Credit Suisse: от Kreditanstalt к Credit Suisse Group

First Boston и холдинговая структура

Kreditanstalt первым из швейцарских крупных банков сделал ставку на американский инвестиционный банкинг. В 1978 году, после того как Merrill Lynch приобрёл White Weld, прежнего партнёра Kreditanstalt, банк создал совместное предприятие с нью-йоркским инвестиционным банком First Boston; оно базировалось в Лондоне и было известно как Financière Crédit Suisse–First Boston.¹ Совместное предприятие стало одним из ведущих участников еврорынков, которым посвящена часть F настоящей книги. В 1988 году отношения были реорганизованы. Credit Suisse приобрёл 44,5% акций First Boston; банк был выведен с биржи и объединён с совместным предприятием в новую структуру — CS First Boston. Когда в 1989 году рухнул рынок высокодоходных облигаций, First Boston понёс тяжёлые убытки по бридж-кредитам, самым печально известным из которых стал кредит на выкуп Ohio Mattress Company с использованием заёмных средств. Credit Suisse спас компанию и в 1990 году приобрёл в ней контрольный пакет.²

Спасение First Boston стало поворотным моментом. Оно поставило Kreditanstalt под контроль инвестиционный банк с Уолл-стрит, корпоративная культура, система вознаграждения и склонность к риску которого существенно отличались от присущих швейцарскому универсальному банку. Кроме того, оно привязало цюрихский банк к американскому рынку в то время, когда его швейцарские конкуренты ещё колебались. Швейцарское радио и телевидение впоследствии назвали это поглощение спасательной операцией беспрецедентного для швейцарской компании масштаба.³ Оглядываясь назад, Neue Zürcher Zeitung в некрологе Райнеру Гуту в октябре 2023 года назвала его изобретателем современного Credit Suisse.⁴ В этой оценке отражено противоречие, которое сопровождало банк до самого его конца.

Чтобы управлять организацией, включавшей теперь швейцарский универсальный банк, американский инвестиционный банк и ряд других компаний, Kreditanstalt создал холдинговую структуру. В начале 1989 года была учреждена новая публичная холдинговая компания — CS Holding. В её состав вошли Kreditanstalt как банк полного цикла в Швейцарии, CS First Boston, трастовая и консалтинговая группа Fides, а также электроэнергетический и инжиниринговый холдинг Electrowatt. Исторический словарь Швейцарии относит к компаниям холдинга и CS Life.⁵ Холдинговая структура была новшеством для швейцарского банковского дела. Она отделяла собственность группы от операционного банка и позволяла руководству покупать, продавать и объединять бизнесы, не меняя юридического лица Kreditanstalt. Именно она стала инструментом последовавших затем приобретений.

Bank Leu (1990)

Первым из этих приобретений стал Bank Leu. Старейший из швейцарских крупных банков пережил ряд неудач и в конце 1980-х годов получил несколько предложений о поглощении. В 1990 году его купил CS Holding. В одной из историй компании эта сделка, завершённая в апреле 1990 года, названа первым враждебным поглощением в швейцарском банковском деле.⁶ После приобретения Bank Leu сосредоточился на управлении капиталом и универсальном банковском обслуживании в регионе Цюриха. С 1998 года он действовал в составе группы как юридически самостоятельный частный банк, ориентированный на инвестиционное обслуживание частных клиентов. В 2007 году его объединили с другими дочерними компаниями в частный банк Clariden Leu, который в 2012 году был поглощён Credit Suisse.⁷

Приобретение Bank Leu сохранило одно из цюрихских банковских имён ещё на два десятилетия, однако положило конец независимости учреждения, которое было частью финансовой истории города с XVIII века. Значение сделки заключалось в созданном ею прецеденте. Крупный банк показал, что готов поглотить меньший даже вопреки сопротивлению последнего, используя холдинговую структуру, благодаря которой такая сделка становилась управляемой с юридической и финансовой точки зрения.

Schweizerische Volksbank (1993)

Поглощение Schweizerische Volksbank в 1993 году стало крупнейшей внутренней сделкой начала 1990-х годов и прямым следствием кризиса на рынке недвижимости. Резервы, которые Volksbank был вынужден формировать по ипотечным кредитам, подточили его капитал настолько, что в одиночку банк не мог их нести. В 1986–1990 годах банк получал прибыль свыше 100 млн швейцарских франков в год, а затем перешёл к убытку в 68 млн швейцарских франков. В середине 1992 года он объявил о сокращении 500 рабочих мест. 6 января 1993 года Kreditanstalt объявил о поглощении Volksbank — на тот момент четвёртого по величине банка страны, в котором в Швейцарии работали около 6 100 человек. Цена составила 2,6 млрд швейцарских франков. Союз швейцарских банков (Union Bank of Switzerland) также претендовал на Volksbank и проиграл на заключительном этапе. Председатель Национального банка Маркус Луссер назвал сделку, вероятно, важнейшим шагом в продолжавшейся структурной консолидации швейцарского банковского сектора.⁸

