Движущая сила 3: криптоактивы, цифровые активы и токенизированные рынки
Право опережает рынок
В части J описано, как Швейцария создала одну из самых полных в мире правовых рамок для криптоактивов и цифровых активов. Закон о DLT 2020 года ввёл ценные бумаги на основе реестра и обособление криптоактивов при банкротстве. Классификация токенов FINMA 2018 года и её руководящие указания по стейблкоинам применили действующее право технологически нейтральным образом. Регулируемые криптобанки, биржевые продукты, торгующиеся на SIX, и цифровые облигации, выпущенные на SIX Digital Exchange и BX Digital, придали рынку институциональную глубину. 22 октября 2025 года Федеральный совет открыл консультации по реформе Закона о финансовых учреждениях, которая предусматривает введение лицензий для эмитентов стейблкоинов и для криптоучреждений с целью повысить привлекательность Швейцарии для бизнес-моделей, основанных на технологиях.1
Три элемента этого ландшафта можно считать предопределёнными на 2035 год. Во-первых, правовая инфраструктура сохранится и, вероятно, будет расширена законодательством о стейблкоинах и криптоучреждениях. Во-вторых, Швейцарский национальный банк продолжит эксперименты с оптовыми деньгами центрального банка на регулируемых платформах. Его проект Helvetia будет действовать как минимум до июня 2028 года и позволяет девяти банкам, в том числе UBS, Raiffeisen и нескольким кантональным банкам, проводить расчёты по операциям в оптовой цифровой валюте центрального банка на SIX Digital Asset Platform. Число участников не ограничено для учреждений, отвечающих критериям ШНБ.2 В-третьих, международный обмен информацией о криптоактивах в рамках Crypto-Asset Reporting Framework ОЭСР, рассмотренный в главе J.I, сделает налоговую прозрачность криптоактивов сопоставимой с прозрачностью банковских счетов.
Открытые вопросы: стейблкоин в франках и гонка платформ
Неопределённости кроются в рынке. 8 апреля 2026 года семь учреждений — UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, Zürcher Kantonalbank, Banque Cantonale Vaudoise и Swiss Stablecoin AG — запустили «песочницу», чтобы в течение 2026 года тестировать варианты применения стейблкоина в швейцарских франках. Заявленная цель состояла в поддержке швейцарской экосистемы цифровых денег и получении практического опыта. Наблюдатели назвали эту инициативу самой значимой с институциональной точки зрения попыткой создать регулируемый стейблкоин в франках, широко используемый в Швейцарии.3 Оценка ШНБ сдержанна. В докладе о финансовой стабильности за 2026 год он констатировал, что стейблкоины в настоящее время создают для финансовой стабильности в Швейцарии минимальные риски.4
Станет ли стейблкоин в франках к 2035 году широко используемым платёжным средством, зависит от факторов, неподвластных Швейцарии. Долларовые стейблкоины пользуются сетевыми эффектами мировой резервной валюты и американским законодательством, которое дало им правовую основу. К токенам, номинированным в евро, применяются европейские правила Регламента о рынках криптоактивов.5 Токен в франках может остаться нишевым продуктом для расчётов между швейцарскими учреждениями, а может стать предпочтительным инструментом для токенизированных швейцарских ценных бумаг и трансграничных платежей в валюте, ценимой за её стабильность. Та же неопределённость относится и к токенизированным рынкам в целом. У Цюриха есть право, деньги центрального банка и платформы, однако он пока не привлёк объёмов, сопоставимых с объёмами традиционных рынков. Конкурентный вопрос на 2035 год состоит в том, выберут ли эмитенты, управляющие активами и кастодианы швейцарские платформы для токенизированных облигаций, фондов и частных активов или же этот бизнес сосредоточится на платформах в Европейском союзе, США, Сингапуре или странах Персидского залива.
Для сценариев этот движущий фактор имеет особый характер. Это единственная сфера, в которой Швейцария может завоевать позиции за счёт собственного законодательства, поскольку правовые и институциональные предпосылки в значительной мере находятся внутри страны. В мире ограниченного доступа к европейскому рынку токенизированная инфраструктура могла бы стать каналом, через который швейцарские учреждения выходят на международных клиентов благодаря технологиям и правовой определённости. В мире европейской интеграции она могла бы стать одной из специализаций Цюриха в рамках более крупного рынка.
Примечания
- State Secretariat for International Finance, Tätigkeitsbericht 2025 (см. выше), раздел об инновациях. О содержании проекта, вынесенного на консультации, см. также главу J.I. ↩
- Swiss National Bank, «Questions and answers on Helvetia», https://www.snb.ch/en/services-events/digital-services/faq-overview/qas_helvetia. ↩
- Payment Expert, «Swiss banking giants launch CHF stablecoin sandbox», 10 апреля 2026 г., https://paymentexpert.com/2026/04/10/swiss-chf-stablecoin-sandbox/. ↩
- Swiss National Bank, Financial Stability Report 2026, целевая страница (см. выше). ↩
- The White House, «Fact Sheet: President Donald J. Trump Signs GENIUS Act into Law», 18 июля 2025 г., https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/, о федеральной регуляторной базе для платёжных стейблкоинов. ESMA, «Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)», https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica: разделы III и IV Регламента (ЕС) 2023/1114 о токенах, привязанных к активам, и токенах электронных денег применяются с июня 2024 года, остальные положения — с декабря 2024 года. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.