Руководство FINMA по первичным размещениям монет
16 февраля 2018 года, в разгар неопределённости, наступившей после бума ICO, Швейцарская служба надзора за финансовыми рынками опубликовала руководящие указания о режиме первичных размещений монет (ICO) по швейцарскому законодательству о финансовых рынках. Поскольку в 2017 году FINMA получила от проектов многочисленные запросы о регуляторной квалификации их продаж токенов, указания были призваны обеспечить участникам рынка прозрачность в отношении её подхода.1
Не создавая новых правил, указания разъясняли, как действующее законодательство применяется к токенам. Их центральным инструментом была классификация токенов по экономической функции. Платёжные токены, называемые также криптовалютами, предназначены для использования в качестве средства платежа и иной функции не имеют. Утилитарные токены дают доступ к цифровому приложению или услуге. Инвестиционные токены (asset tokens) представляют активы, такие как требования к эмитенту, доли участия в компаниях или потоки доходов, что делает их по экономической функции сопоставимыми с акциями, облигациями или деривативами. Токен может сочетать несколько функций; в этом случае он рассматривается как гибридный.2
Последствия классификации были изложены чётко. Инвестиционные токены рассматриваются как ценные бумаги со всеми последствиями, которые законодательство о ценных бумагах связывает с их выпуском и обращением. Утилитарные токены не считаются ценными бумагами, если их единственная цель — предоставлять доступ к функционирующему на момент выпуска приложению. Платёжные токены не являются ценными бумагами, однако их выпуск и передача подпадают под правила о противодействии отмыванию денег, поскольку токен, функционирующий как средство платежа, служит инструментом передачи стоимости. Отрасль хорошо приняла указания, оценив их ясность и готовность регулятора разбираться в технологии. Они стали международным ориентиром, поскольку регуляторы других стран переняли сходные подходы. Цугу они дали нормативную базу, в рамках которой серьёзные проекты могли работать с правовой определённостью, что помогло отделить отрасль от эксцессов бума. В 2019 году FINMA дополнила их разъяснениями о стейблкоинах и о применении правил противодействия отмыванию денег к переводам на блокчейне.3
Примечания
- FINMA, пресс-релиз «FINMA publishes ICO guidelines», 16 февраля 2018 г., finma.ch: руководящие указания по запросам о нормативной базе для первичных размещений монет, основанные на действующем законодательстве о финансовых рынках; в 2017 году получены многочисленные запросы о квалификации ICO; три категории токенов; платёжные ICO подпадают под требования о противодействии отмыванию денег и не рассматриваются как ценные бумаги; инвестиционные токены рассматриваются как ценные бумаги; риски анонимных переводов и отмывания денег, волатильности цен и неопределённой исковой защиты по гражданскому праву. ↩
- FINMA, пресс-релиз от 16 февраля 2018 г.: ведомство разграничивает токены по их экономической функции (платёжные, утилитарные и инвестиционные токены). ↩
- FINMA, пресс-релиз «FINMA publishes 'stable coin' guidelines», 11 сентября 2019 г., и дополнение к руководящим указаниям по ICO от той же даты, finma.ch; FINMA Guidance 02/2019 «Payments on the blockchain», 26 августа 2019 г., finma.ch: применение правил противодействия отмыванию денег о передаче информации об отправителе и получателе к переводам токенов. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.