От Лондонского золотого пула к цюрихскому рынку золота

Лондонский золотой пул, 1961–1968 годы

В рамках Бреттон-Вудской системы Соединённые Штаты обязались конвертировать доллары, находившиеся у иностранных денежных властей, в золото по цене 35 долларов за унцию. Частный рынок золота в Лондоне, вновь открытый в 1954 г., формально не входил в эту систему, однако цена свободного рынка намного выше 35 долларов сигнализировала бы о переоценённости доллара и побуждала бы центральные банки конвертировать свои доллары. Когда в октябре 1960 г. лондонская цена ненадолго подскочила примерно до 40 долларов, ведущие центральные банки решили действовать сообща. В ноябре 1961 г. восемь центральных банков образовали Лондонский золотой пул, который продавал золото из их резервов, когда цена грозила подняться, и покупал, когда она падала. Соединённые Штаты внесли половину ресурсов пула. Германия внесла одиннадцать процентов, Соединённое Королевство, Франция и Италия — по девять процентов, а Бельгия, Нидерланды и Швейцария — по четыре процента.¹ Участие Швейцарского национального банка — ещё одна иллюстрация парадокса, описанного в разделе I: страна, не являвшаяся членом Фонда, помогала защищать центральную цену системы Фонда.

Пул работал несколько лет, но он зависел от баланса спроса и предложения, который подорвали растущий дефицит США и война во Вьетнаме. Франция вышла из пула в июне 1967 г. После девальвации фунта стерлингов в ноябре 1967 г. частный спрос на золото резко вырос, и в последующие месяцы пул лишился больших объёмов резервов. Вечером 14 марта 1968 г. Соединённые Штаты попросили британское правительство закрыть лондонский рынок золота. Казначейство объявило, что рынок будет закрыт в пятницу 15 марта «по просьбе правительства Соединённых Штатов», и объявило этот день банковским выходным.² На совещании в Вашингтоне в выходные 16 и 17 марта управляющие центральными банками стран пула распустили его и создали двухуровневый рынок: официальные операции между центральными банками продолжались по 35 долларов, а частный рынок должен был сам находить свою цену.³ Лондонский рынок оставался закрытым две недели и вновь открылся 1 апреля 1968 г., когда для удобства покупателей на американском континенте был введён второй, послеобеденный фиксинг.⁴

Цюрихский пул

Две недели, в течение которых Лондон был закрыт, стали для Цюриха решающими. Три крупных банка — Union Bank of Switzerland, Swiss Bank Corporation и Swiss Credit Bank — образовали альянс и убедили Южную Африку, тогда крупнейшего в мире производителя золота, продавать свою продукцию непосредственно им.⁵ Механизм договорённости был прост. Три банка выставляли согласованную цену покупки. Золото, закупленное в пул, затем было доступно каждому из них по отдельности для продажи собственным клиентам по своей цене предложения. Таким образом, пул сочетал коллективную покупательскую позицию по отношению к производителю с конкуренцией в сбыте — договорённость, устраивавшая и Южноафриканский резервный банк, который сбывал золото страны, и три банка.

Швейцарский национальный банк поначалу не поддерживал этот шаг. Исследовательская программа Швейцарского национального научного фонда по отношениям между Швейцарией и Южной Африкой установила, что до 1968 г. ШНБ выступал против переноса продаж южноафриканского золота из Лондона в Цюрих, опасаясь последствий внутри страны и за рубежом. Создание двухуровневого рынка изменило эту оценку. Как резюмируют Себастьен Ге и Буда Этемад, швейцарские банки в марте 1968 г. быстро заняли место Лондона, создав закупочный пул, и после некоторых колебаний Южная Африка начала сбывать крупные объёмы металла через Цюрих. Авторы подчёркивают, что решающее значение для выхода банков на этот рынок имели личные связи между швейцарскими банкирами и их южноафриканскими партнёрами.⁶ Историк Сандра Ботт исследовала конкуренцию между Цюрихом и Лондоном за южноафриканское золото за весь период с 1945 по 1968 г.⁷

