Хеджирование, маржа и ликвидность
Финансирование физической торговли — лишь часть финансовых потребностей трейдера. Трейдер хеджирует свой ценовой риск на фьючерсных биржах, которые требуют внесения маржи: начальной маржи при открытии позиции и вариационной маржи, выплачиваемой ежедневно, когда цены движутся против позиции. Маржинальные требования трейдер должен выполнять денежными средствами, а на волатильных рынках они могут достигать исключительно больших сумм. В 2022 г., после вторжения России в Украину, цены на энергоносители и металлы выросли настолько резко, что трейдеры и энергетические компании по всей Европе столкнулись с маржин-коллами на многие миллиарды. Ряд правительств предоставили своим энергетическим компаниям экстренную ликвидность.1 Эпизод на рынке никеля Лондонской биржи металлов в марте 2022 г., когда биржа приостановила торги и аннулировала сделки после того, как цена более чем удвоилась в течение одного дня, показал, насколько быстро движение рынка может поставить под угрозу ликвидность трейдера.2 Для практикующего юриста риск ликвидности трейдера имеет правовые последствия. Трейдер, неспособный удовлетворить маржин-коллы, может быть вынужден закрыть позиции с убытком, допустить дефолт по обязательствам перед своим клиринговым брокером и стать неплатёжеспособным в течение нескольких дней. Согласно пересмотренным положениям корпоративного права, действующим с 2023 г., совет директоров швейцарской торговой компании обязан контролировать её ликвидность и принимать меры при возникновении угрозы. Документы о финансировании трейдера должны предоставлять гибкость в использовании кредитных линий для целей маржи. Кроме того, необходимо согласовывать отношения между кредиторами трейдера и его клиринговыми брокерами, которые держат обеспечение по тем же позициям.
Примечания
- Euronews/Reuters, «Explainer – How margin calls came to threaten Europe's energy firms», 17 сентября 2022 г., euronews.com: по оценке Equinor, европейским компаниям требовалось не менее 1,5 трлн евро для покрытия своих позиций; спасение Uniper на 15 млрд евро, впоследствии увеличенное до 19 млрд евро; государственные гарантии для Fortum (Финляндия) и Axpo (Швейцария). S&P Global, «Swiss government approves CHF 4 billion credit line for Axpo», 6 сентября 2022 г., spglobal.com: кредитная линия с государственной поддержкой для выполнения требований по обеспечению; сопоставимые меры поддержки в Финляндии, Швеции, Германии, Франции, Испании и Чехии. ↩
- Lewis Silkin, «Court backs decisions regarding cancellation of nickel trades», 6 февраля 2024 г., lewissilkin.com: торги приостановлены 8 марта 2022 г. в 08:15; сделки того дня, заключённые до приостановки, на сумму около 12 млрд долларов США аннулированы; трёхмесячная цена никеля 8 марта 2022 г. более чем удвоилась; R (Elliott Associates LP and others) v The London Metal Exchange and LME Clear Ltd [2023] EWHC 2969 (Admin). ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.