Борьба двух цюрихских банков за Volksbank стала частью фольклора Парадеплац. Финансовый новостной портал finews.ch описал её как беспощадную и искусно проведённую битву за поглощение, в которой Kreditanstalt переиграл Bankgesellschaft, хотя у последнего, по всей видимости, были более тесные связи с руководством банка-цели.⁹ В течение трёх лет после поглощения было ликвидировано более 2 000 рабочих мест.¹⁰ Бренд Volksbank просуществовал ещё несколько лет, прежде чем исчезнуть в ходе реорганизации группы. Для Kreditanstalt приобретение означало обширную сеть отделений, прочную базу на швейцарском рынке розничного обслуживания и малого бизнеса, а также положение второго по величине банка страны. Кроме того, оно придало группе тот вес на внутреннем рынке, который был необходим ей для уравновешивания американского инвестиционно-банковского бизнеса.

Реорганизация 1996–1997 годов

К середине 1990-х годов CS Holding представлял собой конгломерат банков и других компаний с пересекающимися видами деятельности. В 1996 году руководство приступило к всеобъемлющей реструктуризации. CS Holding был переименован в Credit Suisse Group и реорганизован в бизнес-подразделения, выделенные по клиентским сегментам и функциям, с явным акцентом на международную деятельность. Название Credit Suisse Group использовалось с января 1997 года.¹¹ Kreditanstalt как самостоятельное юридическое и коммерческое лицо исчез. Его швейцарский бизнес продолжал работу под названием Credit Suisse, деятельность в сфере частного банковского обслуживания была сосредоточена в отдельном подразделении, а инвестиционно-банковскую деятельность вёл Credit Suisse First Boston.

1 января 1997 года Лукас Мюлеманн стал главным исполнительным директором новообразованной группы. Бывший руководитель McKinsey, он сначала был приглашён в Swiss Re, а затем перешёл в Credit Suisse.¹² Его назначение ознаменовало смену поколений в стиле руководства. Гут строил группу на личных связях и стратегической интуиции. Мюлеманн принёс с собой язык управленческого консалтинга, акционерной стоимости и портфельной стратегии. Обоих объединяло убеждение, что швейцарский банк, чтобы сохранить независимость, должен стать глобальным игроком во всех основных областях финансов.

Winterthur и идея банкострахования

Наиболее амбициозным выражением этого убеждения стало приобретение страховой группы Winterthur в 1997 году. С конца 1980-х годов в Европе была в моде идея Allfinanz — объединения банковского дела и страхования под одной крышей. Её сторонники утверждали, что группа, сочетающая оба направления, может продавать страховые продукты через банковские отделения, использовать стабильные страховые премии для финансирования банковской деятельности и предлагать клиентам единую точку контакта по вопросам сбережений, пенсионного обеспечения и защиты от рисков. В Швейцарии эта идея нашла своё наиболее заметное воплощение в объединении Kreditanstalt и Winterthur.¹³

Непосредственным фоном сделки стала борьба за контроль. Мартин Эбнер, цюрихский финансист, роль которого в делах Bankgesellschaft рассматривается ниже, сосредоточил в своих руках значительный пакет Winterthur. Внутреннее решение о капитальной связи между Credit Suisse и Winterthur было принято в середине июня 1997 года под кодовым названием «Albani». 10 июля 1997 года Эбнер публично раскрыл, что является совладельцем страховщика, а 11 августа 1997 года Credit Suisse Group на спешно созванной пресс-конференции объявила о фактическом поглощении Winterthur.¹⁴ Blick впоследствии писал, что сделка была призвана, помимо прочего, не допустить установления Эбнером контроля над страховщиком. Группа сначала объединилась с Winterthur в августе 1997 года, а в ноябре выкупила компанию целиком. В одной из историй компании стоимость сделки оценивается примерно в 9,5 млрд долларов США.¹⁵

С приобретением Winterthur Credit Suisse Group превратилась в финансовый конгломерат такого рода, какого Швейцария прежде не знала. В 2000 году в группе работали около 80 000 человек по всему миру, из них 28 000 — в Швейцарии.¹⁶ Исторический словарь подводит итог эксперименту с банкострахованием одной фразой: стратегия провалилась, и после отчасти дорогостоящих неудач бизнесы вновь были разделены.¹⁷ В 2004 году Credit Suisse решил уйти из страхового бизнеса. 19 июня 2006 года он договорился о продаже Winterthur французскому страховщику AXA за 12,3 млрд швейцарских франков денежными средствами. Тогдашний главный исполнительный директор Освальд Грюбель пояснил, что группа сосредоточится на органическом росте и избирательных приобретениях в сферах инвестиционного банкинга, частного банковского обслуживания и управления активами.¹⁸ История страхового сектора в Цюрихе и Винтертуре, включая дальнейшую судьбу Winterthur в составе AXA, рассматривается в части E настоящей книги.