Современный американский взгляд на новую договорённость появился в Time в 1969 г. Журнал описывал синдикат Credit Suisse, Union Bank и Swiss Bank Corporation, образованный примерно годом ранее для покупки свежедобытого южноафриканского золота, с двумя целями: утвердить Цюрих в роли соперника Лондона и зарабатывать маржу при перепродаже. Согласно статье, банки продавали промышленным потребителям, накопителям и спекулянтам лишь при сильном спросе, чтобы не сбивать цену. Когда рынок ослабевал, они докупали золото в Лондоне, удерживая цену свободного рынка на уровне около 40 долларов за унцию. Поскольку продукция Южной Африки в 1969 г. стоила около 560 млн долларов — больше, чем могли поглотить швейцарские банки, — центральный банк Португалии отошёл от общей линии других центральных банков, покупая южноафриканское золото по официальной цене.⁸ Это описание показывает, что цюрихский пул был больше чем пассивным посредником. Какое-то время он действовал как поддерживающий цену картель на частном рынке золота — в роли, от которой центральные банки только что отказались.

Цюрих как ведущий центр торговли золотом 1970-х годов

В 1970-е годы Цюрих, по общему мнению, стал важнейшим в мире рынком физического золота. В то время как Южная Африка продолжала продавать значительную часть своей продукции через три банка, Советский Союз, второй по величине производитель, использовал Цюрих как свой главный канал сбыта на Западе. Инструментом советских продаж был Wozchod Handelsbank, основанный в Цюрихе 22 июня 1966 г. как первый советский банк в Швейцарии и принадлежавший советским государственным учреждениям, в том числе Государственному банку СССР и внешнеторговому банку. При директоре Юрии Карнаухе, руководившем им с 1969 по 1974 г., банк стал узловым пунктом продаж золота, обеспечивая совокупные годовые продажи советских слитков порядка 200–300 тонн в сотрудничестве с западными банками, включая Credit Suisse и Deutsche Bank. После того как в ноябре 1984 г. стали известны торговые убытки, банк в 1985 г. был ликвидирован.⁹ Образ советского золота, прибывающего в Цюрих регулярными рейсами, и южноафриканского золота, поступающего через три крупных банка, передаёт характерную черту швейцарского финансового центра в годы холодной войны: он вёл дела с обеими сторонами и с государствами, которые большая часть мира начинала бойкотировать.

Масштаб иллюстрируют данные швейцарской торговой статистики. Ге и Этемад сообщают, что импорт золотых монет из Южной Африки вырос в 1968–1984 гг. с немногим более 400 млн франков до более чем 1,5 млрд франков. Импорт золотых слитков резко рос до 1981 г., а затем стабилизировался на уровне около двадцати миллиардов франков в год.¹⁰ Вторичные источники утверждают, что на пике цюрихский рынок обрабатывал очень большую долю свежедобытого золота мира, которую иногда оценивают примерно в семьдесят процентов, причём главным финансовым партнёром южноафриканских поставщиков был Union Bank of Switzerland.¹¹ Какой бы ни была точная доля, практическое следствие состояло в том, что мировая цена золота в 1970-е годы в значительной мере формировалась в дилинговых залах трёх цюрихских банков, хотя Лондон сохранил свой фиксинг и роль центра расчётной системы loco London.

У цюрихского золотого бизнеса была промышленная сторона, пережившая торговый пул. Крупные банки приобретали или строили аффинажные заводы, чтобы перерабатывать южноафриканские и советские слитки в слитки меньшего веса и монеты, которых хотели их клиенты. Credit Suisse, например, приобрёл аффинажный завод Valcambi в Тичино, что позволило ему производить собственные слитки и монеты.¹² Решение США вновь разрешить частным гражданам владеть золотом с конца 1974 г. и экстремальные колебания цен в 1979 и 1980 гг., когда золото ненадолго превысило 800 долларов за унцию, принесли банкам рекордные объёмы. Аффинажный бизнес пережил последующий упадок пула. Сегодня на швейцарские аффинажные заводы приходится, по оценкам, две трети или более мирового годового объёма аффинажа, а в отрасли доминируют четыре крупных завода — Argor-Heraeus, Valcambi, PAMP и Metalor.¹³

Изменился и политический контекст цюрихской торговли золотом. Торговля золотом с Южной Африкой времён апартеида стала одним из наиболее критикуемых аспектов экономических отношений Швейцарии с этой страной, которые впоследствии изучала Национальная исследовательская программа 42+ Швейцарского национального научного фонда. Для историка цюрихского финансового центра этот эпизод показывает, как быстро три крупных банка могли действовать, когда где-то возникал регуляторный вакуум, как тесно их бизнес переплетался с внешнеполитическими вопросами, которые Швейцария предпочитала считать чисто коммерческими, и как институциональное преимущество, созданное за две недели в марте 1968 г., могло на полвека определить облик целой отрасли.

