Иностранный капитал и поиск внутреннего источника финансирования
Париж, Базель и Штутгарт: международный рынок швейцарских железнодорожных ценных бумаг
Потребности швейцарских железных дорог в капитале намного превышали сбережения, которые швейцарский рынок мог мобилизовать через существующие частные банки. Базельские учредители Centralbahn с самого начала понимали, что железную дорогу невозможно построить одними лишь швейцарскими средствами и что капитал придётся искать за границей. На практике акции Centralbahn размещались в основном у парижских банков, а базельские банки и два базельских кантона брали меньшие доли. Затем спекуляции на Парижской бирже привели к падению курса акций с 500 до 200 франков, в результате чего оплаченный акционерный капитал сократился до 14,5 млн франков. Компанию спасло лишь вмешательство кантонов Люцерн и Берн, бернских коммун, а в 1857 году — федеральная инвестиционная помощь в размере 4 млн франков и облигации на 12 млн франков, размещённые базельскими и штутгартскими банками.1
Centralbahn не была единичным случаем. HLS отмечает, что к 1861 году четыре пятых всех швейцарских железных дорог испытывали экономические трудности и что французский капитал притекал в компании Западной и Восточной Швейцарии, которые реорганизовывались путём экономически мотивированных слияний. Иностранные инвесторы приносили капитал, но вместе с ним и риск того, что решения о швейцарской инфраструктуре будут приниматься за границей в интересах иностранных банков и конкурирующих иностранных железных дорог. Базельские основатели Centralbahn пытались противостоять этому риску посредством структуры голосования, ограничивавшей влияние отдельных акционеров, так что линия оставалась, по словам одного недавнего изложения, «национальной инфраструктурой», в значительной мере подконтрольной своим швейцарским учредителям.2 Таким образом, приём ограничения права голоса, вновь появляющийся в швейцарском корпоративном праве и практике на протяжении всего XX века, присутствовал уже при рождении швейцарского инфраструктурного финансирования.
Ответ Эшера: Schweizerische Kreditanstalt
Эшер сделал иной вывод. Он хотел создать цюрихское учреждение, способное само привлекать капитал, чтобы швейцарские железные дороги меньше зависели от благосклонности иностранных банков. Образцом служил Crédit Mobilier, основанный в Париже в 1852 году братьями Эмилем и Исааком Перейра, — акционерный банк, финансировавший железные дороги и промышленность путём выпуска собственных ценных бумаг для публики.3 С самого начала в деле участвовал германский партнёр: Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt из Лейпцига значится среди учредителей Schweizerische Creditanstalt.4
Kreditanstalt был основан в июле 1856 года. Его целью, как формулирует один музей финансов, было финансирование развития железнодорожной инфраструктуры. Отклик публики был ошеломляющим: были предложены акции на 3 млн франков, и за три дня поступили заявки на общую сумму 218 млн франков. В недавней публикации в Neue Zürcher Zeitung подчёркивается мотив независимости: Эшеру для строительства железных дорог требовался доступ к значительным финансовым ресурсам, но он хотел получить их без иностранного влияния. Ранней истории банка, его модели универсального банка и его последующему развитию посвящена глава D.II. Для настоящей главы решающее значение имеет одно обстоятельство. С 1856 года Nordostbahn и Kreditanstalt руководил один и тот же человек, председательствовавший в совете банка с 1856 по 1877 год и вновь с 1880 по 1882 год.5 Компания, нуждавшаяся в капитале, и банк, его предоставлявший, были связаны на самом верху.
Банки-соперники и региональный капитал
Банк Эшера недолго оставался в одиночестве. Другие регионы и политические лагеря ответили основанием собственных банков, нередко называя финансирование железных дорог среди своих заявленных целей. В Берне председателем Eidgenössische Bank с 1864 по 1877 год был не кто иной, как Якоб Штемпфли — бывший член Федерального совета и сторонник государственной железной дороги. В Винтертуре в 1862 году был основан Bank in Winterthur для финансирования торговли, промышленности и железных дорог. В 1912 году он слился с Toggenburger Bank, образовав Schweizerische Bankgesellschaft — одно из двух учреждений, которые в 1998 году объединились в сегодняшний UBS.6 Таким образом, соперничество между Цюрихом и Винтертуром, которое вновь появится в истории Nationalbahn, имеет институционального потомка в сегодняшнем банковском ландшафте. Два крупных банка Швейцарии конца XX века происходили соответственно от железнодорожного банка Эшера и от банка винтертурских купцов, выступавших против него.
Примечания
- Huber, «Basel und die Eisenbahn» (указ. соч.); Wikipedia (en), «Swiss Central Railway» (указ. соч.), раздел о финансировании. ↩
- HLS, «Eisenbahnen» (указ. соч.), раздел «Die Bauperiode 1850–1870»; Huber, «Basel und die Eisenbahn» (указ. соч.). Автор приводит структуру капитала — 72 000 акций по 500 франков — и описывает ограничения права голоса, призванные сохранить швейцарский контроль. ↩
- Meyer, «Alfred Escher und die Züge für Zürich» (указ. соч.), где Kreditanstalt описывается как основанный по образцу парижского Crédit Mobilier и как средство, позволившее тысячам мелких вкладчиков инвестировать в железнодорожное строительство. Дата основания и учредители Crédit Mobilier общеизвестны и рассматриваются в главе D.II. ↩
- Wikipedia (de), «Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt», https://de.wikipedia.org/wiki/Allgemeine_Deutsche_Credit-Anstalt, где Schweizerische Creditanstalt Zürich значится среди банков, в основании которых участвовало лейпцигское учреждение. Ход переговоров подробнее изложен в главе D.II. ↩
- Finanzmuseum (Цюрих), «Bye bye Credit Suisse – An era of over 160 years comes to an end», https://www.finanzmuseum.ch/en/home/blog/credit-suisse.html; Luca Froelicher, «The turbulent history of Credit Suisse», NZZ (английское издание), https://www.nzz.ch/english/the-turbulent-history-of-credit-suisse-ld.1732364. В статье сообщается о 442 539 заявках на подписку из Швейцарии и из-за рубежа при первом выпуске акций; HLS, «Escher, Alfred» (указ. соч.). ↩
- HLS, «Stämpfli, Jakob» (указ. соч.); HLS, Meinrad Suter, «Winterthur», версия от 28 августа 2015 г., https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/000157/2015-08-28/. Слияние Schweizerische Bankgesellschaft со Schweizerischer Bankverein в 1998 году рассматривается в части F. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.