Наследие: от кантонального регулирования к федеральному праву и SIX
Здания
Первое здание биржи на Банхофштрассе служило до 1930 года. Его сменило новое здание в так называемом Börsenblock между Тальштрассе и Шанценграбеном, спроектированное и построенное в 1928–1930 годах цюрихскими архитекторами Хенауэром и Витчи.1 В 1992 году биржа вновь переехала — в новое здание в Зельнау у моста Штауффахербрюкке. Десять лет спустя её оператор, к тому времени уже акционерное общество, перебрался на Зельнауштрассе.2 Каждый переезд отражал рост рынка и смену его технологии — от ринга 1880 года до электронной торговой системы 1990-х годов. Обязанность кантона по закону 1912 года предоставлять бирже помещения сопровождала первые два из этих переездов.
От кантонального права к федеральному Закону о фондовых биржах
Кантональная регуляторная модель, сложившаяся в 1883–1912 годах, просуществовала более восьмидесяти лет. Её конец наступил в результате сочетания технологий и федерального законодательства. В 1993 году биржи Женевы, Базеля и Цюриха образовали единую швейцарскую биржу. В 1996 году завершилось внедрение электронной торговой системы, и торговля в зале прекратилась.3 Последний звонок цюрихского ринга прозвучал 15 августа 1996 г., завершив эпоху, длившуюся более столетия.4
Правовое преобразование приняло форму Федерального закона о фондовых биржах и торговле ценными бумагами (Börsengesetz, BEHG) от 24 марта 1995 г., который вступил в силу 1 февраля 1997 г., а отдельные его положения — 1 января 1998 г.5 Закон обязывал каждого, кто управляет биржей, получить федеральное разрешение. Его заявленная цель состояла в обеспечении прозрачности и равного отношения к инвесторам, а также в поддержании функционирования рынков ценных бумаг. С принятием BEHG кантональные законы о торговле ценными бумагами, включая цюрихский закон 1912 года, утратили сферу применения. Сам федеральный закон с тех пор в значительной мере заменён Законом об инфраструктуре финансового рынка и связанными с ним актами, которые рассматриваются в части H.
Вместе с тем в структурном отношении федеральный закон сохранил существенные черты цюрихской модели. Оператор биржи остался частной организацией с собственными регуляторными органами, деятельность которой требует разрешения публичного органа и находится под его надзором. Саморегулирование в публичных рамках — принцип, введённый цюрихским законом 1883 года, — стал принципом федерального биржевого права. В 2008 году швейцарская биржа объединилась с SIS Group и Telekurs в SIX Group и была переименована в SIX Swiss Exchange.6 Её местопребывание по-прежнему находится в Цюрихе, недалеко от Банхофштрассе, где был построен первый биржевой зал.
Биржа и возвышение Цюриха
Цюрихская биржа была одним из нескольких факторов, благодаря которым город стал ведущим финансовым центром Швейцарии. Как показывают другие главы части D, свою роль сыграли банки, страховые компании, Политехникум, железные дороги и политический вес кантона. Тем не менее биржа выполняла функции, которые не мог бы выполнить ни один другой институт. Она давала ценным бумагам, выпущенным в Цюрихе, ликвидный рынок и официальную цену. Она ежедневно собирала финансовое сообщество города. Кроме того, она предоставляла публичное пространство, в котором стоимость компаний и государственного долга непрерывно проверялась суждением инвесторов.
Первый практический урок, который практики могут извлечь из этой истории, касается значения доверия к посредникам. Цюрихские законодатели 1883 года осознавали, что достоверность цен зависит от добросовестности тех, кто их формирует. Это понимание лежит в основе каждого современного лицензионного требования к фирмам, работающим с ценными бумагами. Второй урок касается ценности сбалансированных отношений между частной организацией и публичным надзором. Цюрих избежал как laissez-faire нерегулируемого рынка, так и огосударствлённой биржи Базеля. Его средний путь оказался долговечным. Третий урок касается чувствительности рынков к налогообложению. История гербовых сборов показывает, что биржи конкурируют друг с другом за сделки, так что фискальные решения способны в течение нескольких лет переместить бизнес из одного финансового центра в другой.
Примечания
- «Alte Börse (Zürich)», Википедия (на немецком языке), https://de.wikipedia.org/wiki/Alte_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich). Здание оставалось крупнейшей швейцарской площадкой для торговли ценными бумагами до 1992 года. ↩
- «SIX Swiss Exchange», Википедия (на немецком языке), https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange. ↩
- HLS, Meyerhans, «Börsen», http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. HLS также упоминает основание Soffex — швейцарской биржи опционов и фьючерсов — в 1986 году и запуск Eurex в 1998 году. ↩
- «SIX Swiss Exchange», Википедия (на немецком языке), https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange, где приводится формулировка «eine Epoche, die über ein Jahrhundert angedauert hatte». Swiss Finance Museum указывает ту же дату закрытия облигационного ринга. ↩
- Bundesgesetz über die Börsen und den Effektenhandel (Börsengesetz, BEHG) от 24 марта 1995 г., SR 954.1, текст и примечания о вступлении в силу, LexFind, https://www.lexfind.ch/tolv/148081/de. ↩
- «SIX Swiss Exchange», Википедия (на английском языке), https://en.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.