Гонконг

Возвращение потоков капитала

Восстановление Гонконга — самое неожиданное событие в конкурентной среде. В 2019–2022 годах город пережил массовые протесты, Закон о национальной безопасности июня 2020 года, одни из самых жёстких пандемических ограничений в мире и отъезд значительной части иностранных специалистов. Многие наблюдатели пришли к выводу, что роль ведущего международного финансового центра Азии перейдёт от Гонконга к Сингапуру. Четыре года спустя Гонконг обошёл Швейцарию как крупнейший центр размещения трансграничного богатства, вернул себе первое место среди мировых площадок для листинга и занял третье место в GFCI, чуть опередив Сингапур. Объяснение почти целиком кроется в его отношениях с материковым Китаем. Более 60% трансграничного богатства, размещённого в Гонконге, происходит с материка, и рост города зависит от готовности китайских предпринимателей и семей держать активы за пределами материка, но в пределах досягаемости китайского права и китайской политики.¹

Фондовый рынок развивался по той же схеме. После трёх слабых лет HKEX в 2025 году привлекла около 37,4 млрд долларов США в ходе первичных публичных размещений — более чем на 230% больше, чем годом ранее, и больше, чем за три предыдущих года вместе взятых. Среди листингов преобладали китайские компании, многие из которых уже были размещены в Шанхае или Шэньчжэне и искали вторичного листинга в Гонконге, чтобы получить доступ к международным инвесторам.² В том же году оборот торгов акциями почти удвоился, а торговля в южном направлении через Stock Connect — канал, по которому инвесторы с материка покупают гонконгские акции, — выросла примерно на 150%.³

Связь с материком и льготы для семейных офисов

Правительство Гонконга и его регуляторы создали систему каналов, связывающих финансовые рынки города с материком. Stock Connect и Bond Connect соединяют биржи, а программа Cross-boundary Wealth Management Connect позволяет жителям района Большого залива Гуандун — Гонконг — Макао инвестировать в продукты по управлению капиталом по ту сторону границы. Программа была расширена в начале 2024 года, когда Народный банк Китая опубликовал пересмотренные правила её реализации, открывшие её для лицензированных компаний по ценным бумагам, расширившие круг допустимых продуктов и обновившие критерии допуска инвесторов.⁴ Ни один западный центр не может предложить сопоставимого доступа к китайским сберегателям. Для швейцарских банков, которые держат в Гонконге некоторые из своих крупнейших азиатских платформ для размещения активов, эти каналы — не только угроза, но и возможность, поскольку позволяют им обслуживать клиентов с материка из Гонконга, не конкурируя из Цюриха.

Гонконг также перенял, а в некоторых отношениях и превзошёл сингапурский подход к семейным офисам. С 2023 года он предоставляет льготу по налогу на прибыль в размере нулевой ставки для приемлемых операций однофамильных семейных офисов при условии минимального объёма активов под управлением. Исследование, заказанное правительством у Deloitte, насчитало на конец 2025 года 3 384 однофамильных семейных офиса — более чем на 25% больше, чем двумя годами ранее. По данным авторов Deloitte, многие из новых участников пришли из материкового Китая, при растущем интересе со стороны Ближнего Востока и других азиатских стран. Они подчеркнули, что Гонконг, в отличие от Сингапура, не устанавливает в качестве условия налоговой льготы ни целевых показателей местных инвестиций, ни требования об одобрении.⁵ Программа New Capital Investment Entrant Scheme, запущенная в марте 2024 года, добавляет путь к получению права проживания для инвесторов, размещающих не менее 30 млн гонконгских долларов в приемлемые гонконгские активы. К концу апреля 2025 года по ней было подано 1 257 заявлений с ожидаемым объёмом инвестиций более 37 млрд гонконгских долларов.⁶

В сфере криптоактивов и цифровых активов Гонконг избрал активную стратегию лицензирования. Ордонанс о стейблкоинах, действующий с 1 августа 2025 года, обязывает эмитентов стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, получить лицензию Денежно-кредитного управления Гонконга (HKMA), располагать оплаченным капиталом не менее 25 млн гонконгских долларов, полностью обеспечивать свои токены резервными активами и погашать их по номиналу в течение одного рабочего дня.⁷ В части J настоящего тома описан швейцарский подход, опирающийся на технологически нейтральный Закон о DLT 2021 года и надзорную практику FINMA. Оба центра конкурируют за одних и тех же эмитентов и кастодианов, и оба сталкиваются с конкуренцией со стороны Дубая и Абу-Даби, создавших специализированных регуляторов виртуальных активов.

