Бреттон-Вудс и страна вне системы
Конференция, состоявшаяся в Бреттон-Вудсе (штат Нью-Гэмпшир) в июле 1944 г., учредила Международный валютный фонд и Международный банк реконструкции и развития — два института, которым предстояло организовать денежный порядок послевоенного мира.1 Швейцария не участвовала в них в качестве члена-учредителя и оставалась вне обоих институтов до 1992 г. Причины были отчасти политическими, отчасти практическими. Нейтральное государство, проведшее войну в окружении держав «оси», вызывало у союзников подозрения. В 1945 и 1946 гг. они оказывали на него сильное давление в вопросе о германских активах и награбленном золоте — эта история изложена в предыдущей главе. Швейцарские правительства, со своей стороны, не желали подчинять франк международному органу, в котором страна имела бы мало веса, и дорожили свободой действий, которую сохраняло неучастие. Историки экономики Эрнст Бальтеншпергер и Петер Куглер выразили это лаконично: после войны Швейцария не вступила в бреттон-вудские институты, но фактически фиксировала свой валютный курс по правилам Бреттон-Вудской системы.2
Курс франка удерживался на уровне примерно 4,37 франка за доллар США и оставался практически неизменным до весны 1971 г.3 Этот паритет, который Швейцарский национальный банк защищал, покупая и продавая доллары на рынке, сделал франк бреттон-вудской валютой во всём, кроме названия. Он также означал, что всякий раз при притоке капитала страна импортировала денежные условия долларовой зоны — проблема, которая обострилась в 1960-е годы и доминировала в денежно-кредитной политике в начале 1970-х. Само то обстоятельство, что Швейцария не была связана правилами Фонда, давало швейцарским властям одну свободу, которой не было у членов. Они могли, по крайней мере в принципе, изменить паритет без согласия Фонда — возможность, сыгравшая роль при ревальвации в мае 1971 г.
Позиция Швейцарии в первые послевоенные годы была необычайно сильной. Исторический словарь Швейцарии отмечает, что во время войны франк был единственной свободно конвертируемой в международном масштабе валютой, что позволяло Швейцарии проводить значительные финансовые операции в то время, когда соперничающие центры, такие как Амстердам и Брюссель, были оттеснены на обочину.4 Остальная Западная Европа вышла из 1945 г. с валютным контролем, неконвертируемыми валютами и двусторонними клиринговыми соглашениями. В такой обстановке валюта, которую можно было свободно обменивать, хранить и перемещать, ценилась с премией. Швейцарские банки, работавшие с ней, пользовались естественным преимуществом перед конкурентами в Лондоне, Париже и Франкфурте.
Первые шаги к многосторонним платежам в Европе всё же затронули Швейцарию. В 1950 г. страна вступила в Европейский платёжный союз — клиринговую систему, через которую члены Организации европейского экономического сотрудничества рассчитывались друг с другом по сальдо. Когда в конце 1958 г. Платёжный союз был заменён Европейским валютным соглашением и основные европейские валюты стали конвертируемыми по текущим операциям, особое положение франка начало размываться. Швейцарский национальный банк фиксирует переход к конвертируемости валют 27 декабря 1958 г.5 С этой даты фунт стерлингов, немецкая марка и французский франк конкурировали со швейцарским франком на более равных условиях, по крайней мере в торговых платежах. Однако для капитала Швейцария оставалась необычайно открытой. Эта открытость в сочетании с политической стабильностью и банковской тайной привлекала деньги, которые принесли 1960-е и 1970-е годы.
Показательная деталь бреттон-вудских лет: Всемирный банк, институт, членом которого Швейцария не являлась, неоднократно занимал средства на швейцарском рынке капитала. В марте 1961 г. Банк объявил о публичном выпуске на 100 млн швейцарских франков с купоном четыре процента и сроком восемнадцать лет. Синдикат андеррайтеров возглавляли Swiss Bank Corporation, Swiss Credit Bank и Union Bank of Switzerland. Согласно пресс-релизу, это был десятый публичный выпуск Банка в швейцарских франках, наряду с четырьмя частными размещениями в Швейцарии, в результате чего его совокупный непогашенный долг в швейцарских франках должен был достичь примерно 787 млн франков.6 Таким образом, швейцарский рынок капитала стал частью бреттон-вудского порядка задолго до швейцарского государства, а в центре этих отношений находились крупные банки Цюриха и Базеля.
