Рынок торгового финансирования в Швейцарии и в Лугано

Что означает торговое финансирование для сырьевого трейдера

Понятие торгового финансирования охватывает любые формы кредита, обеспечения платежей и передачи рисков, которые банк или страховщик предоставляет в связи с движением товаров. Для производителя оно часто означает не более чем эпизодический документарный аккредитив для экспортной поставки. Для сырьевого трейдера это ядро бизнес-модели. Трейдер покупает груз, стоимость которого нередко превышает его собственный капитал, держит его неделями или месяцами и продает до начала или во время рейса. Разрыв между оплатой продавцу и поступлением средств от покупателя должен быть профинансирован. Кроме того, покупка и продажа должны быть защищены от неплатежеспособности или недобросовестности контрагентов, от политических событий и от колебаний цен. В докладе Федерального совета от 26 февраля 2020 года о сырьевой торговле и отмывании денег оценивалось, что базирующаяся в Швейцарии сырьевая торговля финансируется банковским кредитом на 80–90%.¹ В том же докладе различались две модели финансирования. В транзакционной модели банк финансирует конкретную поставку на короткий срок, как правило посредством документарного аккредитива, и принимает товар в качестве обеспечения. В нетранзакционной модели он предоставляет возобновляемую кредитную линию на более длительный срок и полагается на периодическую отчетность вместо контроля каждой сделки.²

Для Лугано это различие важно, поскольку оно примерно соответствует размеру трейдера. Крупные дома в Женеве и Цуге финансируют большую часть оборотного капитала за счет синдицированных возобновляемых кредитных линий, а все чаще — за счет облигаций, секьюритизации дебиторской задолженности и структур предоплаты. Неправительственная организация Public Eye в своем отчете подсчитала, что пять крупнейших базирующихся в Швейцарии трейдеров привлекли в 2013–2019 годах возобновляемые кредитные линии на сумму около 328 млрд долларов США.³ Малые и средние трейдеры, преобладающие в кластере Лугано, к таким линиям доступа не имеют. Они зависят от транзакционных линий, от кредитных линий с лимитом под обеспечение (borrowing base), обеспеченных запасами и дебиторской задолженностью, и от готовности немногих банков принимать на себя их кредитный риск. Поэтому экосистема Лугано — это экосистема транзакционного торгового финансирования, в которой банк смотрит на груз и документы не меньше, чем на баланс своего клиента.

Размер швейцарского рынка

Официальной статистики объема финансирования сырьевой торговли из Швейцарии не существует, а оценки сильно расходятся. В 2014 году сообщалось, что Швейцарская ассоциация банкиров подсчитала: швейцарские банки профинансировали в 2011 году сырьевую торговлю примерно на 1,5 трлн долларов США, что соответствовало бы примерно четверти мирового финансирования сырьевой торговли.⁴ Спонсорская статья о Тичино в журнале по торговому финансированию GTR в 2016 году повторила цифру в 1,5 трлн швейцарских франков финансирования сырьевой торговли, управляемого из Швейцарии.⁵ Доклад Федерального совета 2020 года со ссылкой на исследование Oliver Wyman оценил объем финансирования, предоставленного швейцарскому торговому сектору в 2016 году, примерно в 62 млрд швейцарских франков.⁶ Public Eye отметила, что Швейцарская ассоциация банкиров не смогла объяснить методологию своей более ранней цифры.⁷ Разница между двумя числами имеет правдоподобное объяснение. Бо́льшая цифра, по-видимому, измеряет оборот торговли, профинансированной через швейцарские подразделения за год, в течение которого возобновляемая линия используется многократно, тогда как меньшая измеряет непогашенный объем кредита на определенный момент. Для практика вывод состоит в том, чтобы относиться ко всем громким цифрам о швейцарском торговом финансировании с осторожностью и в каждом случае выяснять, измеряют ли они потоки или запасы.

С уверенностью можно утверждать, что швейцарский рынок сосредоточен в Женеве. Федеральное статистическое управление насчитало в 2022 году 954 человека, занятых в финансировании сырьевой торговли как вспомогательной деятельности, и лишь двенадцать в Тичино.⁸ Цифра для Тичино занижает объем работы, выполняемой в Лугано, поскольку многие менеджеры по работе с клиентами и кредитные специалисты, обслуживающие клиентов из Тичино, учитываются по месту своего рабочего места в Женеве или Цюрихе. Тем не менее она показывает порядок величин. Лугано — место, где трейдеров финансируют, но не место, где производится значительный объем торгового финансирования. Межведомственная сырьевая платформа Конфедерации, созданная в 2013 году Федеральным департаментом иностранных дел, Федеральным департаментом финансов и Федеральным департаментом экономики, описывает швейцарский сырьевой сектор как совокупность торговых компаний, специализированных финансирующих банков, инспекционных фирм, судоходных компаний и страховщиков. Она насчитала около 950 торговых компаний с примерно 10 000 сотрудников.⁹

Примечания

1. Федеральный совет Швейцарии, Aufsicht über die Rohstoffhandelstätigkeiten unter dem Blickwinkel der Geldwäscherei, доклад от 26 февраля 2020 г. в ответ на постулат 17.4204 Seydoux-Christe, с. 5, https://www.parlament.ch/centers/eparl/curia/2017/20174204/Bericht%20BR%20D.pdf. ↩
2. Федеральный совет, доклад от 26 февраля 2020 г. (см. выше), с. 5. ↩
3. Public Eye, Trade Finance Demystified: The Intransparent World of Commodity Trade Finance (Лозанна/Цюрих, сентябрь 2020 г.), с. 16, рис. 4 (возобновляемые кредитные линии 2013–2019 гг.: Glencore — 122,1 млрд долларов США, Trafigura — 74,2 млрд долларов США, Vitol — 70,7 млрд долларов США, Mercuria — 34,9 млрд долларов США, Gunvor — 25,9 млрд долларов США), https://www.publiceye.ch/fileadmin/doc/Rohstoffe/20200928_PublicEye_TradeFinanceDemysti fied_E.pdf. Итоговая сумма в тексте представляет собой сумму этих цифр. ↩
4. Matthew Allen, «Greasing the wheels of energy and food supply», SWI swissinfo.ch, 3 июля 2014 г., https://www.swissinfo.ch/eng/business/greasing-the-wheels-of-energy-and-food-supply/ 40486286 (1,5 трлн долларов США, 1,35 трлн швейцарских франков, в 2011 г.; около 25% мирового финансирования сырьевой торговли). ↩
5. GTR, «Sponsored: Success story, focus on Switzerland», Global Trade Review, т. 14, вып. 2 (2016), https://www.gtreview.com/magazine/volume-14issue-2/sponsored-success-story-focus-on-switzerland. Статья является спонсорской, а приведенные в ней цифры принадлежат ее авторам. ↩
6. Федеральный совет, доклад от 26 февраля 2020 г. (см. выше), с. 5. ↩
7. Public Eye, Trade Finance Demystified (см. выше), с. 4 (Oliver Wyman, 2016: 62 млрд долларов США; Швейцарская ассоциация банкиров, 2011: 1 500 млрд швейцарских франков, без объяснения методологии). ↩
8. См. главу F.I, в которой цитируется Федеральное статистическое управление (BFS), Statistik der Rohstoffhändler (2023), данные по кластеру за 2022 г. ↩
9. Государственный секретариат по международным финансам (SIF), «Commodity trading and finance», https://www.sif.admin.ch/en/commodity-trading-finance (платформа создана в 2013 г.; SIF председательствовал в ней до марта 2025 г., после чего на один год председательство перешло к SECO). ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.