Примечания

1. Wikipedia, «London Gold Pool», с таблицей взносов, https://en.wikipedia.org/wiki/London_Gold_Pool, со ссылкой на Bordo, Monnet и Naef (2019) и хронологию Банка международных расчётов. Цифра около 40 долларов в октябре 1960 г. и повторное открытие лондонского рынка в 1954 г. являются общепринятыми в литературе, но приводятся здесь без отдельно проверенного источника. ↩
2. World Gold Council, After the Gold Standard, 1931–1999, т. III, документ от 15 марта 1968 г., https://www.gold.org/sites/default/files/documents/after-the-gold-standard/1968mar15.pdf. ↩
3. Wikipedia, «London Gold Pool», раздел о распаде, https://en.wikipedia.org/wiki/London_Gold_Pool. ↩
4. London Bullion Market Association (LBMA), «March 1968 and the London Gold Fixing», https://www.lbma.org.uk/wonders-of-gold/items/march-1968-and-the-london-gold-fixing. ↩
5. BullionStar, «Swiss Gold Market», Gold University, https://www.bullionstar.com/gold-university/swiss-gold-market. Статья опубликована торговцем драгоценными металлами и содержит подробное описание механизма пула. ↩
6. Sébastien Guex и Bouda Etemad, «Economic relations between Switzerland and South Africa», резюме исследования в рамках Национальной исследовательской программы 42+ Швейцарского национального научного фонда, https://www.snf.ch/media/en/6SfskXAzNq6FUwz9/nfp42p_guex-e.pdf. ↩
7. Sandra Bott, «South African Gold at the Heart of the Competition between the Zurich and London Gold Markets at a Time of Global Regulation, 1945–68», в: Sandra Bott (ed.), The Global Gold Market and the International Monetary System from the late 19th Century to the Present (Palgrave Macmillan, 2013), страница главы и аннотация: https://link.springer.com/chapter/10.1057/9781137306715_6. ↩
8. Time, «Money: Where the Gold Has Gone», 1969, https://time.com/archive/6637230/money-where-the-gold-has-gone/. ↩
9. Wikipedia, «Wozchod Handelsbank», https://en.wikipedia.org/wiki/Wozchod_Handelsbank. Статья опирается на сообщения того времени в Financial Times и New York Times; см. также United Press International, сообщение от 30 ноября 1984 г. об убытках швейцарского филиала советского банка Wozchod, https://www.upi.com/Archives/1984/11/30/The-Swiss-branch-of-the-Soviet-Unions-Wozchod-Bank/9185470638800/. ↩
10. Sébastien Guex и Bouda Etemad, «Economic relations between Switzerland and South Africa», резюме исследования NRP 42+, https://www.snf.ch/media/en/6SfskXAzNq6FUwz9/nfp42p_guex-e.pdf. ↩
11. Wikipedia, «Zürich Gold Pool», https://en.wikipedia.org/wiki/Z%C3%BCrich_Gold_Pool, где утверждается, что к 1970-м годам через Цюрих проходило около 70% мировой добычи золота и что после 1968 г. пул, особенно UBS, стал главным финансовым партнёром южноафриканских поставщиков. ↩
12. BullionStar, «Swiss Gold Market», https://www.bullionstar.com/gold-university/swiss-gold-market: Credit Suisse приобрёл 50% Valcambi в 1967 г., ещё 30% в 1968 г. и оставшиеся 20% в 1980 г. FundingUniverse, «History of Credit Suisse Group», https://www.fundinguniverse.com/company-histories/credit-suisse-group-history/, о приобретении «аффинажного завода драгоценных металлов Valcambi S.A. в Тичино, производителя слитков и монет». ↩
13. BullionStar, «Swiss Gold Market», https://www.bullionstar.com/gold-university/swiss-gold-market, где доля Швейцарии оценивается в 65–70% мирового годового объёма аффинажа. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.