Leu & Co. (1755) и государство как инвестор — обзор и резюме
15 апреля 1755 года небольшая коллегия цюрихских магистратов начала принимать деньги в одной-единственной комнате ратуши на Лиммате. Формально этот орган был комиссией города-государства — Zinskommission (процентной комиссией), которой было поручено размещать капитал под проценты. Во внешнем мире он действовал под названием, заимствованным у его председателя, казначея Иоганна Якоба Лёйя: Leu et Compagnie. Из этого скромного устройства выросло учреждение, которое швейцарская историография банковского дела считает старейшим банком страны; оно пережило революцию, оккупацию, две мировые войны и многочисленные реструктуризации, прежде чем в 2012 году было поглощено Credit Suisse.1 Дата основания 15 апреля 1755 года приводится как в биографической литературе о Лёйе, так и в местной исторической традиции цюрихских банковских домов.2
Значение этого учреждения для истории цюрихского финансового центра выходит за рамки его возраста. Leu & Co. было создано правительством, у которого было слишком много денег. Власти Цюриха середины XVIII века столкнулись с проблемой, хорошо знакомой современным министерствам финансов в Осло, Сингапуре или Абу-Даби: как вложить государственные излишки и накопленные частные сбережения осмотрительно, доходно и без ущерба для независимости небольшого государства. Их ответом стал посредник под публичным руководством, который объединял средства, диверсифицировал их между суверенными и квазисуверенными заёмщиками Европы и распределял проценты среди вкладчиков на родине. В этом смысле Zinskommission — ранний швейцарский пример государства, выступающего в роли инвестора. Она стоит у истоков линии, которая через кантональные банки XIX века ведёт к государственным управляющим активами наших дней.
Глава следует этой линии. Она начинается с публичных финансов цюрихского Старого порядка и проблемы избыточного капитала, обращается к Иоганну Якобу Лёйю и основанию комиссии, а затем рассматривает её организацию, систему управления и портфель иностранных займов. Отдельный раздел посвящён тёмной стороне этого портфеля, которую выявили новейшие исследования, ещё один раздел сравнивает цюрихский подход с подходами Берна, Женевы и других швейцарских республик. Революционный перелом 1798 года, вынудивший преобразовать комиссию в частный дом, рассматривается здесь лишь в той мере, в какой он касается Leu, поскольку более широкие события относятся к главе C.III. Далее глава прослеживает историю банка в XIX и XX веках вплоть до его исчезновения. Завершается она вопросом о том, что модель 1755 года означает для публичных инвесторов сегодняшнего дня — от Zürcher Kantonalbank, рассматриваемого в части D, до Швейцарского национального банка и фондов социального страхования.
Примечания
- Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Jan-Henning Baumann, «Bank Leu», версия от 3 ноября 2022 г., https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041661/. В статье Leu описывается как банк, основанный в Цюрихе в 1755 году и первоначально принадлежавший государству, и прослеживается его путь до слияния в Clariden Leu в 2007 году и интеграции в Credit Suisse в 2012 году. ↩
- Hans Rudolf Schmid, «Leu, Johann Jakob», в: Neue Deutsche Biographie 14 (1985), с. 363–365, онлайн на Deutsche Biographie, https://www.deutsche-biographie.de/gnd12889010X.html; см. также местный реестр «Namen alter und ehemaliger Bankhäuser in der Stadt Zürich», Gebrüder Dürst, https://www.gebrueder-duerst.ch/turicum/adressbuch/bank/ehemalige_banken.html, где местом открытия названа Zinskommissionsstube ратуши. ↩
Заключение
Zinskommission, основанная в Цюрихе в 1755 году под председательством казначея Иоганна Якоба Лёйя, была порождением республики, у которой было больше капитала, чем она могла употребить на родине. Цюрихское государство с 1670 года накапливало казну, вкладывая её частично в южнонемецкие монастыри, а с 1727 года — в акции Компании Южных морей. К XVIII веку основную часть своих доходов оно получало в виде процентов. Частные сбережения, средства цехов и фондов, а также накопленное богатство купеческих семей искали доходности, которую насыщенный внутренний рынок уже не мог обеспечить. Лёй и Ганс Конрад Хайдеггер ответили на это публичной комиссией, которая объединяла эти средства под названием Leu et Compagnie, снабдили её публичным капиталом в 50 000 гульденов, поставили под управление членов совета и инвестировали средства за границей.
