28 TUF продолжает меняться. Законодательный декрет № 201 от 5 ноября 2021 года внёс в неё изменения, а Законодательный декрет № 47 от 27 марта 2026 года — реформа TUF, принятая на основании делегирования по статье 19 Закона № 21 от 5 марта 2024 года (Legge Capitali), — изменил пункты 3, 5 и 6, касающиеся классификации клиентов. Согласно комментированному тексту, изменение применяется через девять месяцев после вступления декрета в силу, то есть в 2027 году.⁵ На момент написания объём изменения ещё не был ясен из опубликованных комментариев. Практикующим юристам следует сверяться с консолидированным текстом, прежде чем полагаться на категории клиентов, приведённые в этом разделе.

В цифрах. Пункт 1 статьи 28 TUF устанавливает шесть условий для филиала фирмы из третьей страны — литеры a–f.⁶ Соглашение о сотрудничестве между FINMA, CONSOB и Banca d'Italia датируется августом 2023 года.⁷ Налоговое условие было выполнено для Швейцарии Протоколом от 23 февраля 2015 года.⁸ К сентябрю 2026 года CONSOB с июля 2019 года заблокировала 1 829 сайтов поставщиков, не имеющих разрешения.⁹

Сложившийся режим последователен в собственной логике. Италия считает, что частные клиенты заслуживают полной защиты итальянского надзора, и поэтому требует местного учреждения. Институциональный бизнес остаётся открытым для фирм, надзорный орган которых сотрудничает с итальянскими органами. Для Лугано, бизнес которого с Италией является противоположностью институционального, последовательность режима служит слабым утешением. В 2021 году Федеральный совет отметил, что Швейцария неоднократно указывала Италии на то, что отмена трансграничного режима в пользу требования о филиале препятствует любому улучшению доступа на рынок.¹⁰

Примечания

1. TUF, п. 3 ст. 28 и п. 3 ст. 29-ter (см. выше). ↩
2. TUF, пп. 6, 6-bis и 7 ст. 28; пп. 6, 6-bis и 7 ст. 29-ter (см. выше). ↩
3. Edoardo Guffanti, «Banche svizzere, via libera ai servizi d'investimento in Italia», We Wealth, 25 сентября 2023 г., https://www.we-wealth.com/?p=16705. ↩
4. Leaders League, «LGT Capital Partners Receives Consob Authorization to Provide Investment Services in Italy», https://www.leadersleague.com/en/news/lgt-capital-partners-receives-consob-authorization-to-provide-investment-services-in-italy (онлайн-публикация без даты; консультанты — Gianni & Origoni). ↩
5. Brocardi.it, комментарий к ст. 28 TUF (см. выше), с указанием изменений, внесённых D.Lgs. 5 November 2021, n. 201 (пп. 4, 5 и 7; включение пп. 6-bis и 7-bis) и D.Lgs. 27 March 2026, n. 47, лит. bb п. 1 ст. 2 (пп. 3, 5 и 6), который согласно п. 3 ст. 11 применяется через девять месяцев после вступления в силу; о декрете в целом — Gaia Viani, «Riforma del TUF e Legge Capitali: le novità del d.lgs. n. 47/2026», EC News, 30 апреля 2026 г., https://www.ecnews.it/legale/societa-e-crisi-di-impresa/diritto-e-reati-societari/riforma-del-tuf-e-legge-capitali-le-novita-del-d-lgs-n-47-2026/. Дата Закона № 21 от 5 марта 2024 г. подтверждается Brocardi.it, комментарий к ст. 7-octies TUF, https://www.brocardi.it/testo-unico-intermediazione-finanziaria/parte-ii/titolo-i/ capo-i/art7octies.html. ↩
6. TUF, п. 1 ст. 28 (см. выше). ↩
7. Пресс-релиз FINMA от 16 августа 2023 г. (см. выше). ↩
8. Конвенция от 9 марта 1976 г., ст. 27, в редакции Протокола от 23 февраля 2015 г., действующего с 13 июля 2016 г. (см. выше); см. главу E.II. ↩
9. Teleborsa, «Abusivismo finanziario, Consob oscura 7 siti. Totale sale a 1.829», Borsa Italiana, 24 сентября 2026 г., https://www.borsaitaliana.it/borsa/notizie/teleborsa/finanza/abusivismo-finanziario-consob-oscura-7-siti-totale-sale-a-1829-141_2026-09-24_TLB.html. ↩
10. Федеральный совет, доклад от 27 октября 2021 г. (см. выше), с. 20–21. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.