Дискуссия о правовой определённости

Возвращение Гонконга не положило конец дискуссии о его правопорядке. Основной закон гарантирует общее право и независимость судебной власти, а Апелляционный суд последней инстанции по-прежнему заседает с участием непостоянных судей из других юрисдикций общего права. Однако Закон о национальной безопасности 2020 года и Ордонанс об охране национальной безопасности, принятый в марте 2024 года на основании статьи 23 Основного закона, изменили восприятие города западными юристами и инвесторами. В марте 2022 года лорд Рид и лорд Ходж, председатель и заместитель председателя Верховного суда Соединённого Королевства, вышли из состава Апелляционного суда последней инстанции. Лорд Рид заявил, что судьи не могут продолжать заседать в Гонконге, не создавая впечатления, будто они поддерживают администрацию, отступившую от ценностей политической свободы. В июне 2024 года за ними последовали лорд Коллинз оф Мейпсбери и лорд Сампшен, причём первый объяснил свою отставку политической ситуацией в Гонконге.⁸

Практикующие специалисты в коммерческой сфере в целом считают суды Гонконга компетентными и независимыми при разрешении договорных и корпоративных споров. Тем не менее международные клиенты задают другой вопрос. Они хотят знать, останутся ли активы, находящиеся в Гонконге, в безопасности в случае конфликта между Китаем и Западом, могут ли их затронуть санкции или ответные меры и может ли последнее слово в толковании Основного закона, принадлежащее Постоянному комитету Всекитайского собрания народных представителей, быть использовано против них.⁹ Для клиентов из материкового Китая этот вопрос имеет иной вес, чем для западных или ближневосточных клиентов, поскольку они и так живут по китайскому праву. Для всех остальных это повод для диверсификации. Именно здесь Цюрих находит свою роль на азиатском рынке — как второй центр размещения активов для азиатских семей, которые держат первый счёт в Гонконге или Сингапуре и хотят разместить часть своего состояния в нейтральной юрисдикции, вдали от геополитических линий разлома Тихоокеанского региона.

Примечания

1. finews.asia, «Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland» (см. выше). ↩
2. 3E Accounting Hong Kong, «Hong Kong Leads Global IPOs in 2025 with US$37.4 Billion Raised» (см. выше). Шесть из этих вторичных листингов компаний с материка привлекли более 1 млрд долларов США каждый. ↩
3. Finance Magnates, «HKEX Regains ‘Top Global Listing Spot,’ Equity Turnover Nearly Doubles in 2025», 26 февраля 2026 г., https://www.financemagnates.com/forex/hkex-regains-top-global-listing-spot-equity-turnover-nearly-doubles-in-2025/. HKEX сообщила о чистой прибыли за 2025 год в размере 17,7 млрд гонконгских долларов, что на 36% больше. ↩
4. PwC China, «Enhancements to the Cross-Boundary Wealth Management Connect», февраль 2024 г., https://www.pwccn.com/en/industries/financial-services/banking-and-capital-markets/publications/enhancements-to-cross-boundary-bcm-feb2024.html. Пересмотренные правила опубликованы 24 января 2024 года. ↩
5. Caixin Global, «Hong Kong family offices exceed 3,380 as tax incentives attract wealth», 11 февраля 2026 г., https://www.caixinglobal.com/2026-02-11/hong-kong-family-offices-exceed-3380-as-tax-incentives-attract-wealth-102413422.html. Согласно оценке исследования, в однофамильных семейных офисах работает более 10 000 специалистов, а их расходы в городе составляют 12,6 млрд гонконгских долларов в год. ↩
6. Hong Kong Government, пресс-релиз о New Capital Investment Entrant Scheme, 25 мая 2025 г., https://www.info.gov.hk/gia/general/202505/25/P2025052400034.htm. Из капитала, размещённого одобренными заявителями, 36,4% пришлось на фонды, авторизованные SFC, и 28,1% — на акции. ↩
7. Davis Polk, «Hong Kong’s licensing and regulatory framework for stablecoins now in effect», август 2025 г., https://www.davispolk.com/insights/client-update/hong-kongs-licensing-and-regulatory-framework-stablecoins-now-effect. ↩
8. Global Legal Post, «Two retired UK judges resign from Hong Kong’s top court», июнь 2024 г., https://www.globallegalpost.com/news/two-retired-uk-judges-resign-from-hong-kongs-top-court-2115075310. Главный судья Эндрю Чун ответил, что суд по-прежнему привержен верховенству права и независимости судебной власти и что в его составе остаются двенадцать непостоянных судей из юрисдикций общего права. ↩
9. Basic Law of the Hong Kong Special Administrative Region, Article 158, https://www.basiclaw.gov.hk/en/basiclaw/chapter8.html. Постоянный комитет уполномочивает суды Гонконга самостоятельно толковать положения, относящиеся к пределам автономии Района. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.