Портфель комиссии охватывал суверенных и квазисуверенных заёмщиков Европы: английские ренты, французские облигации, венский Stadtbank, императрицу Марию Терезию, саксонские облигации на предъявителя, датские королевские облигации и банковские акции, а также князей, города и аббатства Южной Германии. Он вырос со 183 000 гульденов в 1758 году примерно до 2,7 млн гульденов в 1797 году. Часть датских и нидерландских операций, как показали исследования, проводившиеся с 2007 года, финансировала колониальную плантационную экономику Карибского бассейна и тем самым атлантическую систему рабства. По сравнению с Берном, государственная казна которого была во много раз больше и в 1798 году досталась Франции, и с Женевой, частные банкиры которой активно спекулировали французскими пожизненными рентами, цюрихская комиссия была скромной, диверсифицированной и консервативной.
Революция 1798 года уничтожила старое государство и его казну, однако комиссия уцелела, преобразовавшись в частный дом, принадлежавший её вкладчикам, которые собрались на своё первое общее собрание 25 июля 1798 года. После отмены правила, ограничивавшего её деятельность иностранными инвестициями, Leu в первой половине XIX века стал ведущим ипотечным банком кантона. В 1854 году он стал акционерным обществом, утратил связь с государством, когда кантон в 1870 году основал Zürcher Kantonalbank, и превратился в универсальный банк, вошедший в 1908 году в число крупных швейцарских банков. После кризисов межвоенных лет и роста послевоенных десятилетий он был приобретён CS Holding в 1990 году, вошёл в состав Clariden Leu в 2007 году и был интегрирован в Credit Suisse в 2012 году.
Значение Leu для цюрихского финансового центра, несмотря на скромные размеры учреждения, заключается в воплощённой им модели. Это было первое цюрихское учреждение, в котором государство выступало инвестором в интересах своих граждан. В условиях XVIII века оно поставило вопросы управления, обособления активов, диверсификации, концентрации и этического происхождения средств, на которые по-прежнему должны отвечать Zürcher Kantonalbank, Швейцарский национальный банк, compenswiss и суверенные фонды наших дней. Цюрихская традиция осторожного, диверсифицированного инвестирования избыточного капитала под публичным надзором начинается в одной-единственной комнате ратуши на Лиммате.
В пяти предложениях
1. Цюрихская Zinskommission, действовавшая с 15 апреля 1755 года под названием Leu et Compagnie, была создана советами городской республики, государственная казна и частные сбережения которой превышали то, что могла поглотить внутренняя экономика.
2. Под председательством казначея и лексикографа Иоганна Якоба Лёйя и под управлением Ганса Конрада Хайдеггера она объединяла публичные и частные средства на основе публичного капитала в 50 000 гульденов и инвестировала их за границей в английские ренты, французские и австрийские бумаги, саксонские и датские облигации и займы немецким князьям и аббатствам.
3. Часть её датских и нидерландских операций финансировала карибскую плантационную экономику — аспект, ставший достоянием общественности лишь благодаря докладам 2007 и 2020 годов и передаче архива в Staatsarchiv в 2011 году.
4. В 1798 году комиссия избежала судьбы цюрихской и бернской государственных казён, преобразовавшись в частный банк, принадлежавший её вкладчикам, после чего она стала ведущим ипотечным кредитором кантона, с 1854 года — акционерным обществом и одним из крупных швейцарских банков вплоть до её поглощения Credit Suisse в период с 1990 по 2012 год.
5. Её модель государства-инвестора с публичным капиталом, публичным надзором, объединением средств и международной диверсификацией тянется через Zürcher Kantonalbank 1870 года к Швейцарскому национальному банку, compenswiss и суверенным фондам наших дней, которые отвечают законом и раскрытием информации на те вопросы, на которые члены совета в 1755 году отвечали доверием.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.