Токенизированные акции и облигации по Закону о DLT
С 2021 года швейцарское право позволяет компаниям выпускать акции, облигации и другие права в виде реестровых ценных бумаг, которые существуют только в распределённом реестре и передаются в нём. Для эмитентов это открывает путь к прямому выходу на инвесторов и к обеспечению обращаемости акций, не прошедших листинг; для инвесторов правовое положение токена столь же надёжно, как и положение традиционной ценной бумаги.
Реестровые ценные бумаги
Федеральный закон об адаптации федерального права к развитию технологии распределённого реестра (Закон о DLT) ввёл в Обязательственный кодекс Швейцарии (CO) реестровую ценную бумагу (ст. 973d и след. CO). Право становится реестровой ценной бумагой на основании соглашения о регистрации между эмитентом и держателями, в соответствии с которым право может осуществляться и передаваться только через реестр. В такой форме могут выпускаться акции, облигации, сертификаты участия и иные требования.
Требования к реестру
Реестр должен посредством технических процедур предоставлять держателям, но не эмитенту, право распоряжения своими правами, быть защищён от несанкционированных изменений надлежащими техническими и организационными мерами и фиксировать содержание прав, порядок функционирования реестра и соглашение о регистрации таким образом, чтобы держатели могли с ними ознакомиться (п. 2 ст. 973d CO). Эмитенты несут ответственность за ущерб, причинённый реестром, не отвечающим этим требованиям.
Корпоративное право продолжает действовать
Токенизированные акции остаются акциями швейцарского акционерного общества. Общество обязано вести реестр акций (ст. 686 CO) и реестр конечных бенефициаров (ст. 697l CO), а правила об общих собраниях, ограничениях на передачу и увеличении капитала применяются так же, как к любым другим акциям. Устав должен предусматривать выпуск реестровых ценных бумаг, а существующие акции могут быть переведены в эту форму.
Предложение и торговля
Токенизированные ценные бумаги являются ценными бумагами в смысле Закона о финансовых услугах (FinSA), поэтому к публичному предложению применяются правила о проспекте и исключения из них (ст. 35 и след. FinSA). Вторичная торговля может осуществляться на торговой площадке DLT — разновидности инфраструктуры финансового рынка, лицензируемой FINMA (ст. 73a и след. Закона об инфраструктуре финансового рынка (FinMIA)). Эмитентам и поставщикам услуг следует также проверить, требуется ли лицензия для хранения токенов или иных оказываемых ими услуг.
Защита при банкротстве
Если кастодиан становится неплатёжеспособным, криптоактивы, хранящиеся им для клиентов, могут быть выделены из конкурсной массы при условии, что кастодиан обязался постоянно держать их в распоряжении клиента и что они относятся к клиенту индивидуально или к общности клиентов с определённой долей (ст. 242a Закона о взыскании долгов и банкротстве (DEBA)). Инвесторам следует проверить, отвечают ли их договорённости о хранении этим условиям.
Что оправдывает себя на практике
- Выбирайте реестр и технического провайдера так же тщательно, как и правовую документацию, поскольку эмитент несёт ответственность за реестр.
- Составляйте соглашение о регистрации и устав в увязке друг с другом и поддерживайте соответствие реестра акций распределённому реестру.
- Спланируйте весь путь инвестора — от идентификации инвесторов до хранения и вторичной торговли — до выпуска первого токена.
Чем может помочь Ressos Legal
Я консультирую по вопросам токенов и цифровых активов с 2017 года и помогаю эмитентам в выработке правовой структуры токенизированных акций и облигаций, соглашения о регистрации, а также в вопросах проспекта и лицензирования. Свяжитесь со мной для первой беседы.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.