Страховые компании специального назначения по пересмотренному Закону о страховом надзоре

Почему в Швейцарии не было собственных структур

На протяжении более четверти века специальные структуры (SPV), через которые швейцарские спонсоры и швейцарские инвесторы участвовали в рынке катастрофных облигаций, почти все были зарегистрированы за рубежом. Причины носили правовой характер. Согласно Закону о страховом надзоре (ISA) 2004 г., швейцарская компания, принимавшая на себя перестраховочный риск, считалась перестраховщиком и нуждалась в лицензии со всем комплексом требований к капиталу, платёжеспособности и корпоративному управлению, действующих для перестраховочных компаний. Полностью обеспеченной структуре, созданной для одной сделки, большинство этих требований не нужно, поскольку её обязательства ограничены имеющимся у неё обеспечением, а инвесторы сознательно несут риск убытков. Бермуды, Каймановы острова и Ирландия предлагали специально адаптированные режимы. Швейцария такого режима не предлагала. Сделка Gurten 2015 г. служит хрестоматийным примером сделки в швейцарских франках, которую по этой причине пришлось размещать через Бермуды.

Статьи 30e и 30f ISA и постановление

Пересмотр Закона о страховом надзоре, рассмотренный в целом в предыдущей главе, заполнил этот пробел с 1 января 2024 г. Вскоре после этого два автора из Swiss Re обобщили новый режим. Его законодательная основа содержится в ст. 30e и 30f пересмотренного закона, а детали — в ст. 111d–111u пересмотренного Постановления о страховом надзоре (ISO). Швейцарская страховая специальная структура принимает риски только от перестраховочных компаний. Сама она не является страховой компанией и не может иметь вторую лицензию в этом качестве. Переданные ей риски должны быть полностью обеспечены финансовыми инструментами, субординированными по отношению к обязательствам по принятию риска, так что при наступлении страхового события убыток несут инвесторы. Структура нуждается в разрешении FINMA. Взамен она освобождается от всеобъемлющего режима платёжеспособности, действующего для страховщиков, подчиняется смягчённым требованиям к корпоративному управлению и не обязана назначать ответственного актуария.¹ Обзор Bär & Karrer подтверждает расположение этих положений в законе и постановлении.²

Конструкция следует привычной международной модели. Ограничение деятельности структуры рисками, принятыми от перестраховщиков, удерживает её за пределами розничного страхового рынка и гарантирует, что контрагентом по договору выступает профессиональное учреждение. Требование полного обеспечения делает платёжеспособность структуры вопросом её устройства. Оно устраняет необходимость в расчёте капитала на основе рисков, поскольку структура никогда не может быть должна больше, чем имеющееся у неё обеспечение. Смягчённые правила корпоративного управления отражают тот факт, что у таких структур, как правило, нет персонала и их администрируют поставщики услуг. Надзор FINMA, в свою очередь, даёт спонсорам и инвесторам уверенность в том, что структура и её администраторы отвечают требованиям надёжности и квалификации, а швейцарским властям — представление о передаче рисков, которая иначе могла бы ускользнуть от их внимания.

Оценка и сравнение

Привлечёт ли новый режим в Швейцарию заметную долю выпусков, пока остаётся открытым вопросом. Конкуренты прочно утвердились на рынке и имеют большой опыт. На Бермудах Денежно-кредитное управление (Monetary Authority) зарегистрировало в 2025 г. двадцать пять страховщиков специального назначения, из них двадцать три — ограниченные структуры для катастрофных облигаций, а также десять обеспеченных страховщиков, что стало рекордным числом последних за один год. Artemis называет Бермуды ведущей юрисдикцией для ценных бумаг, связанных со страховыми рисками.³ Гернси, претендующий на роль первопроходца в создании компании с защищёнными ячейками (protected cell company), занял нишу в обеспеченном катастрофном перестраховании и в инкорпорированных ячеечных компаниях, используемых пенсионными схемами для передачи риска долголетия.⁴ В Европейском союзе Ирландия выдаёт разрешения специальным структурам в рамках режима Solvency II. Центральный банк Ирландии требует, чтобы такая структура всегда была полностью профинансирована, подтверждала это в заявлении и в ежегодном надзорном отчёте и получала разрешение до своего создания; обычно на это уходит до шести месяцев.⁵

На фоне этих конкурентов швейцарская структура предлагает репутацию швейцарского надзора, близость к швейцарским спонсорам и инвесторам и возможность провести сделку в швейцарских франках по швейцарскому праву без офшорного элемента. Её недостатки — стоимость, сравнительно малый опыт местных администраторов с этой конкретной структурой и налоговые вопросы, которые надзорное законодательство не решает, например режим структуры и её нот в части федеральных гербовых сборов и налога у источника. Для историка ст. 30e и 30f показательны независимо от того, какой объём сделок они в итоге привлекут. После четверти века, в течение которой цюрихские перестраховщики и инвесторы использовали Бермуды как свою правовую мастерскую, швейцарский законодатель признал, что передача страхового риска на рынки капитала является обычной частью швейцарского финансового центра и заслуживает отечественной правовой формы.

Примечания

1. Fabian Meier, Matthias Wühler, “Swiss Insurance Supervision Act establishes new Regime for Special Purpose Vehicle”, CapLaw-2024-35, о ст. 30e и 30f nISA и ст. 111d–111u пересмотренного постановления, действующих с 1 января 2024 г., о полном обеспечении субординированными финансовыми инструментами, ограничении рисками от перестраховщиков, разрешении FINMA и освобождении от полного регулирования платёжеспособности, https://caplaw.ch/2024/swiss-insurance-supervision-act-establishes-new-regime-for-special-purpose-vehicle/. ↩
2. Peter Ch. Hsu, Daniel Flühmann (Bär & Karrer), “Insurance and Reinsurance in Switzerland: Overview” (право по состоянию на 1 марта 2025 г.), о положениях ISA о страховых специальных структурах (ст. 30e и сл. ISA и ст. 111d и сл. ISO) и минимальном капитале страховщиков от 3 до 20 млн швейцарских франков, https://www.baerkarrer.ch/userdata/files/publications/2025/apwp38kfkkukuuexcebl.pdf. ↩
3. Artemis, “Collateralized insurer uptake lifts Bermuda cat bond, ILS registrations in 2025”, о двадцати пяти SPI, зарегистрированных в 2025 г. (из них двадцать три ограниченных SPI для катастрофных облигаций), десяти обеспеченных страховщиках и положении Бермуд как ведущей юрисдикции ILS, https://www.artemis.bm/news/collateralized-insurer-uptake-lifts-bermuda-cat-bond-ils-registrations-in-2025/. ↩
4. Guernsey Financial Services Commission, “Insurance in Guernsey”, о Гернси как ведущем центре кэптивного страхования, впервые применившем компанию с защищёнными ячейками, использовании инкорпорированных ячеечных компаний для риска долголетия и его роли центра перестрахования и ILS со специализацией на обеспеченном катастрофном перестраховании, https://www.gfsc.gg/industry-sectors/insurance. ↩
5. McCann FitzGerald, “Solvency II Special Purpose Vehicles” (14 мая 2018 г.), об основе SPV в режиме Solvency II, требовании полного финансирования, порядке одобрения Центральным банком Ирландии и надзоре в рамках PRISM, https://www.mccannfitzgerald.com/knowledge/financial-services-regulation/solvency-ii-special-purpose-vehicles. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.