Наследие: сближение страхования и рынков капитала в Цюрихе
Каждый из четырёх каналов, описанных в этой главе, вырос из собственных корней и действует в собственных правовых рамках. Вместе же они рассказывают единую историю о Цюрихе. На протяжении большей части XIX и XX веков страхование и банковское дело в городе были отдельными мирами, которые встречались главным образом в советах директоров крупных компаний и в инвестиционных отделах страховщиков. Как показали предыдущие главы, Kreditanstalt способствовал основанию Rentenanstalt и Swiss Re, однако затем страховщики выработали собственную культуру актуарной осторожности и долгосрочных обязательств, а банки — свою культуру торговли, кредитования и управления частным капиталом. С 1990-х годов эти миры сближаются.
Со стороны перестраховщиков катастрофные облигации и альтернативный капитал превратили часть перестраховочного бизнеса в бизнес рынков капитала. Swiss Re организует сделки, выступает спонсором облигаций, управляет фондами и публикует индексы, по которым измеряется рынок. Со стороны управляющих активами специализированные компании, начинавшие внутри банков, например команды Clariden Leu и Credit Suisse по инструментам, связанным со страховыми рисками, теперь работают как независимые бутики. Некоторые из них были основаны бывшими андеррайтерами и актуариями перестраховщиков или укомплектованы ими. Со стороны пенсионной системы крупнейший пул отечественного капитала покупает катастрофные риски, инфраструктуру и частный капитал через управляющих с лицензией FINMA, а сам находится под надзором OAK BV и региональных органов. Со стороны частного капитала страхование жизни стало правовой формой, в которой держатся банковские активы, что влечёт последствия для налогообложения, отчётности и защиты от кредиторов и требует совместной работы юристов в области страхования, банковского дела и налогов.
Законодатель последовал за этим сближением. Пересмотренный Закон о страховом надзоре 2024 г. создал швейцарскую форму страховых специальных структур и освободил кэптивы и страховщиков, работающих с профессиональными страхователями, от обременений, рассчитанных на защиту потребителей. В том же году законодательство о коллективных инвестициях создало L-QIF. Пенсионное постановление признало ценные бумаги, связанные со страховыми рисками, особым видом альтернативных инвестиций и создало отдельную категорию для инфраструктуры. Законодательство об автоматическом обмене информацией приравняло страховщиков к банкам в качестве отчитывающихся финансовых учреждений. Каждая из этих реформ отражает признание того, что риск или актив может в течение своей жизни проходить через несколько правовых форм и что надзор должен следовать за экономическим содержанием через границы между секторами.
Для финансового центра это сближение даёт преимущество, с которым могут сравниться немногие другие города. В Цюрихе есть перестраховщики, понимающие риски, управляющие, которые их упаковывают, пенсионные фонды, которые их покупают, частные банки, чьи клиенты держат страховые «обёртки», юристы и налоговые консультанты, структурирующие сделки, и надзорный орган, который под одной крышей надзирает за банками, страховщиками и управляющими активами. На Бермудах больше структур, в Лондоне больше синдикатов, в Люксембурге больше фондов. В Цюрихе же в одном месте сосредоточено знание обеих сторон сделки. Превратится ли это знание в большее число сделок по швейцарскому праву теперь, когда правовые формы существуют, — вопрос ближайшего десятилетия.
По сравнению с Женевой различие заметно. Финансовый центр Женевы, как показывает парный том об этом городе, сложился вокруг частного банковского обслуживания, сырьевой торговли и международных организаций. В нём нет ни глобального перестраховщика, ни сопоставимого кластера управляющих инструментами, связанными со страховыми рисками. Описанное в этой главе сближение страхования и рынков капитала в пределах Швейцарии является в основном цюрихским явлением с форпостами в соседнем кантоне Швиц и в Базеле.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.