Эпизод с банкострахованием содержит урок, выходящий за рамки истории Credit Suisse. Объединение банковского дела и страхования многократно усложнило группу, подчинило её двум режимам надзора и связало капитал страховщика с волатильностью инвестиционного банка. Когда после 2000 года фондовые рынки пошли вниз, инвестиционный портфель страховщика и торговая книга инвестиционного банка пострадали одновременно. Теоретическая диверсификация конгломерата в условиях кризиса обернулась корреляцией рисков. Швейцарские надзорные органы, полномочия которых тогда ещё были разделены между Федеральной банковской комиссией и Федеральным ведомством частного страхования, столкнулись со структурой, которую ни один из них не мог контролировать в целом. С 2009 года надзор как за банками, так и за страховщиками осуществляет единый орган — FINMA.

Примечания

1. Reference for Business, “Credit Suisse Group – Company Profile, Information, Business Description, History”, https://www.referenceforbusiness.com/history2/51/Credit-Suisse-Group.html. ↩
2. Wikipedia, “Credit Suisse First Boston”, https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_Suisse_First_Boston (использовано для последовательности смены собственников). ↩
3. SRF News, “167 Jahre Credit Suisse: Das Ende einer Traditionsbank”, https://www.srf.ch/news/wirtschaft/cs-uebernahme-durch-die-ubs-167-jahre-credit-suisse-das-ende-einer-traditionsbank. ↩
4. Pierre Weill, “Der Erfinder der modernen Credit Suisse”, Neue Zürcher Zeitung, 14 октября 2023 г., с. 35, https://www.nzz.ch/wirtschaft/nachruf-rainer-e-gut-der-manager-der-die-credit-suisse-gross-machte-ld.1731609 (платный доступ); библиографические данные приведены по Wikipedia, “Rainer E. Gut”, https://de.wikipedia.org/wiki/Rainer_E._Gut, где также указана дата его смерти — 11 октября 2023 г. ↩
5. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, указ. соч.; HLS, “Crédit suisse”, указ. соч. ↩
6. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, указ. соч. Характеристика сделки как «враждебной» взята из этого вторичного источника, и к ней следует относиться с осторожностью. ↩
7. HLS, “Bank Leu”, указ. соч. ↩
8. HLS, “Schweizerische Volksbank (SVB)”, указ. соч.; SWI swissinfo.ch, “SKA übernahm vor 25 Jahren die angeschlagene Volksbank”, 2018, https://www.swissinfo.ch/ger/ska-uebernahm-vor-25-jahren-die-angeschlagene-volksbank/43802724. Другие источники приводят иные данные о цене; в одной из историй компании упоминается сумма 1,6 млрд швейцарских франков. ↩
9. finews.ch, “Wie die SKA die UBS einst über den Tisch zog”, https://www.finews.ch/news/banken/30214-ska-kreditanstalt-rainer-e-gut-volksbank-ubs-sbg-bankgesellschaft-bern-zuerich. ↩
10. SWI swissinfo.ch, “SKA übernahm vor 25 Jahren die angeschlagene Volksbank”, указ. соч. ↩
11. Reference for Business, “Credit Suisse Group”, указ. соч.; HLS, “Credit Suisse Group”, https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/045043/2004-03-16/. ↩
12. Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, https://www.blick.ch/news/aufstieg-und-fall-des-lukas-muehlemann-id131377.html. ↩
13. HLS, “Versicherungen”, раздел о конце XX века, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/014066/. ↩
14. Bilanz, “Martin Ebner – BK Vision”, https://bilanz.ch/people/martin-ebner-bk-vision. ↩
15. Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, указ. соч.; HLS, “Credit Suisse Group”, указ. соч.; Reference for Business, “Credit Suisse Group”, указ. соч. ↩
16. HLS, “Credit Suisse Group”, указ. соч. ↩
17. HLS, “Versicherungen”, указ. соч. ↩
18. Versicherungsmagazin, “Credit Suisse verkauft Winterthur an Axa”, https://www.versicherungsmagazin.de/themen/branche/credit-suisse-verkauft-winterthur-an-axa-1882351.html. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.