Формальная интеграция происходила лишь постепенно. Сотрудничество с Фондом развивалось через Генеральные соглашения о займах — кредитные линии, по которым ведущие промышленные страны были готовы предоставлять ему средства. 10 апреля 1984 г. Швейцария стала участником этих соглашений, причём Швейцарский национальный банк взял на себя обязательство на 1,02 млрд специальных прав заимствования без федеральной гарантии. Членство в самом Фонде и во Всемирном банке требовало всенародного голосования. В мае 1992 г. швейцарские избиратели одобрили вступление примерно 55 процентами голосов против 45, и современники расценили этот результат как признак того, что после окончания холодной войны рефлекс изоляции ослаб.7 Вступление приобрело юридическую силу 29 мая 1992 г. с подписанием соглашений.8 С тех пор Швейцария возглавляет собственную избирательную группу в обоих институтах. Федеральный совет называет членство особенно важным для открытой экономики с крупным финансовым центром.9
Для истории Цюриха полвека неучастия имеют практическое значение. Денежный порядок послевоенного мира строился без участия Швейцарии, однако швейцарские банки стали одними из самых искусных его пользователей. Они предлагали клиентам из стран с валютным контролем валюту, которую можно было свободно хранить, а заёмщики находили в Швейцарии рынок капитала с низкими процентными ставками. Швейцарский национальный банк тем временем должен был защищать добровольно выбранный паритет от притоков, которых он не приглашал, с помощью инструментов, которые ему приходилось согласовывать с банками. Модель неформальных договорённостей между центральным банком и коммерческими банками, ставшая характерной для швейцарского финансового центра, уходит корнями в это сочетание обстоятельств.
Примечания
- Swiss National Bank, «Chronicle of monetary events», запись от 22 июля 1944 г. («Bretton–Woods agreement (International Monetary Fund and World Bank)»), https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik. ↩
- Ernst Baltensperger и Peter Kugler, «The historical origins of the safe haven status of the Swiss franc», Aussenwirtschaft 67.2, https://ux-tauri.unisg.ch/RePEc/usg/auswrt/AW_67-02__01_Baltensperger-Kugler.pdf. Авторы также описывают ярко выраженный «швейцарский остров процентных ставок» бреттон-вудских лет, когда швейцарские ставки систематически были ниже ставок других крупных экономик. ↩
- Wikipedia (на немецком языке), «Schweizer Franken», раздел об истории валютного курса, https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizer_Franken. В статье указано, что франк был привязан к доллару с 1945 г. до краха Бреттон-Вудской системы в 1973 г., и приводится курс около 4,37–4,38 франка за доллар для периода после 1949 г. ↩
- Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), «Finanzplatz», версия от 27 сентября 2017 г., https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045549/2017-09-27/. ↩
- Swiss National Bank, «Chronicle of monetary events», записи за 1950 г. («Switzerland joins the European Payments Union. RO 1950 1209.») и от 27 декабря 1958 г. («Changeover to currency convertibility»), https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik. ↩
- Всемирный банк, пресс-релиз от 22 марта 1961 г., «World Bank offers SwF 100 million 18-year bond issue», https://www.worldbank.org/en/news/press-release/1961/03/22/world-bank-offers-swf-100-million-18-year-bond-issue. ↩
- Christian Science Monitor, «Swiss Vote to Join World Bank and IMF Opens Door to EC», 19 мая 1992 г., https://www.csmonitor.com/1992/0519/19032.html. ↩
- Swiss National Bank, «Chronicle of monetary events», записи от 10 апреля 1984 г. и 29 мая 1992 г., https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik. ↩
- Федеральный совет Швейцарии, пресс-релиз «20 years of Swiss membership of IMF and World Bank», 4 сентября 2012 г., https://www.admin.ch/gov/en/start/documentation/media-releases.msg-id-45812.html. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.