Движущая сила 1: финансовый центр с одним крупным банком
Решение о капитале
Ни один вопрос не определит облик цюрихского финансового центра 2035 года в большей мере, чем будущее UBS. После экстренного слияния в марте 2023 года, описанного в главе G.V, Цюрих стал местом базирования единственного глобального банка, баланс которого превышает размер швейцарской экономики. В главе G.VI реформа режима too big to fail прослежена до её последнего этапа. 23 сентября 2026 года Совет кантонов постановил, что иностранные участия должны покрываться капиталом Common Equity Tier 1 в размере 90% — ниже полного покрытия, предложенного Федеральным советом. UBS в тот же день ответил, что такой результат — «не компромисс» и не устраняет коренных причин краха Credit Suisse. По собственным расчётам банка, это решение потребует около 16 млрд долларов США дополнительного капитала CET1 для покрытия иностранных участий. Вместе с мерами на уровне постановлений и требованиями, обусловленными приобретением, общий объём дополнительного капитала с 2023 года достиг бы около 33 млрд долларов США.1
Власти смотрят на это иначе. В своём Financial Stability Report 2026 Швейцарский национальный банк поддержал предложения Федерального совета и указал, что риски иностранных участий недостаточно покрываются действующим режимом. Его заместитель председателя утверждал, что с учётом переходного периода UBS сможет выполнить требование и при этом продолжать распределять прибыль среди акционеров. ШНБ, FINMA и Международный валютный фонд поддержали полное покрытие капиталом, тогда как UBS назвал анализ центрального банка вводящим в заблуждение.2 Теперь законопроект поступает в Национальный совет. Какой бы ни оказалась итоговая цифра, она определит экономику банка на весь период, охватываемый настоящей главой.
Вопрос о переносе штаб-квартиры
Дискуссия о капитале возродила вопрос, который до 2023 года в Цюрихе всерьёз никто не задавал: может ли банк уйти? Сообщения о том, что UBS рассматривает слияние, которое позволило бы ему перенести место нахождения из Швейцарии, вновь появились 24 сентября 2026 года, на следующий день после голосования в Совете кантонов. Рыночные комментаторы отнеслись к сообщению осторожно, отметив, что разговоры о переезде в прошлом служили главным образом рычагом в переговорах о капитале.3 Двумя днями позже министр финансов Карин Келлер-Зуттер назвала переезд «маловероятным». Она утверждала, что уход обошёлся бы значительно дороже и был бы юридически сложнее, чем выполнение требований. Кроме того, переехавший UBS перестал бы быть швейцарским банком, хотя его модель основана на Швейцарии, на «швейцарскости» (Swissness) и на верховенстве права.4
Для целей сценарного анализа необходимо различать три исхода. В первом UBS принимает окончательные правила о капитале, корректирует распределение капитала и остаётся в Цюрихе в качестве глобального управляющего капиталом со швейцарским универсальным банком и сокращённым инвестиционным банком. Во втором он остаётся, но сокращает иностранные позиции, продаёт или выделяет части своего американского или азиатского бизнеса и становится меньшим, более швейцарским учреждением. В третьем он переносит холдинговую компанию за рубеж путём слияния или смены места регистрации и оставляет швейцарскую дочернюю компанию под надзором FINMA. Юридические препятствия для третьего исхода значительны, поскольку швейцарский системно значимый банк оставался бы подчинён швейцарским требованиям и планированию на случай чрезвычайных ситуаций. Высокими были бы и репутационные издержки для банка. Тем не менее такую возможность уже нельзя исключать, и поэтому она относится к числу критических неопределённостей.
Внутренняя банковская система
Центр с единственным крупным банком — лишь часть картины. В главе D.V описано, как Zürcher Kantonalbank, пользующийся полной государственной гарантией, вырос в один из крупнейших банков Швейцарии, а в главе G.IV отмечено, что в 2013 году он был признан системно значимым. Такой же статус имеют Raiffeisen и PostFinance. Вокруг этих учреждений действуют региональные банки, частные банки и иностранные банки, которые вместе обеспечивают конкуренцию в кредитовании и управлении капиталом, ставшую после исчезновения Credit Suisse ещё ценнее. Швейцарская ассоциация банкиров отметила, что другие группы банков в 2025 году увеличили штат, тогда как общая занятость в банковском секторе сократилась из-за реструктуризации UBS.5 ШНБ в 2026 году констатировал, что у банков, ориентированных на внутренний рынок, рентабельность в 2025 году несколько снизилась из-за более низких процентных ставок в Швейцарии. Он также выявил сохраняющиеся уязвимости на рынке ипотеки жилой недвижимости, хотя финансовое положение домохозяйств их смягчает.6
Таким образом, внутренние банки образуют предопределённый элемент с надёжной базой в ипотечном кредитовании, сбережениях и платёжной системе. Они не могут заменить глобальный банк на рынках капитала, валютном рынке, в финансировании крупных корпораций или в хранении международных состояний, хотя способны принять на себя часть его швейцарского бизнеса. Поэтому сценарий, в котором UBS сокращается или уходит, изменил бы прежде всего характер центра. Цюрих остался бы крупным банковским центром для швейцарских клиентов и центром управления капиталом, однако глобальные компетенции в инвестиционно-банковской сфере, создававшиеся начиная с приобретений Bankverein в 1990-е годы, описанных в главе G.I, в значительной мере переместились бы в другие места.
Примечания
- UBS, «UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation», 23 сентября 2026 г., https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html. ↩
- SWI swissinfo.ch, «UBS has enough capital to meet government demands, SNB says», июнь 2026 г., https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342. В статье отмечается, что реализация требования растянется до 2035 года. ↩
- Newsquawk, «UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports», 24 сентября 2026 г., https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports. ↩
- SWI swissinfo.ch, «Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation», 26 сентября 2026 г., https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855. В том же материале отмечается, что спекуляции о возможном объединении с Morgan Stanley подняли курс акций UBS на 3,5%. ↩
- Plattform J, «Erstmals 10 Billionen erreicht» (см. выше). ↩
- Swiss National Bank, Financial Stability Report 2026, целевая страница, https://www.snb.ch/en/particular/landing-pages/fsb-2026. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.